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　　文/本刊记者 张学庆

　　券商整体对2015年走势持乐观态度。改革形成支撑，市场底部有支撑，但改革存在反复，市场会有波折。

　　岁末年初，照例又到了券商展望市场的时候。

　　券商对2015年的市场是怎么看的？Wind资讯统计了26家券商发布的2015年投资策略报告后发现，共有20家券商看多2015年走势，其中以国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、光大证券为代表，多家看涨沪市指数可望超过3000点，看平券商数量为5家，以银河证券、中信建投为代表；看空1家，是国海证券。这显示券商整体对2015年走势持乐观态度。虽然看多市场的居多，但这并不代表市场就一定上涨。

　　在2014年初，大多数券商并不看好股指的走势，能准确预测到2014年股指大涨的券商是凤毛麟角。

　　有统计显示，在18家券商2014年的策略报告中，能够准确预言到2014年“牛市”的券商仅西南证券、国泰君安以及东吴证券。

　　2014年国泰君安率先提出牛市论，4月曾高呼“400点反弹论”。西南证券认为，沪指上行目标位在2950点附近。

　　东吴证券在2013年底准确预测2014年的走势，“我们认为将迎来牛市行情，2014年牛市的关键词是利率市场化。2014年上证指数一波三折迈向3000点；创业板冲高回落，创业板、非周期性板块与周期性板块存在板块切换的可能，时间大约在8月左右”。东吴证券高级宏观策略分析师李双武也因此名声大震。

　　由此可见，预测股市的难度是很大的，能预测准确的往往是极少数，“真理在少数人手里”。

　　改革带来机会

　　对于2015年A股市场，中金公司、国泰君安、申银万国[微博]等一致认为，沪指将到3000~3200点一带；招商证券认为，沪指2015年的合理区间为3200~3450之间；德邦证券则认为，沪指最高可触及4000点大关。

　　中金公司表示，如果说2014年改革是市场主要的驱动因素，那么2015年市场利率走势将成为关键。“尽管在外围市场动荡或个股累积涨幅较大等因素影响下市场可能出现阶段性回调，但我们对2015年A股市场保持乐观，预计全年有望实现约20%的年度收益”。

　　国泰君安认为，A股市场未来需要关注三类背离的演进逻辑：增长改善与政策宽松的背离，风险监管与放松预期的背离，潜在流动性冲击与单向乐观的背离。这三类背离如果走向极端，可能会推动市场风向的变化。

　　银河证券认为，改革形成支撑，市场底部有支撑，但改革存在反复，市场会有波折，大牛市仍需等待，继续看好受益改革、转型的新型产业结构性机会。沪指核心波动区间2500~3300点，下端区域的支撑较为坚实，上端区域具有向上的弹性。如果改革较为顺利，则可能突破3300点。

　　中信建投认为，在2015年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”切换的线索。第一是从估值驱动切换到盈利基本面，改革成效让“短牛”变成“长牛”；第二是经济波动加大，“快牛”调整后，进入“慢牛”；第三是冲高调整后，流动性推动延续。

　　国海证券对于2015年主板市场保持谨慎乐观，2015年并不是一个牛市不言顶的时期，全年的顶部很可能出现在二季度之前，即券商融资规模达到1.2万亿元上限前。上证指数核心波动区间在2400~3200点，创业板整体波动区间在1000~1600点。

　　板块布局

　　2015年，券商布局的重点着眼于以下几个方向。

　　一是改革概念，其中国企改革、土地改革受到了多家券商的联合推荐。

　　2015年，国企改革还将进一步深入。宏源证券认为，国企改革最重要的方向是混合所有制改革，即不是简单的民进国退，而是国民共进。在坚持混改的底线和红线原则下，率先放开竞争类领域的国企改革，引入并用好民资，盘活存量国有资本，提高国资效率。公益类和垄断领域可以适度引入民资，先打破垄断再进行混改，对关系国家安全和民生的命脉领域，国有资本要掌握绝对控股地位。

　　中金公司指出，从地区来看，上海、北京、广东、安徽、江苏和浙江的国企改革进程推动较快；从行业的角度看，国企占比较高、政府管制较多的行业，推进混合所有制、放松行业管制的空间大，如能源、电信、军工、金融等；对于大部分的消费行业，国企改革的重点在于改善激励、理顺机制、释放潜力等三个维度。

　　国企改革在2015年将成为主要投资主线之一，未来很长一段时间内国企改革都将为投资者提供良好的投资机会。地方国企改革是2015年资本市场关注的热点，国企改革主要集中地将成为牛股摇篮。

　　中金公司认为，2015年决定行业配置的将是“周期性政策放松”、“结构性改革”及“全球科技周期”三大因素。建议逐渐加大对利率敏感板块的配置(地产、金融)，同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块(蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等)，相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件等行业。

　　二是非银金融，包括券商和保险。此外，高铁、核能核电等均比较被看好。

　　业绩超预期成为券商走强背后的推动因素。上市券商2014年11月营业收入同比增长约2.7倍，环比增长超过六成，实现净利润同比增长超过3倍，环比增长约两成。进入12月后成交量较11月继续出现爆发性增长，券商单月业绩有望再创佳绩。全年业绩持续增长已是业内共识。同时，券商业绩增长点多元化明显。除券商自身经纪业务大幅回暖外，受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商自营和资本中介业务等主线经营业绩也将大幅提升。在市场环境整体转好的基础下，券商净资产收益率有望整体步入上升新周期。

　　个股谁占优

　　对比2014年券商投资策略报告一致看好的行业板块，可以发现券商热推板块有两处亮点：首先，“国企改革”、“券商”、“环保”、“保险”几个板块依然被大多数券商集中看好，看好的逻辑也基本上得到延续——“政策推动、股市制度改革、环境污染日益引发重视并有重磅政策支持”等。

　　其次，相对于2014年，有多个“新晋”行业板块得到券商青睐，它们是核能核电、迪士尼、建筑与工程、房地产、工业4.0等。

　　通过比较，综合过去3年券商推荐板块跑赢大盘的情况来看，申银万国、东方证券、国泰君安、光大证券等券商均有两年取得不俗业绩。

　　在个股方面，综合26家券商年度策略报告，国投电力以被6家券商推荐而位列第一名，其次是用友软件，汉威电子、中材国际、中工国际、中国北车、中国卫星等也被多家券商推荐。

　　相关个股

　　国投电力(600886)

　　截至2014年12月29日收盘，国投电力股价创历史新高，收盘价为10.72元。

　　国投电力2014年前三季度公司毛利率和净利率分别达52.3%和32.9%，同比分别上升12.5和11.6个百分点，其中，第三季度毛利率和净利率分别达62.6%和45.5%，同比上升16.9个和17.7个百分点，三季度盈利能力无论同比还是环比均有大幅提升。分析师仍然看好公司的业绩维持快速增长。

　　用友软件(600588)

　　“用友软件”将变更为“用友网络”，更名彰显公司转型决心。一方面迎合了整个互联网引导的产业变革大潮，另一方面也表明了公司从传统软件向构建“云+金融”的战略转型的决心。

　　分析师表示，公司的股价驱动点和观察点主要是两个：1.公有云企业用户数，按照公司的目标，2015年达到80万~100万企业用户，因而企业端用户数的增长是观察指标之一。2.用友在金融方面的布局，目前公司已经有了P2P、支付、小贷等业务，在民营银行、征信等业务的布局将决定公司在金融方面的用户挖掘能力。

　　公司净利润2014、2015年要保持年均20%的增速。从软件需求来看，收入保持此增速的概率较大，利润增速则要看用友继续在传统软件业务上面的费用控制。

　　汉威电子(300007)

　　公司2014年前三季度实现营业收入2.2亿元，同比增长12.7%，归属于上市股东净利润3014万元，同比增长40.1%。公司持续推进战略调整向纵深发展，产业链协同效益初步显现，外加子公司沈阳金建、炜盛电子等取得较高经营业绩，是公司净利润实现同比大幅增长的主要原因。

　　根据2014年三季报，公司云服务平台、移动APP 平台、在线监控平台等已完成搭建，公司全面布局“智慧市政+工业安全+环境监治+健康家居”四大板块。公司全产业链成长性空间广阔。

　　中材国际(600970)

　　公司控股Hazemag的进程正在稳步推进。通过Hazemag的管理、创新、国际化的优势能够有效带动公司业务的全面升级，迅速融入智能化时代。矿山机械领域拓展的前景可期。矿山机械市场需求巨大，按目前的复合增长率23.17%计算，到“十二五”末矿山机械销售额将达到4879亿元。

　　中工国际(002051)

　　公司生意模式独特，不受国内投资周期干扰，是“走出去”战略的重点受益标的。公司限制性股票激励授予完成并覆盖中层、高层，公司上下业绩释放动力和能力强劲。

　　2014年新签订单大幅增长，在手存量订单充足。未来业绩增速20%确定。分析师看好公司独特的生意模式，子行业景气度持续改善，新业务如环保则有望带来估值提升的潜力。公司具备长期价值。

　　中国卫星(600118)

　　公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落，在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前，公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。分析师看好公司的长期前景，一方面公司作为卫星研制和应用领域的“国家队”，龙头地位难以撼动；另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，大规模投资还会持续。另外，控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进，注入预期尚未兑现。

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