长城证券：周期做一时 成长做一世
作为14年下半年的延续，15年并无特别变化之处，支撑牛市的逻辑/因素仍然稳健，我关注的或许仅仅资金罢了。那些支撑牛市的逻辑/因素过去几个月存在，未来很长一段时间也将存在，而决定牛市的高度，则是增量资金。
资金何处来，有多大规模，做个简单展望，然后是我们的行业配置和偏好的主题投资。建议投资者着眼当下，继续拥抱大盘蓝筹的估值提升行情，可能要到一季度之后，再把眼光放回到成长股投资上。
14年上下半年泾渭分明，上半年停留在创业板为代表的结构性牛市，下半年尤其四季度，则是轰轰烈烈的主板牛市。缘何如此？资金面的简单理解，上半年存量资金博弈，下半年增量资金玩法，第一阶段存量玩家放杠杆，第二阶段增量玩家入场。
很多因素在过去一年发生了显著变化。
(1)经济大背景首当其冲，从李克强经济学迈入习近平新常态，党中央反腐败硕果累累，政府锐意改革的形象深入民心，我们对经济增长有了平常心，传统行业也有春天，新的需求在打开，资源成本大幅下降，盈利能力有所修复。
(2)两融门槛不断下降，融资余额上半年仅从3400亿增长到4000亿，下半年则猛增6000亿是上半年的十倍，客观上造就了三季度小票的疯狂和四季度大票的逆袭。另外小票的活跃和并购重组也是分不开的，并且企业的并购行为得到了政府的公开支持。
(3)一些不可忽视的因素。类似于以前的牛市初期，官方媒体唱多股市，9月前后连续发文营造牛市氛围；沪港通这个明显偏向大盘蓝筹的事件在4月、7月、10月三次发酵；降息弹药不怎么用，一用就像引爆了火药桶，千万不要低估政府降低社会融资成本的决心。
我想强调的，这些积极因素在15年仍然十分健壮，经济新常态从步入到确立，海外新需求有所突破向纵深迈进，资源价跌的盈利修复逻辑还能讲，经济转型之下并购重组不会停歇，国企改革进入关键之年，官媒自当呵护好不容易营造起来的牛市氛围，资本市场的创新故事在15年还有新的高潮，降准降息有数次可期。
股市自然看涨，可是资金何来？
大家言必称无风险收益率下行，但真正有用的是理财产品收益率变化和房地产价格涨跌。
(1)政府力促融资成本下行，以保本为最大特色的银行理财产品吸引力将持续下降，1个百分点的资金变动就是千亿级别；
(2)房地产长期拐点的出现已经让中国楼市价格盘整了一年，政策利空之下投资客将陆续远离这块是非之地，这一块的资金变动1个百分点可能也是千亿级别。
(3)身为机构投资者的国内保险公司，权益投资比例一直偏低，过去几个月的牛市也仅仅从8%提升到12%，离30%的上限还差得远，将提供千亿的增量资金；
(4)经历了14年的期待和落空，15年中国A股纳入MSCI等全球指数的可能性很大，亦将提供千亿的增量资金。
(5)而本轮牛市的先锋——场内杠杆资金，静态估计能够支撑1W五千亿，受益于券商资本金的补充，融资余额的空间上限将打开。
作为牛市的行业配置，蓝筹板块的估值修复是第一要务：作为这波主板行情的两大龙头，大金融和中字头基建，只要这波行情不熄，龙头不止。传统行业的另外一个故事，成本下降受益，可能会从钢铁、航空这些前期受益的品种向下游制造扩散。
展望新兴行业，我们并不悲观甚至是乐观的，只是配置时机尚未到来：
一是等传统行业势尽，季报可能是它们的阶段性顶点；相反，新兴行业可能在一季度末迎来政策利空和业绩担忧的双重落地，经历过惨烈下跌方能浴火重生。周期做一时，成长做一世，中国的未来还要看新经济崛起，或是不说，而我们已身处第四次科技革命的浪潮中，互联、智能成为最显著特征，看好生产端的工业4.0和消费端的智能家居智能穿戴智能汽车以及互联网技术的应用。
主题投资看国企改革重装上阵、传统媒体做大做强、体育产业跨越式发展和迪士尼：作为未来数年最重要的主题投资，国企改革在15年重装上阵；传统媒体和体育产业在习主席的号召下如沐春天，迪士尼则可能成为中国人15年最欢乐的事件贯穿始末。
以上是我对2015市场的看法。
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