一季度股指有望向上运行 经济转型带来机遇

　　□晓旦

　　2016年即将来到，股市在经历了2015年大起大落的震荡之后，2016 年会是何种局面？从经济基本面看，尽管近几个月来的经济数据并不乐观，预示着2016年经济有较大可能在谷底运行。然而，2015年末的一些数据显示出一 些积极变化，或许说明经济增长正在聚集新动能。

　　年底临近，银行资金偏紧、部分机构有年终结账的需要，使得投资者对资金面谨慎观望。但是年报行情有所预热，作为年报行情前卫的高转送题材已经升温，这预示着2016年一季度股市有望摆脱区间波动，向上运行。

　　最新公布的2015年11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月加快0.6个百分点；环比增长0.58%，比10月加快0.12个百分点。 工业生产出现回升，投资也出现企稳态势，最新数据显示，1月至11月全国固定资产投资增速与前10个月持平，改变了这一指标自2014年下半年以来一路放 缓的态势。这些数据明显好于预期。另外，消费仍然保持了平稳增长的态势，11月社会消费品零售总额同比增长11.2%，比10月的11%有所回升。

　　不过，2016年经济所面临的困难也是明显的。中国经济处在产业结构调整阶段，过剩产能、房地产库存有待消化，这会明显制约新的投资增长，投资的底部并没 有充分探明。具体表现在，市场需求偏弱，工业品价格低迷，PPI已经连续44个月下降，严重侵蚀了企业利润，企业的自主投资意愿丧失。地方政府以及融资平 台的投资能力受到限制。此前，地方政府投资在投资中占有较大权重，但是由于房地产库存较高，特别是二三线城市房地产库存高企，使得土地收入大幅减少，财政 收入受到影响，这都使得地方政府投资建设的财力疲弱，无力带动社会资本投资。房地产市场库存高企，去库存压力较大，房地产开发企业投资的意愿疲弱。预期投 资在2016年仍然处于疲弱态势。

　　综合来看，2016年经济增长会呈现前低后高走势，经济在2016年一季度企稳后，下半年有望逐步回升。

　　股市的制度建设会对明年的股指走势产生重要影响。明年股市制度建设最大的看点是注册制的实施。对于注册制现在只是有朦胧预期，如果注册制配套制度（例如注 册制的民事责任制度、欺诈发行的法律责任、完善和严格执行退市制度）能够陆续出台，那么A股的效率就会提高，有助于股票市场的正向发展。

　　现在预期经济增长会在2016年下半年逐步回升，股市因此会前瞻反应，所以预期2016年一季度就会企稳向上。从股市过去的运行轨迹看，每年春季前后一般是股票市场的上升阶段。

　　经济转型带来机遇

　　□中秦

　　在A股市场，各种新兴事物和概念总能获得资金追捧，大家可以体会到“喜新厌旧”的市场特征，这恰好体现了证券市场机会最多的一个方面，即经济转型带来机遇。

　　主板市场、老股基本无人问津，创业板、中小板、新股热火朝天，这与行业景气度密切相关。随着传统行业景气度不断下行，所覆盖的重点上市公司业绩不断下滑， 估值下跌是必然的，投资者选择持续卖出这类个股，资金不断流出。而新兴行业，比如娱乐传媒互联网等公司，大多数处于创业板、中小板之中，这类筹码供给小于 需求，价格不断上涨是有其合理性的。

　　新兴产业个股存在泡沫，这是投资的重要特征。新兴行业个股普遍处于“小荷才露尖尖角”的状态，可能会 长成参天大树，也可能过几年就不复存在。但是苹果这样的超级公司就是从很小的公司成长起来的，A股现有上市公司中肯定存在未来的市场巨头。为了寻找到这样 的公司，大范围撒网是必须的，随之产生的泡沫也是正常的。最终随着泡沫破裂，资金将流向那些真正的龙头公司。就像现在的VR概念股，可以说基本属于概念性 炒作，未来肯定会出现分化，真正有技术、能获得市场份额的公司会走出来，而成功的基础可能就是其他公司泡沫的破灭。所以，在新兴产业个股投资中，泡沫是无 法避免的，关键是评估投资的风险度。

　　新股享受体制带来的机遇。目前的IPO政策下，发行估值是恒定的，这对于很多新兴产业的上市公司而 言，一方面是本身价值出现低估，另一方面是募集资金不足，所以这些个股一上市就会遭到资金疯抢，而且很多上市公司为了弥补募集资金的缺口，上市不久就开始 做一些重大事项，这给炒新资金带来了题材。同时，新上市的个股有着高额公积金，分红往往非常优厚，喜欢高送转的资金往往喜欢关注这类个股。

　　“喜新厌旧”带来的主要是流动性风险。市场处于存量博弈阶段，不少资金选择抛售老股，参与次新股炒作，因此在一定时间内，大量资金涌入某只小市值个股，导 致股价飙升。随着市值不断膨胀，实际的资金量并不能支撑庞大的市值，一旦出现集中兑现，就会出现短期流动性不足。对于投资者而言，参与新兴产业个股的过程 中，一定要注意流动性风险，控制好持股的绝对数量，以防成交量不足导致的无法顺利卖出。

　　目前市场“喜新厌旧”的特点是中国经济产业转型带来的一种机遇，在参与这些个股的过程中，我们要关心这些企业的真实运行情况，而不是过多地关注股价、技术面等。只有公司真正在转型中茁壮成长，成为大型公司，那我们的投资才能真正能获得成功。