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　　央视《交易时间》

　　主持人：这段时间，市场的风格似乎发生了很大的变化。我们反复去研究市场未来的发展趋势，9月份以来市场的热点还是集中在这些中小题市值品种以及重组类、题材类的个股上。9月份剩下的这几个交易日，以及十一长假之后，这种情况会不会持续下去呢？今天的首席看市我们的嘉宾是瑞银证券首席策略分析师陈李。陈李，你好。

　　陈李：据我们来观察的话，近一段时间内进入市场最热烈的资金应该是散户资金，而且不是一般的散户，是资金规模较大的大散户入场的积极性比较高。如果你看到公司的开户数据就可以发现，十万元以上的新开户的数据是超过了一万元以下的新开户的数据。所以大规模的较大资金的散户入场，特别是借助融资融券的放大的力量，推动了市场上广大的中小市值股票的上升。所以这时候我们之前看见的，因为市场上融资融券的标的是有限的，所以实际推动的股票往往是那些可以被融资买入的中小市值的股票，表现为具体就是中证500指数。

　　主持人：那么陈李从你刚才观察来看，现在是较大规模资金的散户不断涌入，现在是推动了市场的活跃，但是我们注意到，它们如果在市场中持续的炒作，比如说中小市值的股票或者是各类题材类的个股的话，那么对于整个市场未来的发展趋势会有怎么样的影响，整个市场的操作风格会不会也会发生比较大的变化？ 

　　陈李：我觉得可能有一定的，到了中后阶段的可能性。因为毕竟现在目前整个市场的融资融券的余额已经达到或者接近6000亿的规模。而整个市场上，理论上最大可能的融券融资的余额可以达到一万亿左右，按目前每一个月融资融券的余额都能净增加一千亿左右。所以按照这样一个资金流入的速度的话，坦白地说，我觉得两三个月以后，可能融资融券就已经达到它的历史顶峰。并且随着一开始大散户入场，接下来普通散户，如果开户数量大增的话，市场可能也需要到了一个阶段性调整的阶段。

　　陈李：QFII和RQFII提前布局沪港通

　　主持人：马上要进入10月份重要的交易月了，在这个重要的交易月中间，人们在预测，十一之后有可能会有一些重大的事件会在10月份到来，比如说沪港通正式开通等等。那么从现在来看，7月份以来，外资不断涌入，也推动了A股蓝筹板块的发展。但是放到8月和9月来看，大盘蓝筹股似乎表现并不是特别突出。这两者之间的矛盾，我们怎么来看待呢？

　　陈李：最主要的还是新进入市场资金的规模和性质不一样，实际上从7月份开始，到沪港通正式开题之前，我们观察到不断的有QFLII、RQFLII的资金在做一些预测，在做一些布局，所以蓝筹股受到支持，可是与此同时，我们看到，正如我们之前所说的，更多的散户资金在入场，借助融资融券的方式在放大，所以这使得中小市值的股票表现的更加活跃，而相应的，进入蓝筹的QFLII和RQFLII的资金规模比较有限，所以它对蓝筹股的推动作用，就不像看上去中小市值那么巨大。

　　主持人：那么QFLII和RQFII，它下一步的市场的操作，有可能会采取什么策略，陈李你的判断呢？

　　陈李：我想还是在预演沪港通的影响，因为毕竟沪港通带来的影响是比较长期和深远的，一方面，在短的时间内，确实有很多资金会入场买入比较便宜的A股大盘蓝筹股，更重要的是，往前看6—12个月，会不断地有全球资金慢慢的考虑配置A股股票，特别之后还有一个MSCI，把A股放入指数这样一个事件，所以从这个角度出发，我觉得沪港通对大盘蓝筹股的定价权的影响，不仅仅体现为10月份，它开始之前，也包括未来的3—6个月，它会有持续的影响。

　　主持人：如果用简单的一种分析的方法，用利多或者利空的情况来分析的话，到年底之前，陈李你的判断，这些消息到底是利多还是利空？

　　陈李：我想可能事情的表达可能相对复杂一些，在沪港通一开始的开启时候，市场所有关注方都会去看，外资有多快的速度来利用沪港通买入A股，然后做一个判断，在这个过程中间，可能存在两类人，第一类，有一些已经买入大盘蓝筹股的股票投资者，可能有一些获利回股，从而带来市场的调整，那另一类人，可能要趁着这个机会，在10月份以后，比如说12月份或者1月或者2月，再慢慢买入他们感兴趣的股票，所以可能在一开始确实有可能有一个利多兑现，市场调整的意愿，但之后，慢慢的又推动这些大盘蓝筹股重新定价，对整个市场来说是利好的消息。 

　　陈李：经济增速下滑对市场仍具压力

　　主持人：我们注意到在这一轮的反弹当中，市场人士观察的一个角度非常有意思，这一轮的反弹，其实刚才如陈李你所分析的，不管是宏观经济也好，还是具体的企业层面也好，其实这半年多来，并没有太大的变化，但是我们看A股市场却出现了比较大的的一个上攻的形势，有人士就认为，今年可能会使得A股市场出现了一个叫做摆脱经济基本面和企业基本面的一个运行的状态，这一点和你刚才所分析的似乎不太一样，你的看法怎么样？

　　陈李：我觉得其实这里有两个方面，第一个方面，其实它没有摆脱经济基本面的变化，因为整个市场，特别对于居民家庭来说，可选择的金融标的出现了变化，在今天房地产投资或者说理财产品信托投资，具有一定的风险性，在这种情况下出现了居民把一些资产向股票市场转移的迹象，推动了中小市值的股票的活跃是很正常的，这恰恰是经济基本面推动的因素，但另一个方面，企业的盈利表现不佳，所以市场不得不去选择一些跟改革相关的主题类投资，这表现为今年的主题投资非常的活跃，但是跟经济宏观面相关的行业表现相对一般，所以从这个来看的话，我觉得这个市场依然是跟经济基本面高度相关的，未来来说的话，我们看到，如果以季度来看的话，指数的表现，特别是重要指数的表现，依然和企业盈利在季度、年度上是一致的，所以如果希望指数再上台阶，大幅攀升的话，我们需要期待经济企稳有所回升。

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