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　　《证券市场周刊·红周刊》作者 马曼然

　　 数据显示，7月下旬A股开启的这轮行情或受到外资的推动，而从走势上看，外资流入的力度与A股反弹的力度密切相关。

　　外资流入规模创历史新高

　　7月以来，境外资金流入呈加速态势。7月24日至31日，外资加速涌入A股和中概股，金额高达25.8亿美元，单日峰值在7月30日（7.6亿美元）。累计来看，当周流入量已超过2012年12月那波外资流入的峰值，创2008年4月以来的新高。

　　香港交易所披露的公开信息显示，8月首周与第二周，南方A50ETF累计获净申购1.31亿份，相当于净流入资金近10亿元人民币；博时A50ETF获净申购3.45亿份，相当于净流入资金约13亿元人民币；添富沪深300ETF也获净申购900万份，净流入资金约1亿元人民币。本周资金仍在继续流入，博时A50ETF周一再获净申购3350万个基金单位，净流入资金1.25亿元人民币。南方东英资产管理有限公司则披露，旗下所有的RQFII公募产品额度使用率达到98.31%，投资机构已无法再大规模申购。

　　受外资推动，恒生指数提前A股于今年3月见底，从最低21000多点涨至25000多点，创出5年新高。国企指数自3月20日至今已上涨超过21%，7月23日A-H股价差扩大至11%这一8年新高，10月沪港通正式开通的预期升温带来的套利机会，驱使外资加速涌入。

　　从流入路径上看，外资先是流入到香港市场，导致香港股市提前A股4个月见底，拉大了AH股价的折价，进而在沪港通的带动下，加速流入A股。根据近期AH股的股东大会反馈，比如万科在香港召开的股东大会，会场300多座位座无虚席，诸多国际机构来参加，而万科H股比A股贵35%。同样，中国平安的股东大会上也不乏高盛等国际知名机构的追捧，显示外资对中资股依旧热情不减。

　　统计还显示，2008年至今，单周流入中国股票超过10亿美元发生过9次，巨量流入后平均继续流入5周。而此前单周流入中国股票超过20亿美元仅2次，2008年4月3~9日流入21.7亿美元后流出1周，此后流入4周；2012年12月6~12日流入20.7亿美元后，持续流入10周。

　　沪港通是外资流入的重要推手

　　申银万国[微博]分析，此轮外资流入与2012年四季度那轮情况相似，均受到经济回升、稳增长预期、外部流动性宽松等因素推动。资金均是先流入港股，然后再衍生至A股，当时外资流入A股和中国概念股长达24周，其中近半是12月初放巨量后流入。

　　数据显示，截至8月中旬，从日流入量和我国香港地区跟踪A股的ETF溢价率来看，资金流入A股最快的时候已过，但流入趋势并未结束，从历史数据来看，单周流入中国股票超过10亿、20亿美元后，往往会有一个惯性，还将持续4~10周。可见外资流入推升A股的逻辑依然成立，尽管拉动A股上涨最快的峰值已过，但仍处于持续流入、推升A股的阶段。可见未出现外资流出、国内驱动力锐减的情形前，对A股不必悲观。

　　与2012年底那次不同，这次外资的驱动因素中，沪港通是一个重要的推手，市场预期沪港通的开通将是未来一段时间A股市场结构性走势的重要因素。沪港通推出前以及推出初期，境外投资者的进入，会给A股市场带来新增的资金，但更重要的是A股市场在开放力度加大的过程中，投资者行为会悄然发生变化。

　　瑞银证券分析，沪港通影响在于A股市场定价机制的改变。从3~5年时间来看，外资机构将在A股的大盘蓝筹股上有较显著的定价权。

　　 呈瑞投资认为，沪股通的试点规模为3000亿元人民币，数量级上已经和发展了12年之久的QFII规模相当并超过了目前的RQFII规模，对于海外投资者来说，投资配额增加迅速，话语权将更重。

　　目前境内的QFII和RQFII共持有约6000亿元A股股票，如果未来几年沪港通的额度全部用完，境外资金持有A股的规模有望达到9000亿元人民币，相当于境内基金持股规模的60%，占全市场自由流通市值的7%~8%。由于外资机构对于市值、流动性、估值和公司治理有严格的要求，所以这些境外资金中的绝大多数会集中于100~150家大公司股票。

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