安信王牌空翻多 高善文：A股将出现转折
□本报记者 李良
7月27日，在“建设银行基金服务万里行·中证金牛会(杭州站)”活动现场，安信证券首席经济学家高善文[微博]表示，伴随着2013年以来，全球性金融危机的影响逐渐削弱，在经济内生力量的推动下，主要发达国家正出现明显的经济恢复，这将会刺激中国的出口实现持续性、较明显的恢复性增长。如果内需市场特别是房地产市场没有出现较大变化，中国经济很有可能迎来拐点，A股市场也有可能因此出现转折。
高善文表示，从2007年至今的7年里，A股市场重心不断下移，最重要原因，在于全球性金融危机爆发，导致中国出口大幅下降，与出口相关的众多投资活动随之萎靡。在此背景下，政府交错地采用刺激房地产和扩张基建的方式来刺激经济，不仅总体效果不尽如人意，而且由此积累的问题日渐突出。最关键的问题在于，在政府刺激经济过程中，经济内在增长的力量并未被激活，未能推动投资、消费的有效上升，而房地产泡沫带来的担忧与日俱增，市场信心严重不足。
然而情况正在发生改变。高善文强调，种种迹象显示，与过去7年中国出口的数次反弹无功而返不同，这次中国出口的反弹虽然幅度有限，但坚实有力，所能持续的时间会更长，其所能带动的相关投资活动会更活跃，或显著改变目前中国经济增速不断下滑的状况。高善文指出，目前全球经济的增长格局与过去发生了明显改变，包括美国、日本等在内的发达国家，已经逐步摆脱了金融危机带来的负面影响，正处于由经济内在力量推动的缓步增长中，这种自我恢复的过程具有持续性，会导致中国出口实现持续性恢复。如果中国出口确实如预期那样，并且带动相关投资活动同步增长，那么中国经济的一个“引擎”将会重新点燃。
不过，虽然对出口的持续性恢复表示乐观，但高善文同时指出，中国经济能否因此出现转折，取决于以房地产为代表的内需会否“塌方”。从上半年数据来看，房地产市场出现较大幅度下滑。在目前时点上看，是否会继续大幅下滑，存在很多争议。
高善文认为，就全国范围而言，房地产市场去泡沫、去库存的过程已经开始，并将在未来三五年内加快进行。在这种背景下，局部地区的市场崩塌和债务违约应该是难以避免的。这种变化将迫使房地产新开工和投资活动长期处于非常低的水平，其中新开工面积也许接近零增长，这将给地方财政收入、相关产业链条上企业的需求和投资活动带来严重影响。但考虑到收入增长和持续的城市化进程，以及中央政府强有力的干预能力，在出口和相关投资活动能够带动经济如期恢复的情况下，一场全局性的房地产泡沫破灭和债务危机的风险应该是可以避免的。
高善文指出，尽管房地产市场前景欠佳，但从短期来看，房地产市场的销售和投资活动似乎受到了过度抑制，这也许与年初银行信贷条件的收紧有所关联。以历史模式为基础来判断，今年四季度房地产市场出现由均值恢复驱动的反弹和回升，这种可能性值得认真思考。而如果这个预测能够成立，那么在内需得到稳定的背景下，伴随着出口的持续性恢复，以及带动的相关投资活动持续性活跃，中国经济很有可能迎来转折点。
“因此，目前单边看空经济、看空A股的风险较大。”高善文说，“从现在起眺望未来一两年，市场最坏的时候可能正在过去。或许我们在经济上正在跨过‘旧周期’，走向‘新周期’，而且是一个积极向上的‘新周期’。”
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