证券时报记者 杨庆婉
牛市来临的“声音”逐渐高涨,具备独立影响力的申银万国[微博]研究所甚至认为这是一个“英雄时代”。
昨日申银万国研究所在北京举办申万2015年策略会,首席宏观分析师李慧勇表示,中国经济托底托得住,改革盘活存量,新一轮的资产重估可期。首席策略分析师王胜则旗帜鲜明指出:上证指数将上破3000点,高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。
改革盘活存量资产
“尽管经济增长率会回落到7.2%左右,但是由于经济能够经受住房地产调整这一核心压力测试,我们对2015年中国经济并不悲观。”李慧勇表示。
他认为,2015年从方法论上看,仍然是守住底线、加速转型。政策制定者仍需要在促改革、稳增长和防风险之间求平衡。从最终判断上看,房地产市场出清,金融市场出清,三大改革落实,宏观经济更有可能呈现边破边立的格局。
地产投资是房地产销售的滞后指标,哪怕后者在2014年内见底,明年房地产投资增速仍然会继续下降。这将成为2015年经济下行的主要压力。不过申万认为,中国经济完全能够经历住房地产调整的考验,2015年中国经济增长7.2%问题不大。
近几年中国一个突出矛盾是经济下台阶,但是利率仍在高位。2014年由于国家加大了对非标的治理,以及需求的下降,利率高企的状况有所缓解,但刚性兑付的存在、利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。申万表示,随着房地产市场的调整以及国家关于地方政府性债务的清理整顿,维持高利率的两大基点开始发生动摇。同时金融市场利率下降经过一段时间传导将传导到实体经济领域,货币政策将更加宽松。利率市场出清,利率实质性回落。
“假如说房地产市场出清是破的话,全面深化改革就是立。”申万认为经过一年多的准备,全面落实改革的制度条件更加成熟;四中全会召开,依法治国替代运动式的反腐,全面落实改革的组织条件具备。
在所有改革中,李慧勇尤其推崇一带一路、国企改革和土地改革。他认为,这三大改革的实质都是通过改革来盘活存量,使得隐性的价值显性化,将掀起一轮传统产业、传统资产的价值重估。
上证指数上破3000点
在高调唱多的机构中,申万扮演着重要角色,2015年依然看多。王胜表示,大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代,国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”,以前是楼市,现在是股市。大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势,市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
“上证指数将上破3000点,但年内A股市场波动率大幅上升,阶段性回撤幅度将可能会超过200点”申万策略团队统计,2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%(扣除金融石油石化2.6%),会低于2014年,但可能超预期的积极影响是融资成本下行和税收优惠,也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。
2015年影响A股最重要的事情是金融改革,边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014年的增量资金是产业资本,所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长。2015年则是保险的配置资金和外资,是真正意义的投资“正规军”,更加脚踏实地,注重价值分析。
“如果把中国经济体视为一只股票,这只股票正在由成长股向价值股转变。”申万认为,这也决定了市场投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。
申万建议重点配置三类标的“英雄”:大蓝筹,后市场,走出去。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。“2015年末也许就能看到20倍市盈率的蓝筹龙头”,申万认为。
行业配置上,从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行,煤炭行业预期差极大,供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保;从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业;同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。
主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域,推荐大型国企改革(特别是分拆上市)、迪士尼、新的美股映射领域等。
港股方面,申万港股研究团队负责人胡晓晖认为,2015年外资涌入、国企改革将给大盘股带来机会,而沪港通带来的内地资金南下将推动处于价值洼地的小盘股上涨。
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