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　　每经记者 宋戈 左越

　　每年的11月中下旬，各大券商的年度投资策略会都如期而至。每一场策略会，就如同一场“饕餮盛宴”，各路诸侯汇聚一堂，策略分析师指点江山。2014年申银万国[微博]的2015年战略年会尤其让人记忆犹新。

　　在该战略年会中，作为申万首席策略分析师的王胜喊出了“看多！上证指数将上破3000点”，彼时上证指数仅在2400点“晃悠”。随着行情的展开，果真如王胜所言，指数上破3000点。

　　指数大涨，未来空间还有多大？需要警惕什么样的风险？近期频遭炒作的券商在2015年是否还有机会？迟迟未有动作的中小市值公司未来将何去何从？2015年究竟存在哪些主题投资机会？带着这些投资者关心的问题，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了申银万国证券首席策略分析师王胜。

　　NBD：您之前在策略会提到的观点是上破3000点，如今这一目标已经达到，那么，您对于2015年的目标点位预测，是否会随着现有行情的展开而进行一些修正呢？

　　申万王胜：目前我们认为市场未来至少还有500点上行空间，达到3500点以上。虽然近期市场出现过长阴线，但是从历史角度去看，牛市多长阴，急涨之后的回调有利于更健康的长期上涨。对于市场的波动，我们主张以不变应万变，以多头思路看待。同时我们密切关注融资融券以及未来的ETF期权等新金融工具对市场波动的放大情况，建议投资者做好风险控制。

　　NBD：您对2015年的股市趋势有怎样看法？市场的推动力是哪些方面？

　　申万王胜：从中长期角度而言，大盘蓝筹股仍然有机会。首先蓝筹处于估值底部期+机构配置底部期+改革风口期。截至2014年12月5日，2014年重点公司金融服务、周期板块绝对PE仅为7.4倍和13倍，绝对PB仅为1.3倍和1.7倍。另外金融板块相对整体PE不足0.75倍、相对PB仅为0.83倍；周期品相对重点公司剔除金融相对PE均低于0.95倍。传统行业基金仓位仍在历史低位，三季度末超配比例仅为0.56倍。但2014年二季度传统行业超配比例在连续下降了5个季度之后首次止跌回升，连续回升了两个季度。

　　12月底之前，预计改革的春风继续吹，国企改革、土地改革、金融改革、公用事业价格改革和对外开放，这些都是关注的重点。产品创新短期会强化甚至过度放大蓝筹股价值。测算结果显示：11月20日至今，资金每天通过分级基金流入市场超过20亿元，这样的边际资金真的不容小觑！要关注分级行业申购、套利集中大盘蓝筹，也就是金融、建筑、地产、煤炭等资源品。

　　除此之外，降息降准周期启动对于周期性和资金敏感性行业影响最大，从宏观上来看，未来理论上还有3次降息、6次降准。而从历次降息后一个月的各大行业表现综合来看，建筑是值得重点关注的板块。传统行业收益率殿后，凸显安全边界。从2010年11月11日沪指3186点至今行业跌幅最大的是采掘、有色金属、商业贸易和钢铁，跌幅均超过20%；而从2013年6月25日沪指低点1850点至今，食品饮料、采掘、建筑装饰、银行和有色金属表现最差。除此之外，我们还发现部分传统行业景气度处于历史底部或拐点向上。

　　NBD：市场大涨，您觉得2015年A股市场最需注意和警惕的风险是什么呢？

　　申万王胜：2015年需要警惕的风险有很多，但是重点需要关注以下几方面，首先就是杠杆投资的风险，静态测算，融资余额达到1.25万亿元可能达到上限，市场阶段性的到达这个位置可能会担忧。

　　另外，就是可能会出现经济阶段性的超预期下滑，可能会引起市场对信用风险的担忧；人民币阶段性贬值风险；对融资融券、银行理财产品配置以及分级基金的监管风险。除此之外，还应关注海外市场对A股的影响。

　　NBD：“新常态”近来成为一个高频词汇，您认为宏观经济的新常态对股市有怎样的影响？是否会要求股市有新的投资逻辑？新逻辑具体是什么呢？

　　申万王胜：从大类资产配置的角度，有几类资金对权益市场的兴趣越来越浓：海外资金对A股的兴趣依然还在，A股类债券资产的崛起只是时间问题；保险当前权益类配置比例低于10%，固定收益产品降低配置是大势所趋，市场利率略有下行是大概率事件，2015年，债券不论从配置性价值还是交易性价值，吸引力都有所下降：当前信用利差处于历史低位，信用风险对市场的冲击可能较大，权益类资产会受到溢出效应的影响，得到增量资金；草根调研的结果显示，保险资金增加权益类配置的资金大约在4000亿元以上。

　　除此之外，房地产市场资金逐步回笼转移，通过房地产企业资产配置的转移，通过个人投资者资产配置的转移已经在进行中；另外加了杠杆的资金，随着融资融券门槛的降低，融资融券标的池子的扩大，融资融券的余额已经接近8000亿元，也为券商股成为这波流动性驱动行情的龙头提供了子弹，除了融资融券，各种资金从银行得到的配资，通过做定增、与产业资本深度沟通，赚得盆满钵满，加杠杆在权益市场做投资已经成了一种习惯。

　　归纳来说，股市的新变化就是随着增量资金的性质、增量制度变化和政策变化对蓝筹股注入了更强的弹性和活力，股票市场从原来的“存量博弈”进入到“增量资金”的模式，股票市场的投资模式也逐步从“中国特色”向“美股化”转换。

　　NBD：您认为2015年可以关注哪些蓝筹股的投资机会？我们之前已注意到您在申万策略会上提及看好券商行业，而市场也如您所说。目前该板块上涨明显，是否仍存在投资逻辑？与之前相比，投资逻辑会在哪个部分有些改变呢？

　　申万王胜：之前策略会上提到的并未改变，还是坚持2015年英雄时代应重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。高分红的蓝筹以及估值调整合理的白马成长是首选资产。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha(超额绝对收益)，2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。成长股仍代表未来，调整充分的白马成长股可能卷土重来；“寻找中国的亚马逊[微博]”，建议在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中掘金。行业配置上，从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。

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