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　　□本报记者 朱茵

　　12月2日，海通证券在上海召开2015年投资策略会指出，在经济增长趋势下行，未来收入或成为发展的核心目标；央行[微博]重启降息，长期利率趋向于零；资产配置从间接融资向直接融资转变，债市和股市风险偏好均将有所提升的背景下，金融泡沫大时代来临。海通董事长王开国表示：“继续看好未来五年券商行业的大发展，当前居民的资产配置已经发生了大的转变，A股的牛市是反转而非反弹。”

　　股市债市风险偏好将提升

　　在昨日的策略会上，海通证券研究所首席策略分析师姜超表示：“随着银行负债从存款向理财的转移，高收益将被消灭，债市和股市的风险偏好均将提升，这意味着金融泡沫的大时代的来临。”

　　首先，2007年以来，中国经济增速开始逐渐下滑，大宗工业品增速的集体下滑预示着中国经济步入了工业化后期，而环境恶化意味着粗放式增长难以为继。在此背景下，未来收入或取代GDP翻番成为核心目标。此外，当前政策大力扶持的“丝绸之路”的建设意味着经济运行不再拘泥于本地生产，而是化过剩产能为国民财富。

　　其次，2014年以来，央行已重新开启降息周期。从年初回购利率封顶，到年中的回购利率下调，再到年底的存贷款利率下调，均预示着降息周期已逐步展开。未来央行“降息+量宽”预计均将持续。不仅如此，人口红利拐点也预示着我国长期利率将趋于零。

　　最后，近两年来，稳定高收益的银行理财呈现“爆炸式”发展，而随着银行负债从存款向理财的转移，资产配置从间接融资的贷款转向直接融资的债券和股票，直接融资将迎来大发展时代。随着银行负债从存款向理财的转移，高收益将被消灭，债市和股市的风险偏好均将提升，金融泡沫的大时代的来临。

　　看好结构性投资机会

　　海通证券副总裁李迅雷[微博]在策略会上指出，在资金推动型牛市下，原先在实物投资领域的资金，转移到金融资产领域，明年央行有望进一步降息降准，从而对市场继续促进。由此，多家投资机构的明星经理均表示，新技术新商业模式将携带增量资金，推动存量经济，并将带来结构性的投资机会。

　　上海宏流投资合伙人王茹远认为，券商、保险、银行等低估值品种的大涨，在抬升指数的同时也带动了增量资金进入股市。由于增量资金有一部分是机构资金，私募和保险等，明年会进一步增加投资，散户的增量资金也正在往股市配置。当前阶段投资者只需关注增量资金的进入。至于2015年的组合，应注意持仓相对均衡，其中，20%-30%配置金融大盘蓝筹，20%-30%配置最具有爆发力的互联网概念，剩余则应配置旅游消费等稳健行业。

　　汇添富基金周睿重点看好医药行业：首先，整个医药产业发展空间依然较大；其次，医药行业获产业政策的扶持；最后，大型医药公司将进入收购兼并的行业，未来产业机会众多。投资标的则应以“新”为上，如生物制药，基因诊断等较新概念。招商基金股票投资部副总监唐助益则表示：“股权投资的黄金时代正在来临”，相对看好以消费为主的“后市场”机会。

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