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　　沪综指本周创出年内新高，让“唱多牛市派”信心大增。三季度的围城蓄势或演变成10月攻城，站上2400点的概率增加。不过，外有美联储退出量化宽松政策步伐提前，内有10月黄金周楼市销量可能欠佳，再加上新股发行和优先股等再融资将提速，沪指攻城夺隘之后，或是股民减持良机。

　　银根定向放宽 股市只是补涨

　　从2009年3月起步的全球股市牛市行情，至今已运行4年半，堪称经典的货币推动型牛市，推手是以美联储为首的大国央行[微博]全面放水。

　　不过，多次预警牛市泡沫的经济学诺奖得主席勒开始担忧——当前形势类似二战前夕的1937年，“长期停滞”和“不敢消费主义”这些流行词汇透露了人们内在的悲观主义。按照席勒的周期调整市盈率模式，美股盈率目前已超过25倍，自1881年以来只有3个时期超过这一水平：1929前后(大萧条)，1999年前后(科技泡沫)和2007年前后(金融危机)。谨慎来看，近期美元强势和大宗商品的熊市表现，显示全球经济仍在衰退泥沼，央行放水只是避免了大萧条的出现；股市上涨，则是华尔街投机者对美联储做多信心的响应。

　　美联储全力印钞，目的是打通美国股权融资通道，美股自然繁华一时；中国央行印钞，则是给银行债务融资打“鸡血”，膨胀的是“铁公基”项目和楼市价格。截至8月底，中国银行业金融机构总资产为1627377亿元，同比增长14.9%(为GDP增速的两倍)，在2007年底仅为52.6万亿元。银行拼命放贷，沪综指却从2007年10月的高位6124点持续下行，当下仍屈居在2347点。

　　楼市松绑 难敌全球需求不足

　　中国高层日前透露信号——可接受7.5%以下经济增长率。避风港指标美元指数刷新4年来新高，国际市场看低全球需求增长，全球商品价格暴跌，黄金跌至年内新低，资产负债表式的衰退阴影又笼罩新兴市场国家。

　　一些看空者开始悲观。高盛预测，2014至2017年，中国经济增速分别是7.3%、7.1%、6.8%和6.7%。类似声音加速了热钱撤离中国的风险，考验中国决策者的宏观调控平衡能力——在深化改革调结构和底线思维稳增长之间，如何实现平衡。

　　具体来说，要化解金融风险和楼市泡沫，须在去产能杠杆的同时，增加净资本规模。对策之一是加大股市融资份额，如提速银行和地产股的股权融资。这意味着即使当前的股市上涨符合政策意图，也可能是“朝三暮四”的耍猴游戏，短期的利多馅饼如IPO控制数量和价格，或在为节后股市融资潮作铺垫。

　　相比之下，楼市调控松绑难以带来投资增速的趋势性改变，对股市刺激有限。一旦进入房价下跌周期，要扭转经济增速下滑需全社会大动员。从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间，这并未阻止2006年年中开始的房价下跌周期。同样，2009至2013年的中国楼市火爆，是4万亿财政刺激和数十万亿信贷狂增之果，绝非限购令松绑效应可比。

　　制度红利过度透支副作用大

　　钱为何不进入股市？理由是2009年以来的楼市泡沫成了资金黑洞，股市则受制于特有利空持续发酵——全流通后遗症积重难返，以及IPO和再融资迅猛，不得不进入资金持续流出期。

　　进一步说，无论是沪港通还是国企改革，都可能带来股市利空因素。沪港通是资本项目开放的先声，在美上市的中国概念股因估值更低而奇货可居。混合制改革能否提升国企效率尚不可知，但民企的介入，无疑为减少国企垄断收益和财政补贴提供可能。

　　短线来看，沪港通和国企改革将是主力短期做多筹码，相信10月有望出现蓝筹佯攻行情，将本轮吃饭行情推向最后高潮。

　　回头看，今年年初，有19家券商明确预测2014年沪指运行区间，预测高点均值是2600点，低点均值是2000点。可见，当下的2400点并非离谱点位，只是再度上行难度较大。沪综指要演绎自从2011年首季以来从未有过的季线级别连涨行情，实属不易，这需要更多利好来提振股市多头信心。

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