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　　彭洁云 谢丹敏

　　一别三年半，当我们重新站在3000点的A股新格局下，无论是“满仓踏空”还是“满仓斩获”，继续看多还是转向看空，都需重新思考一下新环境下的作战策略与方式。

　　随着各类新型投资形式和工具的诞生和风靡，虽然与海外投资者相比，A股投资者的武器库尚待完善，但终究不再是过去“小米加步枪”的时代了。是用弓箭还是盾牌？是用传统打法还是新式武器？不同收益预期和风险偏好的投资者们需留有多一份理智和清醒，作出适合自己的选择。

　　激情杠杆工具：分级B、融资融券、伞形信托

　　“给我一个支点，就能撬起整个地球。”这种四两拨千斤的力量，正是杠杆的作用。

　　最近几周来，看着指数蹭蹭飙升，券商军工连番涨停，不少投资人越发血脉偾张，患上了“资金饥渴症”，“借鸡生蛋”的加杠杆方式几乎成为高风险偏好投资人群的标准配置，分级基金、融资融券、伞形信托等各种撬动杠杆的方式正在成为时髦玩法。

　　对于资深基民来说，如果还不知道分级基金为何物，那简直是OUT了。

　　先来看看在券商板块狂风肆虐般地上涨中，11月以来分级基金B份额“飞起来”般的行情。在非银指数11月至今上涨61%的背景下，申万证券B价格上涨152.2%、鹏华非银B上涨103.7%。不仅如此，其他未大幅上涨的行业B份额亦“沾光添彩”，比如军工指数仅上涨0.22%，军工B同期上涨32%。

　　在中信证券研究员黄晓萍看来，股票指数分级基金发展了7年、宛若“当了N年不入流三线小明星”、几乎快被判定为没有发展前途，居然在突然而至的牛市风口中大红大紫，涨得令人措手不及。更为重要的是，一旦牛市来临，其仍然具有爆发力，因为分级B就是个牛市品种。

　　分级基金究竟为何物？“解剖”开一只分级基金，里面有开放式基金，即分级基金的母基金，又称基础份额；有封闭式基金，包括A基金与B基金，又称A份额和B份额。

　　目前市场上主要有三种声音出现，一种是狂热的“让疯狂来得更彻底些”吧；一种是“大涨之后就是大跌”；另一种则介于两者之间。分级基金的每一部分似乎都适合上述的三种投资者之一。

　　中国A股历史上，当中石油涨停的时候，多次出现市场见顶的情况。而这一次，中石油已经不止一次涨停。如果这时投资者降低了股票仓位，甚至清仓了，如果又担心踏空，那分级基金的基础份额不失为一个不错的选择。

　　分级基金的母基金，有被动型基金，也有主动型基金，目前国内多数为被动式的指数型开放式基金。母基金对投资者来说，主要有两大功能，一是取得指数收益(主动性基金除外)，二是可以套利。

　　套利怎么做？打开股票交易软件，选择场内申购母基金(正常单笔5万起)，T日申购母基金，T+2日做分拆得到A份额+B份额，然后T+3日就可以像卖股票一样卖掉。对稳健投资者而言，可以长期持有A份额，A份额的约定收益为一般为存款利率+3个点左右的收益。

　　但从B份额溢价和整体折溢价普遍偏高两方面来看，好买基金研究中心研究员白岩认为，购买分级基金B份额目前已存在一定的风险。

　　而对于热衷直接操盘的投资人来说，融资融券和伞形信托则是目前较为流行的两种“加杠杆”炒股方式。

　　“最近我们一个月的业绩快赶上去年大半年的了，主要就是融资融券这些信用交易业务所贡献的。”上海一家大型券商的营业部老总最近忙得不亦乐乎，现在平均每天前来开通融资融券业务的客户达到十多个，而且大多数都要求提高融资融券的杠杆比例，券商根据客户的资金量规模来划定杠杆率，杠杆比例最高能放到2倍。

　　在杠杆撬动的狂热下，两融规模突飞猛进。中国证券金融公司最新发布的数据显示，11月融资融券交易金额达2.21万亿元，较此前一个月的1.43万亿元增长54.51%。目前的融资融券余额已经轻松跨越8000亿大关，若以7000亿元到8000亿元仅用19个交易日的速度来计算，两融余额明年1月或将突破万亿大关。

　　从最初的50万元资金门槛直到如今部分券商甚至已开始实施两融业务零资金门槛，昔日被视为“土豪游戏”的两融业务也彻底平民化，同样是“以小博大”，更高门槛和杠杆的伞形信托正在高净值人群中风靡。

　　“伞形信托并不是什么新品种，此前一直寂寂无闻，但在牛市行情下就突然火起来了。”北京一家信托公司人士透露称，相对于两融，伞形信托的杠杆比例可以放得更高，一般用的是2倍杠杆，但现在最高已经能达到3倍了。

　　简单地说，伞形信托就是投资人用银行的理财资金，借助信托通道放大杠杆迅速进入股市，优先级对接银行理财的资金池，获得8%~10%的固定收益，劣后级获得剩余收益。

　　上述信托人士总结称，伞形信托相对于两融，具有高杠杆、低成本的优势，最高融资杠杆可达3倍，资金千万以上客户的融资成本约在8.3%，比目前两融8.6%的利率更有优势，但劣后级的基础资金门槛一般也在500万以上。

　　但不少资深投资人士也指出，加杠杆在牛市中固然是一把利器，但投资者需要警惕的是，杠杆交易既能放大收益，也能放大损失，虽能“以小博大”，获得超额收益，却也能让风险陡增，放大亏损程度。特别是目前做空性防御工具尚不完善的情况下，还是要谨慎参与。

　　收获稳稳的幸福：获利了结or指数基金

　　“虽然我认为目前并不具备牛市的条件，但现在看来，国人的疯狂是没有底线的，要在目前癫狂的市场中做空还是太危险了。”一位在市场浸润多年的私募人士表示，虽然心中认定大盘会走回头路，但他仍无法痛下决心进行强势防御，做空太需要勇气，而减仓是相对平稳的防御性武器。

　　“本周抛大部分股票，虽然赚得不多但也满足了，下周出去玩，明年再战！”他向疯狂的A股和贪婪的人性挥别。如果你也能做到这般潇洒，获利了结清仓择日再战，或者也是一种不错的选择。

　　不少私募投资人士也建议，权重股上涨推动指数快速上涨，牛市中指数基金有很高的配置价值。对大盘仍充满信心的保守型投资者可以购买相应的指数基金，收获稳稳的幸福。

　　“与其猜测是猪还是大象飞上天，不如跟着风走。”一家银行系公募基金公司销售人士透露，11月份以来的基金销售数据显示，除了权益类产品以外，沪深300等蓝筹指数基金正在成为投资者的新宠。

　　根据晨星数据，截至2014年12月5日，市场上可比的89个ETF最近6个月平均回报率超过30%。其中大盘指数更是充分享受到近期金融股暴涨行情。

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