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　　娄敏

　　虽然股市上周二上演意外大跳水，但随后三个交易日在央行[微博]放水等利好驱动下连续小幅上涨收复失地，显示市场的做多信心依然较强。对于后市而言，虽然大方向大概率朝上，但目前的调整从时间和空间上看均不充分，加之下周新股再次密集发行和国庆长假临近，市场短期或将仍以调整为主。

　　市盈率上，最近三批新股的发行市盈率一批一个台阶，从最初的平均17.75倍逐批升高至平均20.81倍；另一方面，本批新股的行业市盈率均值高达37.06，远远高出6月份新股的26.69。因此，从折扣程度及行业估值角度预测，本批新股的定价或会较前几批高。

　　发行数量上，11家企业总计新发行41001万股，仅有东方电缆(603606.SH)一家转让600万股老股，预计募资总额33.62亿元，相比最初的募资额有了大幅削减，业绩下滑或是募资额下降的主要原因。

　　Wind资讯数据显示，2011~2013的三年间，仅有飞凯科技(300398.SZ)、九州药业(603456.SH)、设计股份(603318.SH)、万盛股份(603010.SH)四家实现营业利润增长，其余7家企业营业利润均不同程度下滑。以花园生物(300401.SZ)为例，其营业收入从2011年的3.2亿下滑至2013年的1.8亿，此外，营业成本却不断攀高，从2011年的6452万元升至2013年的1亿元，致营业利润从2011年的1.7亿元骤降至2013年的3500万元。

　　可见，漫长的排队等候期在某种程度上对投资者起到了保护作用，毕竟时间是最好的试金石。等候期业绩变脸避免了新股上市后二级市场投资者失血惨剧，也使上市公司自身免于因一时的高速增长所冲动而盲目投资，造成此后产能过剩。

　　值得注意的是，这种保护同样带有不确定性。如若上市公司在排队审核期如飞天诚信般实现高速增长，则不但剥夺了投资者在早期以较低价格入股的机会，也使得公司在发展期失去了一个重要的融资渠道。

　　如今，注册制提上议程，新股上市的风险有望交由市场定价，本轮新股“打到就是赚”的怪象也终将成为历史。面对本周的密集发行，预计仍将有超5000亿资金蜂拥而至，但此次新股申购很可能不会像之前那样再度引领大盘潮落又潮起。

　　原因之一便是前文所述的发行体量，由于业绩变脸，本批新股大幅下调了募资计划，总额只及上批一半左右，8月底该批新股密集申购时大盘也只是缩量小幅下跌。此外，上周二大盘的急剧跳水放出天量，已经集中释放大量风险，求稳的打新资金在提前卖股出逃后短期多选择按兵不动直至本周三，打新的资金分流压力部分提前兑现。最后，节能风电(601016.SH)、华懋科技(603306.SH)与重庆燃气(600917.SH)三只上批新股的资金解冻时间恰逢周三、周四，实现内生循环，减少了资金面的供给压力。

　　本周新股申购虽然在数量上显得最为密集，但对大盘造成的压力远不如前，投资者不必过分担心，还应更加关注国企改革总体方案等改革相关概念及货币政策的明朗化。

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