梁红：绝不是政府把股市搞上去的
“亚布力中国企业家论坛第十五届年会”于2015年2月28日-3月2日在黑龙江亚布力召开。上图为中国国际金融有限公司董事总经理梁红。(新浪财经 刘海伟 摄)新浪财经讯 “亚布力中国企业家论坛第十五届年会”于2015年2月28日-3月2日在黑龙江亚布力召开。上图为中国国际金融有限公司董事总经理梁红。
梁红在演讲中说：我非常不同意是政府把股市搞上去这样的说法，它没有这个本事，要有这个本事6000点不会掉下来。太大了，多少万亿的规模。此外，梁红还认为：A股更能代表中国的经济未来。
以下为演讲实录：
我叫梁红，我是中金公司的研究顾问纵观，也兼任首席经济学家。我们研究部大概有200名同事，涉及A股和海外公司有800项左右。大家讲中国是猪市、猴市市场，是不是有逻辑？我也是中金的首席策略师，我们在2013年11月份，发布2014年投资策略的时候，当时有三个观点：
第一，中国的A股和H股在4年指数上会第一次有两位数的正回报。
第二，中国股市有可能会跑赢其他主要的股票市场。
第三，我们喜欢的，涨的板块是屌丝逆袭，重周期的、国企的大盘蓝筹。
这个观点发表之后，我想在座有业界的同事，记得当时争议很大。事实上，后来陈总说我们比较年轻，比较激动，当时就买了50%，当时非常清楚的是两位数的正增长，它会跑赢其他的市场，我们A股是全球跑得最快的一个，而且这里面跑的最好的是所有大家不喜欢的重周期的板块。回过头来大家说为什么？其实在我看来逻辑特别特别简单，我觉得刚才陈总讲了一个很重要的事情，这个市场到底跟经济宏观有什么关系？他在基础面上有很重要的东西，是不是代表着在这个经济中重要的行业、龙头企业钱已经丧失了？如果说我们看2006年前的A股，除了股权分制的问题以外，并不代表经济，能源、电讯等等，任何重要的经济公司板块都不在。第二因为股权分制的问题，好企业在香港，A股是解决给国企脱困的地方，烂企业在这个地方。
刚才许总也讲了03年、04年A股不好，这一拨中国股市到底有没有回报呢？2002年H股两千点，今天是一万两千点。当时庆祝H股成立10周年的时候，庆祝仪式是要低调的，因为即使在很糟糕的宏观情况下它翻了一倍，从它当年到现在翻了很多倍，但是A股是从两千点开始。我们当时是把最好的企业，用最低的估值放在海外了，这是一个情况。今天我们看A股，A股更能代表中国的经济未来，这是一个基础。
第二个基础，股票投资最难也最简单的是什么？是猜今天的价格，投预期和现实的差别。你预期是什么？今天的价格反映了什么？这个差。为什么说过去几年，2009年中国股市一枝独秀，代表这类资产有没有回报。2600支股一定是结构性的，一定有涨有落。但是作为一个权重它是跌的，就是这个资产是越来越小的。2007年的时候我们六千点的时候，A股、港股加上海外资本市场的规模是140%GDP，去年在A股没涨之前，我们GDP和2007年比翻了三倍。但是大家知道估值便宜，这三块东西加起来只有不到GDP的60%。我们所有的龙头板块，龙头公司都上市了，这个低估是非常极端的。就是你的预期和现实之间的差是什么？所以我们当时在2013年做判断的时候，我们说这是第一年，下面还是看预期和现实之间的差距。这个地方最大的变化，要明白为什么前面的四、五年我们绝对跑输，相对跑输，我们在三个层面上有问题，这是和别人比。
第一，全世界在放流动性QE无商量，我们2009年经济拉上来之后过度刺激，经济涨得很高，通胀很高，房地产价格很高。所以货币政策从2009年7月份开始一路在收缩，一直往下走，这俩流动性跟人家一比就差出来了。
第二，政策不确定，美国也好，海外也好很简单，我就是拉上经济，别的都是市场的法制化的，咱们一会儿说刺激，一会儿说要改革，3个月一调政策。
第三，投股票最后是投公司，咱们的公司在市场上可以各种角度化，但是就是两种公司，国企和民企。民企是挣钱，是很关心回报的，但是首先很小。第二有很多不关心的事情。国企很多是不挣钱的，领导说是公益性事业，那我为什么要参加公益呢？你公司治理很差，回报很差。
我们到2014年10月份提了“股债双牛”的提法，我们看到这些改革变化，和预期相比，大家还在纠结，还在讨论就有机会，但是有一个事情就是货币政策、财政政策早就没通胀了，还在手上非常紧。从流动性，从房地产角度来讲，但是10月份牛价一跌，最后一个再让央行[微博]纠结的牛没有了，所以一定会降息降准。当时也在讨论这样做不是走老路了吗？所以我们看到降息降准的情况下，这样大家就都懂了股市的道理。2013年买理财产品可以拿8%—10%，今年5%以上的东西很少，消灭5%以上的投资理财产品。我们的股票涨到现在还有二点多呢，所以我们觉得今年降息过程中，对利率敏感性板块，对国企板块的配置就是在这儿。市场中的风险大，这些会随着资本市场有一个调整的过程，我们肯定是新兴市场国家，我们肯定跟人家走起来的过程不一样，但是这个逻辑很简单，就是看现实和预期之间的差。
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