陈志龙：中国股市需要健康牛 泡沫破灭风险或超08年
日前，中国股市由于前有南北车合并重组“翻几番”的示范效应在前，两桶油中石油、中石化[微博]等大象起舞，罕见地封涨停，中字头股票你追我赶掀起涨停潮。这令不少人担忧股市上涨过快。
实际上，这样的担忧近来已频频见诸市场的各个方面。兴业全球总经理杨东在致投资人的信中写道，“目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫……泡沫如果按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。”
本轮牛市正呈现加速阶段性赶顶的特征。充裕流动性助推的超级牛市，体现了投资者对未来改革和转型的强烈预期和信心，但市场过热让管理层担心“改革牛”、“转型牛”会异化为“疯牛”，这与大家期待的“慢牛”和“健康牛”背道而驰。考虑到改革转型之艰难，毕其功于一役的疯涨不可取，值得警惕。现在，一方面是成交量屡创新高，而同时中国经济下行压力持续增大。股市表现与实体经济走势出现显著背离的同时，增长改善与通缩预期相背离、潜在的流动性冲击与市场乐观情绪相背离。随着股指不断急速攀高，这几重背离如果在某个时点上遭遇偶发性“黑天鹅事件”的冲击，相互共振撞击，形成“戴维斯双击”，可能会酿成市场的系统性风险。
一个健康的牛市能激发财富效应，提升内需动力和民生福祉。中国股市出现类似当年美国的“咆哮的牛市”，这一局面来之不易，弥足珍惜。但需要指出的是，今年以来的股指“百日竞争”中，大量新股民和加杠杆新手跑步进场，风险意识普遍淡漠，市场如果出现宽幅震荡，无疑加杠杆者将受到重创。市场短期涨幅过急，人气沸腾的同时，要清醒地认识到，资本市场始终是一个风高浪急的场所，时时机会充盈，也会刻刻险情迭出。这个市场里愿赌服输，盈亏自负，没有人为你进行风险背书，如果你真的听人瞎侃“卖房入市”，“借钱入市”，最终怕会把自己的短裤都赌输掉。
股市是一个波动性极强风险极大的场所，牛市中也会瞬间刮起台风，股市的风险和脆弱在于黑天鹅事件的突然性、不可预测性和无规律性。特别是本轮牛市有严重的高负债和加杠杆特征，经过短期急涨，市场已经进入风险区域，任何一点风吹草动都会引发恐慌性踩踏，当年次贷风波就是高杠杆引发的。以加杠杆为特征的此轮牛市，如果不注意风险控制，最终结果值得认真评估。
大国经济需要一个健康、强大、稳定的资本市场。市场的管理者和参与者时刻都要有忧患意识和风险意识。面对如火如荼的行情，各方都要有敬畏之心，量力而入，且行且珍惜。管理者的调控政策既要利长远，也要稳当前。国企改革重大政策发布的时间节点应尽可能减少对市场的直接调整。让牛市在健康的轨道内运行，让其成为一个服务实体经济的“健康牛”，而不是“疯牛”。
(作者系南京大学长三角经济和社会发展研究中心特聘研究员、教授，财经作家)
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