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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　A股市场为何缺失自我纠错功能？

　　成立二十三年的A股市场经历了大起大落，在2007年时整个市场市盈率曾达到50倍以上，而六年后的今天，整个市场的市盈率已经跌落至10倍以下。目前大部分A股上市公司估值处于历史低位，其中很多中字头的大企业均已破净。但市场并未发挥自我纠错功能，以银行业为例，不少企业在排队申请银行牌照，却没有投资者去“私有化”那些已经破净且“性价比”不错的A股上市银行。

　　市场为何没有发挥自我纠错功能？从制度层面来看，制度建设重上市轻退市，股市功能重融资轻投资，一条腿无法平衡。有效的退市机制的缺失降低了A股市场股权交易的活力和资源配臵的效率，从而弱化了股市自我纠错的功能。因此，我们认为上市制度与退市制度应该形成一个平衡。目前新股发行制度改革已经启动，监管层对壳资源的态度已经明确，　转板规则也已发布，退市制度改革呼之欲出。

　　何为有效的退市机制？

　　A股市场强制退市公司少，自主退市公司更是寥寥无几。社会上一直存在一种误解，认为只有劣质企业才退市，其实成熟市场上，经营好的企业也可以退市，退市与否并非是衡量企业好坏的标准。我们对美国的退市制度和运行经验进行了深入研究，并以汉堡王为例解析美国股市的私有化现象，以期对A股市场提供借鉴。

　　股市是股权交易的市场，有进有出。美国上市公司除了因为触发退市量化标准而被强制退市外，很多公司当其股权交易的价值降低后，选择自主退市。据统计，纽交所自主退市与强制退市的比例大约为3：1，纳斯达克[微博]的这一比例为1：1。这也符合企业生命周期理论，成熟期的企业自主退市推动了美国股市行业结构的变迁，使股市更好地反映实体经济结构。

　　上市公司退市是普遍和正常的市场行为。从数量上看，从1995年至2012年，纽交所共有3000家左右公司退市，纳斯达克共有8000家左右公司退市，数量相当可观的。从市值上看，从2005年至2012年，纽交所退市公司市值高达3.1万亿，而新上市公司市值仅有1.3万亿，退市市值是新上市公司市值的2.5倍！

　　美国经验显示，在制定退市制度时，退市标准具体，明确，具备多样性和操作性，退市程序兼顾效率和节奏，注重公平性和灵活性，将有助于提升退市制度的有效性。

　　建立有效的退市机制对A股市场有何意义？

　　回顾A股历史上重大的制度性改革，改革红利通常能够给股市带来正面影响。退市制度一直都是A股市场制度建设中较弱的一环，退市制度制定和执行向前的一小步，对于A股市场制度环境的完善将是一大步。它有利于上市公司进行市值管理，有利于保护投资者利益，有利于A股市场撕下“为企业融资”的标签，实现投资和融资两条腿走路。退市制度改革将对A股市场带来重大机遇。

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