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　　李隽

　　“由于近期股市行情较好，公司交易网络带宽条件相对有限，请大家转告相关视频会议系统使用人员：近期开市时间，尽可能使用电话方式或互联网(外网)视频参会，建议安排在休市时间召开视频会议。”

　　12月8日下午收盘后，《第一财经日报》记者获悉，某知名券商向员工发出了上述通知。同时还称：“开市期间，将优先充分保证交易带宽，如监控到交易带宽紧张，将在后台直接结束未经申请的视频会议。”

　　券商交易系统不堪重负背后，是A股的疯狂。8日上证综指收报3020.26点，较前一交易日涨82.61点，涨幅达到2.81%，再创近44个月新高。深证成指盘中涨幅一度高达逾5%，尾盘仍实现4.84%的涨幅，收报10554.57点。证券、保险、军工、自贸区等板块涨幅居前。

　　多位业内人士对本报表示，大盘冲破3000点，跟2007年和2009年的情况有一定相似之处，但三次冲破3000点展现更多的是不同，比如国家政策、改革红利、蓝筹估值等方面；另外杠杆的运用是前所未有的，而券商交易系统的不堪重负在2007年和2009年也属罕见。

　　券商交易系统不堪重负

　　多位业内人士称，连续几日1万亿左右的天量成交，早已让券商的交易系统不堪重负。

　　“我们开晨会都受影响了，部门领导要求了几次，看来在行情结束之前，问题解决无望。”深圳某知名券商分析师对本报称。

　　一位最近新开户的投资者告诉本报，上周三网上开户时，在视频面对面核实的阶段，就要等待50多人，而且过程中两三次断线，每次断线后都要重新等待。等到好不容易把股票账户成功开启后，客服却告知要第二天才可以正式交易；到了周四又因为证券公司后台迟迟没有审核完毕，直到周五才能激活账户交易。

　　上述投资者开户券商营业部人士也告诉本报，由于上周过多投资者开户导致该券商系统一度瘫痪，整个数据库被挤爆，甚至影响了一些客户的正常交易。

　　“券商自己也预计不到交易量这么大吧，迅速增大的交易量，突然增加了对带宽的需求，很多券商一时都没有准备好增加带宽。”某运营商技术部门人士对本报解释称。而多位资深券商人士告诉本报，在2007年和2009年的大牛市当中，短时间内的上升幅度都不如这一波那么猛烈，当时没有听说过行业内有带宽不够用的情况，而且当时2000亿已经算是巨量了。

　　“这就是券商股的做多逻辑！”广州一位极力看好券商的私募人士对本报称，“不要畏高，牛市不言顶，要对市场保持想象力！也不要频繁操作，应该对市场保持敬畏，未来半年坚定持有券商。”

　　杠杆上的牛市

　　除了罕见的券商交易系统不堪重负，华林证券分析师胡宇对《第一财经日报》表示，2007年、2009年和2014年的三次突破3000点，其实都有着很大的区别，主要体现在政策、市场、情绪和业绩增长的环境不同上。

　　胡宇表示，2007年是靠资金、情绪和业绩三重力量推动到6000点上方，但指数大幅跑赢了业绩增长速度，2008年即使没有美国的次贷危机，A股本身也会支撑不住，很快掉下来；2009年是“四万亿”的大规模投资造就的牛市，解决不了二次探底的问题，所以一到估值高点，资金就撤离了周期股，系统性机会就消失了；2014年年底的这次，靠的也是政策催化剂，但这次的政策来自改革红利，是比较长期的政策红利，短期的降息和减税对市场的影响也很大。

　　某私人银行投资经理对本报称，这次宏观环境下房价有所降温，炒房资金退出楼市进入股市；另外理财信托的固定收益产品由于发生了不少违约事件，不少投资者对这些都有所担忧，但也能承受一定风险，从而转投股市，为市场带来很多增量资金。

　　杠杆的运用，则是这一波牛市与过去的最大区别。目前两市融资融券余额已经接近1万亿元，比半年前翻了一倍多。

　　多位业内人士认为，随着市场成交的火爆，融资融券业务成了券商重要盈利来源之一，而近日多家券商抛出增发再融资计划，募集而来的资金，很大一部分是用来争夺融资融券的市场份额；不过尽管央行[微博]降息，但券商提供的融资成本依然维持在8.6%左右，因为额度紧张并未降价。

　　华南某知名券商位于广州市中心的营业部人士对本报称，最近市场很火爆，有些机构融资额度很快就用完，额度一直供不应求，估计这是总部迟迟不愿意降低融资成本的主要原因。

　　上述券商营业部人士表示，其实不少短线操作的股民并不太介意利息成本，因为融资交易，只有融资买入持股才会计算利息，如果投资者的信用账户没有融资买入，是不会计算利息的；而当日使用额度，在当日卖出其他股票归还资金的话，也不会计算利息，这样的话，其实股民的成本就只有交易费用。

　　聚焦蓝筹：这次估值更低

　　多位业内人士称，现在这一波牛市跟2009年的相似之处，在于比较宽松的货币政策，并且都有刺激某些行业的措施，2009年集中于“铁公基”，而这一次也有核电、高铁、军工、环保等行业受到政策大力扶持。

　　胡宇表示，目前蓝筹股的估值仍然便宜，这也是主板市场投资价值值得信赖的基础。未来沪指上6000点，市盈率也才24倍，加上盈利的正常提升，估值在6000点属于市场长期平均的水平，不会有恐高的心理。

　　上述看好券商的广州私募人士认为，尽管现在的牛市有板块的轮动，但更多蓝筹板块只是估值修复，并非有实质业绩增长；2007年的时候，利率没有走向市场化，地价也处于上升通道，到了牛市中后期领涨的主要是银行、地产；而目前来看，地产和银行未来发展前景都不理想。

　　该私募人士称，主导未来行情的，主要还是券商和军工两个板块，这是仅有的既有概念又有将来业绩支撑的板块，而且业绩可以迅速向好；而在热门板块当中，高铁和核电尽管前期涨幅也不错，但这都是长期投资才能看到业绩提升的，现金流状况不算理想，不如券商和军工成长那么快；如果券商、军工有回调，估计幅度都不会大，投资者可以继续追入。

　　“从概率上来讲，牛市对大多数人而言，就是通往熊市的过山车。当然，我绝不是劝你不要炒，而是留一份冷静，不忘风险。”北京一家券商的行业分析师对本报称，跟上两次突破3000点有所不同的是，这次投资者“热身”特别快，看到苗头迅速投入战斗，而且很多投资者是借钱炒股，通过融资等方式增加了杠杆。

　　“一旦市场逆转，相互踩踏之下的大跌会很可怕！”该分析师称，相比2006~2007年的牛市，预期这一次牛市过程中，波动会更加剧烈，投资者要有心理准备，市场可能出现几次20%~30%的回调，尤其是高杠杆的投资者止损，或者是获利止盈还款的操作，造成相互踩踏会很可怕，但预计未来大半年大方向还是继续往上走。

　　上周五，多家券商宣布调高融资保证金比例，部分机构也表达了对杠杆造就暴涨的担忧。广发证券首席经济学家刘煜辉[微博]表示，最近靠杠杆融资推动的股票市场快速上升，令人感到很担忧，这背离了激活股权市场的初衷。

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