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　　研究结论

　　中小票回落，主板蓝筹在震荡中再创新高。总体来看，上周蓝筹股表现活跃，慢牛未慢，在打新资金冻结逾三万亿的情况下，上证综指突破3100整数关口。从市场各指数的表现来看，上证综指大涨5.8%，收于3108.6，深成指上涨1.58%，收于10627.11。中小板和创业板正如预期开始回调，分别下跌1.91%和1.65%。从板块表现来看，建筑装饰、银行和钢铁涨幅居前，分别大涨18.76%、10.78%和9.62%。轻工制造、传媒和电子涨幅倒数。主题上，上海自贸区、赛马、体育和高铁板块表现活跃。本周中小票可能出现反弹，我们并不认为此时是加仓小票的好时机，相反必须警惕小票反弹后的暴跌，特别是证监会[微博]加强对市场操纵股价行为的监管可能会造成小票恐慌性抛盘。我们仍然继续建议关注银行、地产、电力和基建等低估值板块，主题上务必重视上海板块。

　　汇丰PMI跌破50荣枯线，经济下行趋势延续。上周公布了12月份汇丰PMI预览值，结果显示汇丰PMI仅49.5，是6个月以来首次跌破50并创7个月来新低，经济下行压力并未改善。分类数据中新订单指数继续回落，显示终端需求低迷。按照这个趋势，2015年稳增长的压力较大，政策必然发力。央行[微博]也及时地通过SLO和MLF向市场提供流动性。我们认为在即将进入新年之际，央行年内降准的概率不大，很可能在2015年年初看到央行降准措施。

　　证监会加强市场监管，新增股票账户人数再创新高。证监会调查了18只股票操纵案件，显示管理层治理市场，维护市场公平公正的环境，保护投资者利益的决心，此举进一步吸引更多的投资者进入股票市场。与此同时，社会新增资金正在源源不断涌入市场。上周新增开户人数已达89万人，创下了近几年的新纪录。本周新股资金解冻，整个市场可能更加活跃，预计新开户人数有望在未来几周突破百万。

　　联储加息时点逐步明朗，美元卢布冰火两重天。今年最后一次FOMC会议上，联储在决议上用“耐心地开始将货币政策立场正常化”代替了原来的“相当长一段时间”并着重对此进行阐述认为两者意思一致。对此，我们认为联储实际上比较认可当前美国经济增长状况，但并不急于短期更改政策。此次会议和会后的新闻发布会透露出两点内容：第一，联储加息时点可能会在年中；第二，并不考虑国际油价的下跌。决议公布后，美元指数走强，大宗商品、黄金等价格回落。美元指数走强对国际油价产生负面冲击，但原油价格暴跌更主要是需求不足所致。俄罗斯卢布作为商品货币随之贬值也是正常现象。虽然短期不至于爆发金融危机，但原油价格暴跌对俄罗斯经济产生巨大影响。

　　市场观点总结：蓄势待发，市场有望震荡上行。我们认为，经济下行压力意味着政策的宽松预期。未来一段时间内，改革是主题，经济只要在底线位置上，投资者并不需要担忧具体数据。相反，宽松的货币环境则有助于市场行情的延续。联储短期政策不会变化，短期也不必担心加息导致资本外逃。本周，新股资金解冻，伴随着新增资金的入市，我们预期市场继续震荡上行。小票可能会反弹，但我们并不建议重配创业板。重点配置以估值低的银行、地产、电力和基建等蓝筹板块为主，主题上建议关注上海板块。

　　风险提示

　　经济恶化趋势进一步扩大

　　改革和政策远低于预期

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