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　　一、以多头思维看待“天量”，沪港通带来增量资金是大势所趋

　　上周突然公告沪港通将于本周一正式开始交易，超过了市场预期，蓝筹股因此延续估值修复行情，券商、交运、银行、白酒、医药等行业均有表现，上证指数也一路上行冲破2500点达到2508.62的高点，交易额创出3312.57亿的历史天量；周四公布的10月份经济数据低于预期，10月社会消费品零售总额同比增长11.5%，为2006年2月以来最低水平，工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%，创近13年新低，周四周五市场有所回落。我们认为，历史巨量之后，短期市场宽幅震荡在所难免，这就是2015年巨幅波动行情的预演，对待“大蓝筹、后服务、走出去”宜采取多头思路。

　　二、2015年指数判断：看多

　　上证指数将上破3000点，但2015年年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%(扣除金融石油石化为2.6%)，将低于2014年，但可能出现超预期的结果，原因是融资成本下行和税收优惠。此外，也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件事件。市场特征层面，融资余额可能突破万亿元、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新都可能放大市场波动。

　　三、大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代

　　国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市，2014年高层通过新股发行制度改革，鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长，开启了股票市场的正循环。无风险利率下行——系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。

　　2015年影响A股市场最重要的事情是金融改革，边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014年的增量资金来自于产业资本，所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长；2015年则是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，将更加脚踏实地注重价值分析。如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了我们的投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。

　　四、2015年应重点配置三类标的：大蓝筹、后市场、走出去

　　高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。将2012年以来三年的市场作为一个整体理解结构性机会的大周期轮动，从2012年4月的医药上涨开始，每年选择一个重点方向演绎到极致，2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；在全球投资时代，A股蓝筹股的比较对象发生了“坐标转换”，有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha，成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来。同时“寻找中国的亚马逊[微博]”，在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头(注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程)可能是明年成长股投资的新演绎方式。

　　行业配置上，从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司；主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域，推荐大型国企改革(特别是分拆上市)、迪斯尼、新的美股映射领域等。

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