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　　投资快报 黄智华

　　2014年A股市场经过上半年的反复筑底后，下半年从7月下旬开始走出了一波上攻行情，特别是11月底以来大盘持续拉升，扭转了2007年10月见大顶以来的下降趋势。

　　2014年扭转长期调整趋势

　　笔者在2013年年底撰文对“2014年A股市场几大猜想”中指出，2014年蓝筹股或探出坚实的支撑，或形成多个波段的大箱体运行的格局，波幅可能比2013年大，可把握的机会或比2013年要好。随着深成指上述长期下降趋势线与熊市支撑线所形成的长期下降通道不断收敛，估计2014年底前会选择突破方向，而选择向上突破上述长期下降趋势线(包括上证综指两条长期下降压力线)，从而确立熊市底部和形成牛市起点可能性较大。另外笔者还指出，2014年2月和8月是该年重要周期段。

　　2014年以来A股市场的走势基本符合笔者2013年底的分析，2014年2月和8月也形成该年重要周期段，2月7日形成低点后展开一波涨势，于2月20日见高点调整，2月既形成低点也见高点，7月底8月启动形成转折向上突破。

　　深成指7月28日跳空突破2007年10月大顶调整以来的长期下降趋势线，上证综指7月28日跳空突破2013年5月29日高点2334点调整以来的下降趋势线，9月下旬至11月更有效更上破2009年8月4日3478点顶部以来的长期下降趋势线，宣布长期调整趋势扭转，2014年7月28日成为了“牛跳”。

　　猜想之一： 或回归原始上升通道

　　笔者在所著《周期波动节律》一书指出，从历史走势看，上证综指形成了一个重要的原始上升通道，通道上轨为1994年9月1052点、1997年5月1510点、2000年8月2114点、2001年6月2245点等顶部连线，通道下轨为1994年7月29日325点、1996年1月512点、1999年5月1047点等底部连线。

　　上证综指该原始上升通道作为市场长期成本的代表的同时，也可作为大盘合符经济面的长期合理的上升趋势价区，在上升通道之上运行需要经济处于十分景气的阶段，为大牛市，如2007年形成的牛市，否则为过分超买炒作，在上升通道之下为熊市。

　　该原始上升通道下轨目前位于4000点上下，上轨位于4700点上下。不排除大盘回归到上升通道下轨受压或进入通道内，而上升通道上轨及之上压力大，其有效突破需要经济景气的配合。

　　2015年该原始上升通道上移至4000-4900点区间。2008年1月22日跳空下跌缺口4818-4891点是见大顶大调整的突破性缺口，估计2015年或最终回补，涨势就可能告一段落，该缺口2014年大概也在原始上升通道上轨附近。之后可能有一波略大的调整。

　　经过2003年11月17日低点1307点作上述通道平行线(位于3300-3350点)，与上述通道结合则构成大一级上升通道。

　　另外，经过2005年6月6日底部998点作上述通道平行线，成为了近期反复消化的压力。

　　上述四条上升通道平行线结合构成了更大一级上升通道，历史走势大部分时间在该大一级上升通道内，上述四条平行线附近区域或成为未来挑战的目标或压力区。

　　猜想之二：或回补4818-4891点缺口

　　2008年1月22日跳空下跌缺口4818-4891点是见大顶大调整的突破性缺口，估计2015年或最终回补，笔者认为，这波牛市是估值收复牛市，而不是反映经济景气度提升的大牛市，估值收复牛市把4818-4894点高位下跌缺口回补，估值收复估计也到了较为合理的水平，再上或需要经济景气提升基本面的配合。

　　另据披露，2014年12月23日，由中国社会科学院金融研究所及社会科学文献出版社共同举办的《金融蓝皮书：中国金融发展报告(2015)》在北京发布。

　　蓝皮书指出，随着多渠道拓展股权融资的各项政策的落实，股市将持续活跃，但由于沪港通等新的交易机制的作用，股价会出现新的分化，蓝筹股会获得市场更多关注。在与香港市场的对接中，如果A股市场实行T+0制度，则意味着股市可交易资金的倍增。由此，上证综合指数突破3000点、重上5000点都是可期待的。

　　猜想之三：5月和11月是转折段

　　按笔者《周期波动节律》、《八卦时空律：时间和空间的买卖点》两书所列，2015年5月和11月为周期转折段。

　　2014年7月底以来形成中级涨势，这涨势能涨到何时？

　　从历史走势看，中级涨势往往也超过半年，如2008年10月见底后涨至2009年8月初，涨了9个多月，如果本轮中级甚至长期涨势能够成立，那么结合“重上5000点的期待”，那么5月时间段或值得关注会否成为周期顶，从2014年7月底算起，也差不多涨了9个、10个月，这周期顶可能与2008年1月22日跳空下跌缺口4818-4894点或5000点共振。

　　当然，也有可能在2015年5月前先见一个顶部而调整，后再拉升到5月再见一个顶部，而形成周期转折效应。

　　猜想之四： 蓝筹估值收复牛市仍在中途

　　笔者认为，这波牛市是估值收复牛市，而不是反映经济景气度提升的大牛市，在这波牛市中，并不是所有股票都进入牛市。

　　大盘2007年10月见顶后调了5年后，中小市值股于2012年12月率先见底回升，2009年8月初见顶后5年，在今年7月下旬一二线蓝筹股形成转折筑底回升，5年是一个重要周期，因而这两个时间段均具有重要的转折意义，其所促成的涨势估计具中长期效应。

　　不少中小市值股展开了两年的牛市，所以，从蓝筹股启动不到半年看，估计其上升补涨周期尚未结束。

　　体现经济景气度提升的大牛市是所有股票全面普涨或轮涨，而在不是反映经济景气度提升的大牛市下，难免形成“二八”现象和“八二”现象，蓝筹股启动上升补涨周期，展开估值收复牛市，那么已涨了两年的中小市值等题材股就要让位近几年滞涨的一二线蓝筹股。

　　以银行股为代表的蓝筹股2014年7月下旬起动后，于同年8月至11月下旬横向盘整了几个月，奠定了11月下旬之后拉升的基础，12月上中旬以来的大幅波动对其历史套牢区的大洗盘，不少银行股形成高低点不断抬高的楔形形态，这强势整理形态，表明一边洗盘一边拉升，由此分析这或为2015年更为乐观的涨势做准备。

　　银行股这种楔形波动形态的爆发力估计要比2014年11月下旬至12月初拉升力度要强，更为壮观，因而蓝筹股估值收复牛市或仍处于中途，2015年或将完成估值收复牛市的旅程。

　　银行股目前股价仍在其净产值附近，市盈率大多6-8倍，何况业绩还在增长，在市场资金面能够支持下，应还有较大的估值修复空间。

　　按照估值修复，如果市盈率15-20倍、市净率2倍或以上为较合理，同时结合蓝筹股合理的重估后的净资产，那么蓝筹股长期的估值修复空间无疑较大。当然，这是在市场有较多参与资金的情况下。要达到4800-5000点的期待“目标”，需要还有估值修复空间的蓝筹股去推动不可。

　　(作者是资深证券分析专家，广东省新兴经济体研究会金融与证券研究中心主任、博士)

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