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　　□本报记者 杨博

　　华尔街投行高盛集团分析师在1日召开的2015年策略展望会上预计，明年中国经济增速将进一步放缓至7%，但在改革和新增流动性的支撑下，大部分中国相关股指有望实现10%左右的上涨。特别是受流动性和季节性因素推动，明年初A股表现将相对更好。

　　中国市场预期乐观

　　近期高盛下调了多个主要经济体明年经济增速预期，但预计美国经济将以明显高于趋势水平的速度增长。受美国经济增长推动，2015年全球经济增速将从今年的3%上升至3.4%。高盛指出，美国经济增长强劲、全球货币政策宽松、美元走强以及大宗商品价格下跌，对中国的宏观经济和市场基本面而言应是“中性”或“小幅度偏利好”的因素。

　　高盛预计，2015年亚洲新兴经济体整体增长将保持平稳，大多数地区通胀率会走低。综合来看，更多发达经济体出现增长、油价走低以及全球金融状况持续放缓应该会对新兴经济体的增长带来支持。结构性改革可以提高长期增长潜力并提振股价。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇预计，明年中国经济增速可能放缓至7%。考虑到房地产市场走软、大宗商品价格下跌以及部分行业存在产能过剩等问题，明年CPI增速将下滑至2%。但宋宇强调，较低的增长目标给实施改革带来更大的灵活性，根据美英等发达经济体的历史经验，改革对于激发经济可持续增长的潜力以及股票估值重估都至关重要。

　　高盛预计，基于合理的收入和利润率假设，2015年H股和A股的每股盈利增速将分别达到8%和13%，改革将推动MSCI中国指数成分股估值温和上升至9.5倍。该行对恒生国企指数、恒生指数和沪深300指数2015年底的目标预期分别为12300点、26500点和3000点，较当前水平分别有14%、13%和6%的上涨空间。

　　A股流动性无忧

　　高盛首席中国策略师刘劲津表示，改革进展、沪港通等互通机制的改善以及投资者资产重新配置等因素将支撑股市流动性环境，特别是明年初A股表现将相对更好。

　　季节性因素方面，历史统计显示，过去十年A股第一季度的平均回报率为3.9%，同期H股回报率为0.1%。

　　流动性方面，高盛认为内地居民和海外资金的资产配置需求将为A股带来新增流动性。刘劲津表示，目前在中国居民的金融资产负债表中，房地产占比接近70%，与日本上世纪九十年代房地产泡沫高峰期相当，相比之下股票资产配置比例仅为7%。预计2015年中国居民资产配置将更多地从房地产市场转向股票投资。按高盛模型，2015年房地产投机性需求占比将从今年的12%下降至3%，假设其中60%的资金投入股市，预计将为市场带来4000亿元人民币的增量资金。

　　此外随着沪港通顺利运行以及预期明年开通“深港通”，更多海外资金将配置A股市场。刘劲津指出，目前中国在全球股票市场上的权重仍然偏低，沪港通有助于提高中国在全球股市中的重要性。此外预计明年上半年“深港通”可能开通，从而为海外投资者增加1580家公司的可投资标的，新增部分主要集中在IT、非必需消费品和医疗保健等行业。不过刘劲津同时提醒称，“深港通”开通可能令深圳上市的市盈率较高的股票可能面临估值下行风险。目前深交所[微博]中小盘平均估值达到50-60倍，较海外上市中国企业和全球上市公司存在较高的估值溢价。

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