交易量有限 期权短期对A股影响不大
□本报记者 朱茵
昨日上交所[微博]股票期权交易亮相，当日成交获市场广泛关注。部分券商分析师认为，由于交易量有限，一级投资者占主要的交易策略对于整个市场影响不太大。但从长远来看，股票期权有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，对整个股票市场将产生积极、正面的影响，并会带动各类产品创新。
对市场实质影响有限
昨日成交的首单股票期权合约花落齐鲁证券资产管理公司。据悉，海通证券泰州营业部诞生了期权市场首单，成交的是3月认沽期权合约，行权价为2.2元，集合竞价成交价格是0.0796元。齐鲁证券资管对冲基金部副总经理陆培丽称，一如所料，期权的套利暂时不存在任何机会。交易频繁的合约价差较小，交易量较小的合约价差较大。
齐鲁证券资产管理公司董事长章飚认为，期权上市之初对市场的直接影响不会很大，因为几百万的交易品种对于几千亿的市场影响有限。他认为，目前来看，期权有几个方面的影响：一是促进50ETF交易活跃，二是对50ETF成份股的活跃有提振作用，三是对投资者的心理有影响。
由于交易所目前采取较严格的限仓制度，期权全天成交量远低于仿真交易期间的日均量。记者从几家大券商了解的情况是，目前期权开户的投资者并不多，这与期权投资对专业性要求高有密切关系。整个开户流程长、环节多，券商对客户开设期权账户的审查严格、缜密，开户投资者的资料需首先递交给总部，由专人评估通过，其后转交给该券商的衍生品部门、风控部门的相关负责人分别把关，最后由公司的首席风控官、总裁、或授权他人签名同意，方可成功开户。除了开户资金门槛还需要有相关资格与交易经历，这也成为开户数不佳的一大原因。目前数千户投资者中，能够通过三级考试的并不多，对于多数个人投资者而言，只要通过二级考试并拥有二级交易权限就能够满足交易需要。
有分析师指出，在临近期权上市日之前，上证50ETF的份额就有所上升，这是因为大部分开户的投资者是一级投资者，需要现货采用备兑开仓策略。总体上，期权刚上市处于试水阶段，短期对市场的实质性影响有限。
由于期权开户的一级投资者客户居多，国泰君安证券[微博]研究所判断，期权上市初期，普通投资者的交易策略会以卖出认购期权和买入认沽期权为主，可能会在一定程度上导致认购期权价格相对低估以及认沽期权的价格的相对高估。
撬动资管行业格局
分析人士认为，首日认购期权隐含波动率波动范围基本在30%-38%，认沽期权隐含波动率波动范围在36%-39%，变动幅度不大。与当年股改权证上市的情况相比，基本没有非理性炒作的行为。从首日表现看，日内隐含波动率变动幅度不大，不管认购还是认沽基本近贴正股走势，市场定价是较为理性的。
期权是现代金融市场最重要的工具之一。章飙表示，期权产品本质上是一个风险管理工具，最普遍的用途是对冲和套期保值。相比于正股，期权具有高杠杆的特点，如果单纯用来做投机，波动大、风险高。3月份行权价2.2元的上证50ETF认沽期权，日内振幅是45%，50ETF日内振幅只有3%。投资者需要谨慎对待市面流传的期权“暴利”故事。对投资者来说，期权的定价公式显得高深莫测。借用一个类比来说，环法自行车赛手，在弯道倾斜转弯时，并不需要知道如何求解牛顿定律，最重要的是，在理解原则的基础上，运用自己的判断。
有券商认为，期权的推出将为结构化产品带来新鲜血液、促进指数产品的差异化及大力发展、带来丰富的绝对交易策略。期权推出后，中国资产管理行业格局将发生根本性的变化。期权将推动我国期货及衍生品市场正式进入真正的“对冲基金时代”。
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