新浪财经讯 “亚布力中国企业家论坛第十五届年会”于2015年2月28日-3月2日在黑龙江亚布力召开。上图为中国国际金融有限公司董事总经理梁红。
梁红在演讲中说:我非常不同意是政府把股市搞上去这样的说法,它没有这个本事,要有这个本事6000点不会掉下来。太大了,多少万亿的规模。此外,梁红还认为:A股更能代表中国的经济未来。
以下为演讲实录:
我叫梁红,我是中金公司的研究顾问纵观,也兼任首席经济学家。我们研究部大概有200名同事,涉及A股和海外公司有800项左右。大家讲中国是猪市、猴市市场,是不是有逻辑?我也是中金的首席策略师,我们在2013年11月份,发布2014年投资策略的时候,当时有三个观点:
第一,中国的A股和H股在4年指数上会第一次有两位数的正回报。
第二,中国股市有可能会跑赢其他主要的股票市场。
第三,我们喜欢的,涨的板块是屌丝逆袭,重周期的、国企的大盘蓝筹。
这个观点发表之后,我想在座有业界的同事,记得当时争议很大。事实上,后来陈总说我们比较年轻,比较激动,当时就买了50%,当时非常清楚的是两位数的正增长,它会跑赢其他的市场,我们A股是全球跑得最快的一个,而且这里面跑的最好的是所有大家不喜欢的重周期的板块。回过头来大家说为什么?其实在我看来逻辑特别特别简单,我觉得刚才陈总讲了一个很重要的事情,这个市场到底跟经济宏观有什么关系?他在基础面上有很重要的东西,是不是代表着在这个经济中重要的行业、龙头企业钱已经丧失了?如果说我们看2006年前的A股,除了股权分制的问题以外,并不代表经济,能源、电讯等等,任何重要的经济公司板块都不在。第二因为股权分制的问题,好企业在香港,A股是解决给国企脱困的地方,烂企业在这个地方。
刚才许总也讲了03年、04年A股不好,这一拨中国股市到底有没有回报呢?2002年H股两千点,今天是一万两千点。当时庆祝H股成立10周年的时候,庆祝仪式是要低调的,因为即使在很糟糕的宏观情况下它翻了一倍,从它当年到现在翻了很多倍,但是A股是从两千点开始。我们当时是把最好的企业,用最低的估值放在海外了,这是一个情况。今天我们看A股,A股更能代表中国的经济未来,这是一个基础。
第二个基础,股票投资最难也最简单的是什么?是猜今天的价格,投预期和现实的差别。你预期是什么?今天的价格反映了什么?这个差。为什么说过去几年,2009年中国股市一枝独秀,代表这类资产有没有回报。2600支股一定是结构性的,一定有涨有落。但是作为一个权重它是跌的,就是这个资产是越来越小的。2007年的时候我们六千点的时候,A股、港股加上海外资本市场的规模是140%GDP,去年在A股没涨之前,我们GDP和2007年比翻了三倍。但是大家知道估值便宜,这三块东西加起来只有不到GDP的60%。我们所有的龙头板块,龙头公司都上市了,这个低估是非常极端的。就是你的预期和现实之间的差是什么?所以我们当时在2013年做判断的时候,我们说这是第一年,下面还是看预期和现实之间的差距。这个地方最大的变化,要明白为什么前面的四、五年我们绝对跑输,相对跑输,我们在三个层面上有问题,这是和别人比。
第一,全世界在放流动性QE无商量,我们2009年经济拉上来之后过度刺激,经济涨得很高,通胀很高,房地产价格很高。所以货币政策从2009年7月份开始一路在收缩,一直往下走,这俩流动性跟人家一比就差出来了。
第二,政策不确定,美国也好,海外也好很简单,我就是拉上经济,别的都是市场的法制化的,咱们一会儿说刺激,一会儿说要改革,3个月一调政策。
第三,投股票最后是投公司,咱们的公司在市场上可以各种角度化,但是就是两种公司,国企和民企。民企是挣钱,是很关心回报的,但是首先很小。第二有很多不关心的事情。国企很多是不挣钱的,领导说是公益性事业,那我为什么要参加公益呢?你公司治理很差,回报很差。
我们到2014年10月份提了“股债双牛”的提法,我们看到这些改革变化,和预期相比,大家还在纠结,还在讨论就有机会,但是有一个事情就是货币政策、财政政策早就没通胀了,还在手上非常紧。从流动性,从房地产角度来讲,但是10月份牛价一跌,最后一个再让央行[微博]纠结的牛没有了,所以一定会降息降准。当时也在讨论这样做不是走老路了吗?所以我们看到降息降准的情况下,这样大家就都懂了股市的道理。2013年买理财产品可以拿8%—10%,今年5%以上的东西很少,消灭5%以上的投资理财产品。我们的股票涨到现在还有二点多呢,所以我们觉得今年降息过程中,对利率敏感性板块,对国企板块的配置就是在这儿。市场中的风险大,这些会随着资本市场有一个调整的过程,我们肯定是新兴市场国家,我们肯定跟人家走起来的过程不一样,但是这个逻辑很简单,就是看现实和预期之间的差。
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