五分析师感悟A股沉浮:不畏浮云遮望眼 何妨吟啸且徐行
编者按：2015年上半年大盘一路向上，引来无数遐想，奈何从6月中旬起由去杠杆等因素影响而飞流直下，以致千股跌停场面屡次上演，上市公司避险千股停牌，紧急时刻，随着管理层救市政策迭出，盘面又现千股涨停之举。此时，且来听听分析师的市场感悟，或能对下半年操作有所启示。
中长期牛市趋势未变
■民族证券 黄博
调整并不意味着牛市结束
管理层坚定护盘的意志不可动摇
2015年上半年无论是狂欢还是狼藉，过去的都已过去，我们更应放眼未来，抓住中国资本市场长期发展的红利。本轮牛市主要包括转型、改革两条主线，转型的代表就是以“互联网+”为主的创业板、中小板；改革的代表就是各类“国资改革”题材，包括央企、地方国资、垄断行业等。本轮调整初期推荐的华电能源，在于华电集团已承诺将华电能源作为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台和发展常规能源发电业务的核心企业。另外，该股涨幅一直落后于同行业、同题材个股，当时技术上放量涨停突破整理平台，因此判断主升阶段到来。
本次调整并不意味着牛市结束，在改革转型和宽松货币政策的背景下，中长期牛市趋势依旧未变。近两日一行三会、财政部等多部委联合维稳股市，说明管理层坚定护盘的意志不可动摇。同时盘面上也出现了转暖迹象。虽然市场信心恢复是一个渐进的过程，但只要大盘明显止跌企稳，一直在场外无奈观望的资金只要感觉到能避开趋势性下跌的惯性，就会自觉进场抄底，被套主力也会迅猛拉升股价自救，常态的市场规律就会发挥作用。经济层面，下半年国家经济政策重心转向稳增长，5月份以来相关政策密集出台。在积极财政政策的推动、货币政策持续放松的大背景下，当前我国的宏观经济正缓慢走出低谷，各项指标预示着三季度我国宏观经济增速将有所回升，届时A股市场更将迎来基本面转好的支撑。总之，最坏的时刻或许正在过去。
本轮调整过后，国企改革题材仍然会重回风口，这也是下半年我们应该重点去挖掘的领域。相关标的如央企试点的中国巨石(600176)、地方国资的涪陵榨菜(002507)、军工领域的中航动力(600893)等。对于市场争议较大的小创板泡沫问题，在我国目前深化改革和经济转型的大背景下，小创板上半年的大涨正是体现了市场对经济转型的期待，因此从中长期角度看，依然看好小创板，特别是一些细分行业的龙头公司，这是大的逻辑和方向。另外一方面，随着注册制的推进，未来小创板市场也必将会出现分化，一些伪成长、单单只讲故事、炒题材的公司的市值泡沫必将破灭。建议投资者渐渐回归公司的基本面研究，对于符合国家政策、有可能成为细分行业龙头、拥有核心竞争力的公司可以大胆持有，而对于伪成长的公司，风停了的时候一定要坚决出局。重点挖掘符合国家转型方向和相关行业的细分龙头，如中国制造2025的龙头机器人(300024)、信息安全领域的中科曙光(603019)、新消费的代表百润股份(002568)等。
“慢牛”将成大概率事件
■大同证券 梁威刚
“躺着赚钱”的时光或一去不再
市场需要一段时间消化流动性溢价
A股在2015年上半年整体表现很好，可惜在沪指6月12日创出近7年新高5178点后，来了一个急转直下，两市绝大多数股票也经历了“过山车”行情。股价回落速度远超乎想象，这点在中小市值个股的表现尤为明显。回顾上半年选股思路，在上涨过程当中，个股选择只需紧抓市场热点，结合技术层面即可；而在快速整理过程当中，更多考虑的是本金的安全，也就是侧重波动率较小的个股。
展望下半年可以从国外国内两方面来看。国外，如美国步入加息步伐，势必影响热钱从国外市场流入国内市场，一定程度上影响证券市场的场外热钱流入。国内，预计随着美国经济的好转，以及欧洲、日本经济的改善，将一定程度上带动出口企稳；进口方面，低迷的内需制约着进口的增长，贸易顺差仍将维持高位。预计下半年经济弹性有限，货币政策仍将保持宽松，稳增长措施还将不断出台，去产能和经济转型持续或为下半年主基调。
虽然目前市场处于震荡当中，但A股市场长期趋势仍可看好，政策方面的一些动作也明显在维持市场的稳定，但市场信心的恢复需要一个较为漫长的过程，众多因素影响下，预计下半年市场波动还将继续，整体或呈现震荡整理格局。其实从上半年市场走势来看，本轮A股市场流动性的推升区别于以往，原因就在于沪港通、两融业务加杠杆等前所未有的金融工具的出炉。超预期的金融工具带来超预期的增量资金入市，引发市场超预期上涨，造成一定的泡沫。这种现象自2014年下半年就已经开始，市场资金由最初的存量博弈开始演变为最后的增量资金入市。今年以来，A股新开户数、保证金余额、融资融券余额等数据在一季度经历了短暂回落之后，三月份后加速上升，助推股价迅速向上，而在撤离时也充分地展现了其杀伤力。上半年“躺着赚钱”的时光或一去不再，下半年投资难度加大，鉴于成长板块估值已经高企，而传统行业上涨动能不足，因此预计市场需要一段时间消化流动性溢价，在成长股新蓝筹诞生之前，继续去泡沫化，寻找价值底部。下半年投资标的看好中国制造、新能源、国企改革三大主线，市场回归真正意义上的“慢牛”步伐将成为大概率事件。
转型才是未来的主基调
■西南证券 罗栗
信用交易的谨慎必然使得资金牛市不可持续
转型才是未来中国经济的主基调
回顾今年上半年的市场走势，真正的赚钱效应是发生在中小创股票群体，该类群体尽管市盈率指标偏高，但未来转型创新的重任都压在它们身上。从这个思路出发，本人在今年上半年基本以中小创板块的个股作为主要的荐股对象，一些前期推荐的个股在中后期爆发后也获得了可观的收益。
2015年上半年，各方投资热情被极大地点燃，场内融资额节节攀升，场外融资野蛮生长，各类衍生品的出台，使得尚未有充足准备的投资者完全忽略了资本市场的残酷性。时间进入2015年下半年，由于上证指数摸高5100点之后回调幅度大大超出预期，后期形成严重的多杀多局面，政府出面救市维稳，但本次下跌的强度之大，对投资者的伤害也很大，下半年不得不面临灾后重建的现实问题。同时，通过这次股市的无理性暴跌，也给监管层、投资者等各方参与者上了一堂现实的风险教育课。上证指数在4500点附近形成了一个政策保护带，该区域下方应该是比较安全的地带，该区域以上就要看当时市场的情况而定。目前也主要是投资者的心态需要恢复，信用交易的谨慎必然使得上半年的资金牛市不可持续，改革牛和转型牛必然属于慢牛，这也符合监管层的要求。反复地构造底部，亦步亦趋地向前推进，或是下半年大盘走势的主基调。至于选股思路，首先，我本人坚持认为转型才是未来中国经济的主基调，中小创板块股票仍然是我们未来选股的重点。本轮暴跌行情，使这部分股票大幅打折，其中不乏错杀股票，将成为我们的关注重点；其次，大盘权重股、周期股目前在逆周期经济里面无法发力，该类股票只能作为行情中段的补充，或者干脆买入上证50ETF、上证300ETF；第三，个股会出现不少的长期牛股，其运行特征以小幅涨跌交错、绝不出现大阳线、长期盘升趋势为主；第四，野蛮暴力炒股时代已经过去，对于基本面解读的精细化决定了未来的投资业绩。
要坚定牛市信心、谨慎利用杠杆，做自己承受范围之内的事，投资不是一锤子买卖，长期稳定收益比短期暴利来得更坚实、更稳定。
牛市基因仍然很健康
■大通证券 文太彬
监管层应高瞻远瞩战略制定规则监督执行
相信改革和创新仍将继续
基本面再好的公司没有资金介入也不可能上涨，也就是有基本面的公司需要有资金介入才能形成技术买点。回顾上半年荐股，上证指数在2015年1月到3月一直处于箱体横盘中，当时创业板指数创出新高的背景之下稳步向上，于是2月推荐了腾邦国际。
这轮股市的快速下跌，速度之快、角度之大是历史上从没有过的。虽然技术上在5200点一线本身也是调整位置，只是跌幅之大是没有想到的。关键时刻，国务院会议决定暂停IPO发行，且退回缴款的IPO，中国人民银行[微博]将协助流动性支持；汇金承诺不减持股票，并择机增持；财政部不减持国有金融企业股票，适当增持；全体央企承诺不减持控股上市公司股票；银监会允许对过期股票质押展期；央行[微博]向证金公司提供充足的再贷款以及流动性，甚至公安部会同证监会[微博]排查恶意做空股票与股指的线索，重拳打击违法违规行为，以上内容只是表达一个意思，维护股市稳定。
中国股市制度有待完善，监管层应高瞻远瞩战略制定规则监督执行，市场本身走势交给市场，这波下跌挤破了个别公司的泡沫，让价值回归，从这方面讲有利于慢牛格局的真正形成，相信改革和创新仍将继续，牛市基因仍然很健康，股市上涨的脚步即将前行，当下的股市病痛需要时间来修复和疗养，技术上将展开月线第二波的慢涨行情，一些低估值的优秀公司建仓正当时。看好医疗医药行业、中国制造2025、创小板中具有创新的优质成长公司，同时也看好蓝筹大金融行业。判断后市震荡慢牛，日线即将企稳，只需整固后上涨。
未来将是分化的格局
■联讯证券 陈勇
危机扩散的风险一定能控制住
单纯概念炒作将难有起色
上半年，A股市场经历了一场轰轰烈烈的牛市，以创业板为首的小盘股在互联网+等经济转型大背景下单边大涨，主板市场在“一带一路”、国企改革的氛围下，个股的表现不亚于小股票，整个市场异常火爆。在这样的牛市中，选股必须切合市场的主题，把握市场的节奏，才能产生比较好的短期效果。当初选择首开股份，主要考虑市场已经处于比较高的位置，低市盈率的股票相对容易受到后续资金的青睐，当时市场关注的焦点在国企改革，关于北京市政府搬迁的舆论也开始升温，而首开股份当时绝对价位不高，定向增发投向通州符合市场的主题，因此预期它能成为市场的热点，在推荐后首开股份果然有可观的涨幅，符合当时的判断。
随着深圳等地房地产价格的快速上升，原有的房地产资金进入股市的逻辑受到破坏，排查场外配资、MSCI指数没有将A股纳入组合等信息，触发了本轮的剧烈调整。在降杠杆的过程中不幸形成了踩踏，超出了绝大多数投资者的预期，国家只得采取救市措施，以防范其蔓延成整个金融系统的风险。目前救市还在进行中，随着证监会、银监会、保监会和央行的参与与积极协同，相信有央行为证金公司提供流动性支持，危机扩散的风险一定能控制住。
经历了这次瀑布般恐慌下跌，投资者的信心未来需要较长时间来缓和。根据全球股票市场救市后的表现来看，都有一个较长的盘整过程，当市场情绪稳定之后，投资者将再度思考宏观经济、行业发展。从经济的先行指标PMI数据来看，宏观经济处于弱复苏中，仍需要货币政策、财政政策保持适度的宽松，以保持经济的平稳运行。在宏观经济增速不能够大幅上行的情况下，预计周期性的股票难有好的表现，何况这些板块已经在国企改革的预期中炒作了一回。未来经济转型还是国家要大力推进的产业，如互联网+、工业4.0等还将是国家的战略方向，因此从行业选择上，互联网+、智能制造、生物医药等行业可作为重点关注的对象。在经历了暴涨暴跌之后，盘整初期更多地是去寻找一些被错杀的品种，全面看多的氛围已经不存在，单纯概念炒作的个股无法得到业绩成长的支撑，将难有起色，因此，预计下半年将是一个分化的格局，真正好的企业才有机会脱颖而出。新能源汽车板块上半年的表现平平，没有成为市场的焦点，落后于新能源汽车产业的发展。据中汽协最新数据显示，在我国汽车产销同比下滑的情况下，5月新能源汽车销量达10856辆，同比增速达到1.9倍，环比增长30%。新能源汽车产业整车、新能源汽车电池、充电桩等都有机会，个股可重点关注锂电池电解液龙头，完成了定增募集购买资产的新宙邦(300037)。■
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