2013年，投资者遭遇了众多 “黑天鹅”事件，如光大证券(601788，SH)“8?16”事件、昌九生化(600228，SH)融资爆仓事件、超日债暴跌事件等，在新品种日益增多、新方式层出不穷的背景下，股市环境正在发生巨变。

　　在2014年来临之际，《每日经济新闻》为投资者梳理出未来各种可能出现的投资风险，以期尽量避开“黑天鹅”事件的袭击。

　　估值风险

　　2014年十大风险之一：伪成长股暴跌

　　每经记者 朱秀伟

　　最近在投资圈中流传着一个段子：讲的是IPO重启与大一女生开学报到的关系；随着新“学妹”入学报到，整个校园女生的新面孔将大幅增加，而原在校女生受追捧程度将会大跌。

　　具体到A股，就是指在IPO暂停后，以创业板为首的中小市值板块在2013年暴涨，创业板指数从年初的713点，最高涨至了1423点，几乎翻番；产业资本以减持为目的而大讲“故事”，刺激相关个股涨幅更加惊人。在“市梦率”盛行的背景下，平均PE均十几倍、经过证监会重重筛选的优质“大一新生”即将在明年1月开学报到，两相对比，结果可想而知。

　　与过去IPO重启不同，此次新股上市的数量会十分惊人。证监会11月底数据显示，目前IPO排队企业已达763家，其中沪市主板183家，深市中小板313家，创业板267家。

　　“763家排队的IPO企业，市场预期在注册制实施之前会全部完成上市。普遍认为注册制将在2015年实行。这意味着700多家排队企业大部分都将在2014年上市。巨量的供给将强烈冲击明年市场，对于前期被爆炒的中小市值股票，尤其要当心。”来自深圳的一私募经理李先生向《每日经济新闻》记者分析。

　　“目前市场活跃资金大概在6000亿元左右。若没有增量资金，市场将很难消化2014年新股上市带来的资金压力。一些估值太高、纯粹讲故事的公司会被加速淘汰。”李先生进一步分析。

　　何时会对市场形成较大的冲击？来自上海凯石的陈继武总经理认为这个时点可能在2014年五六月份：“明年1月份IPO开闸后，市场打新的热情肯定很高；但到了五六月份的时候，源源不断的新股会让市场产生审美疲劳。大量的新股上市将成为2014年投资的一大变量。”

　　而这还仅仅是IPO重启带来的冲击。已提上议事日程的注册制更可能对“伪成长股”形成致命一击。“推进股票发行注册制改革。”三中全会的公报中虽只有短短的这一句话，但对未来中国资本市场的影响却是“颠覆性”的。

　　尽管还面临包括《证券法》修订等各种配套措施的完善，但推行注册制的大方向已定。加上借壳标准大大提高，创业板更是已明确规定不能借壳，没有壳炒作价值的“伪成长股”未来命运堪忧。

　　当然也有观点认为，注册制离正式推出还有较长时间，目前不用过于担心风险。

　　但A股从来炒的就是预期，2014年投资者要担忧的首要风险或许就是创业板中 “伪成长”股存在泡沫破灭的风险。

　　融资风险

　　2014年十大风险之二：昌九融资惨案或重演

　　每经记者 朱秀伟

　　黑天鹅事件在A股多次上演，比如重庆啤酒、酒鬼酒等，但与加了“杠杆”的黑天鹅事件相比，则是小巫见大巫了，“融资爆仓第一股”昌九生化就是典型代表。

　　哪些两融标的需要提高警惕？

　　首先是可能由于亏损而被*ST的公司。统计发现，2012年度出现亏损，今年前三季度继续亏损的公司有12家；其中太原重工、皖维高新、大连控股、大智慧等7家公司截至目前仍未发布具体扭亏方案。成为“*ST”，将失去两融资格。

　　另外，高市净率的公司值得投资者警惕。《每日经济新闻》统计显示，截至2013年12月13日，广誉远市净率高达138倍，融资余额达2.92亿元；中源协和市净率为58倍，融资余额却高达7.85亿元；天津磁卡和掌趣科技也有类似特点。

　　“融资买入的唯一理由应该是公司具有投资价值，而不是跌得多。”来自深圳的短线高手陈先生表示投资者要警惕这种思维。

　　另外，融资余额超过10亿元、市场存在巨大分歧的公司，也值得投资者特别警惕；比如冠豪高新，截至2013年12月13日，融资余额为12.07亿元；广汇能源，融资余额更是高达39亿元。

 

　　退市风险

　　2014年十大风险之三：退市致股东疯狂套现

　　每经记者 朱秀伟

　　“创业板开板至今已有4年多，却没有一家公司退市，这显然不正常。”太和投资的投资总监王亮表示。2013年11月30日，证监会明确规定借壳上市标准等同于IPO标准；另外，特别强调创业板公司不得借壳。

　　那么目前是否有达到退市条件的上市公司？

　　统计发现，截至2013年三季度，净资产为负及可能连续三年亏损的创业板公司尚未出现。

　　但对于宝德股份、天龙光电等在2012年出现亏损，2013年前三季度继续亏损的公司要保持警惕。“目前离2014年年报公布还早，但如果公司经营无起色、确定退市，股东们减持的步伐会大大加快。”王亮对此继续分析道。

　　此外，对于2012年亏损，2013年前三季度未亏损、但处于亏损边缘的公司，也值得警惕，如新大新材等。

　　打新风险

　　2014年十大风险之四：炒新风险大 中签或亏钱

　　每经记者 朱秀伟

　　尽管IPO将重启，但新股的“玩法”却发生了翻天覆地的变化。在未来新股大批上市背景下，不排除一些质地较差的上市公司，股价开盘就跌破发行价的可能，因此中签的投资者也可能会亏钱。

　　2013年11月30日，中国证监会发布了 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称 《意见》)，明确要求证券交易所“完善新股上市首日开盘价格形成机制及新股上市初期交易机制，建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌制度，加强对炒新行为的约束”。

　　沪深交易所在12月中旬先后发布了相关通知约束炒新。

　　深交所在四方面做出调整。首先，缩小开盘集合竞价的有效竞价范围，将首日开盘集合竞价的有效竞价范围从发行价的900%以内调整为发行价的上下20%；其次，取消了换手率临时停牌指标；再次，调整了收盘集合竞价为收盘集合定价。最后，调整复牌集合竞价为复牌集合定价。

　　上交所新举措主要包括三部分：第一是对投资者的有效申报价格进行限制，规定了首日股价封顶、封底制度；第二是盘中临时停牌制度；第三是对新股上市初期出现的异常交易行为予以重点监控，“上市初期”指的是新股上市后的前10个交易日。

　　“由于IPO新政规定，新股发行定价比较合理，PE很低，普遍15倍，而且是经过了多次审查的，第一批或者前50家都是比较好的，这就给二级市场留下了炒作的空间，由此可能导致二级市场炒新冲动将比以往更甚。第一批申购中签的就相当于中彩票，但要在二级市场买入后赚钱，风险就会非常大，资金都憋着劲准备炒新股，好公司很难有好价格给普通投资者买入。”来自深圳的一位私募人士表示。其认为投资者可以积极参与前面的新股的申购，但不建议普通投资者参与新股二级市场的炒作。

　　对于炒新股的风险，深交所研究显示：“大量实证数据测算表明，中小投资者是炒新行为中最主要的利益受损方，以博彩心态参与炒新，绝大部分会被套牢。比如，2012年参与新股上市首日买入的账户中，截至当年底亏损账户占比56.2%，户均亏损0.59万元，户均亏损率10%。”

　　在IPO重启后，未来仅消化创业板排队的260多家上市公司，预估平均每天有1~2家公司上市。按照这个节奏，有私募认为“市场很快就会出现审美疲劳，甚至会有开盘就跌破发行价的情况出现，这意味着中签的投资者会亏损。”

　　房产泡沫风险

　　2014年十大风险之五：房地产泡沫被挤压

　　每经记者 朱秀伟

　　“2014年房地产泡沫必将破灭。”看空楼市的专家谢国忠在12月17日又一次强调了他的观点。

　　不少人也许对他的观点已经“麻木”，但在2013年的楼市中，却出现了一些不同寻常的情况，值得投资者重视。

　　比如，李嘉诚抛售内地物业。

　　2013年9月，和记黄埔、长江实业将各自下属公司分别持有的广州西城都荟广场各50%股权出手，买家均为同一离岸公司，总交易金额达30.3亿港元。10月，李嘉诚将小陆家嘴的东方汇经中心整栋出售，交易价格定格在71.6亿元。

　　“精明的李嘉诚先生在卖北京、上海的物业，这是一个信号，小心了！”万科董事长王石的微博评论道。

　　抛售原因是什么？李嘉诚在接受媒体采访时给出了明确的答案“是的，价格涨太高，一般老百姓已经难以承受。虽说近期也看到政府出台了调控政策，譬如买二套房限购。现在投资地产的公司也有危险，要很谨慎，很小心，我一生的原则是不会去赚最后一个铜板。”

　　除QE在2014年退出外，被认为是调控楼市“杀手锏”的不动产统一登记制度也愈行愈近。

　　据国土部下属的土地勘测规划院12月26日发布的《中国土地政策蓝皮书(2013)》称，明年国土部将研究起草 《不动产登记条例》、《不动产登记办法》等规章制度，整合建立不动产登记信息管理基础平台，做好国家层面有关不动产登记的衔接工作。

　　“不动产统一登记制度是个好政策，如果实施，房价马上会跌。”潘石屹[微博]对此评论道。

　　“房地产泡沫破灭的预期在股市已经开始体现”，来自深圳某地产上市公司的董秘向记者表示，“最近半年A股地产股处于持续下跌状态，最近走势更是呈现出阴跌的状态。”其补充道。

　　比如万科A(000002，SZ)，2013年以来的跌幅已达19.22%。另一巨头保利地产[微博](600048，SH)，2013年股价累计跌幅已达38.96%，是其上市以来跌幅最大的一年。华侨城(000069，SZ)、招商地产[微博](000024，SZ)2013年以来的股价走势也均告跌。

　　“对明年销售平淡的担心已在2013年地产股的表现中有所反映，但地产是牵一发而动全身的，一旦销售不好，大部分行业都会受影响，而这些行业在2013年却没有反映出这样的预期，届时或面临好预期难以兑现导致的估值和业绩的双杀。”国信证券房地产行业2014年投资策略报告中有这样的担心。

　　地产股对此已有所预期，而大部分与房地产直接相关的行业或许也会受到波及，如建筑建材、装修装饰、园林、有色金属等。对这些与地产相关的行业，投资者也要警惕。

　　QE退出风险

　　2014年十大风险之六：QE退出A股有色板块承压

　　每经记者 朱秀伟

　　在不少券商2014年的策略报告中，都将QE退出列为风险之一，在今年的几次QE退出传闻中，“狼来了”也确实将市场折腾得够呛，特别是新兴市场。

　　2013年5月22日，伯南克讲话表示将在9月份开始缩减国债购买，市场对美国QE退出的预期骤然加强。5月22日，欧美股市暴跌，5月23日全球股市大幅下挫。之后，全球股市，尤其是新兴市场股市开始了持续一个月左右的下跌，而且基本上同时在6月25日左右止跌。一个月时间，欧洲股市平均跌幅10%，新兴市场普遍跌幅超过15%。

　　与此同时，A股受银行资金紧张等负面因素的影响，5月底到6月，上证指数从最高的2334点一度杀跌至1849点。QE退出的影响可见一斑。

　　QE退出到底有何种影响？

　　中金公司认为，“就如量化宽松政策的引入一样，在量化宽松政策的潜在退出过程中，中国也无法独善其身。资金流向、各类资产包括大宗商品价格、与中国有密切贸易关系国家的需求等，均可能成为这种政策退出影响中国的渠道。这种影响，虽然已经在市场风险溢价水平上有所体现，但可能并不充分。部分新兴市场的泡沫在这种潮水退去之后，已经开始浮出水面。中国内地及香港，近几年外汇储备资产大幅增加；资产价格方面，虽然两地股市近年总体表现平淡，但房价却均大幅攀升。”

　　更重要的影响来自资金层面，尽管由于中国的资本账户相对封闭，短期直接的资金冲击可能会略小，但从中期来看，资本流出可能是中国必须面对的问题之一，2012年热钱流出已达3000多亿美元。

　　2013年12月19日美联储发表声明：“考虑到就业市场已取得的进展和前景的改善，决定从明年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。”

　　这意味着QE开始退出，但何时进一步退出？

　　伯南克表示 “这个项目将有可能在2014年年底之前完全结束”。伯南克表示，联储将会在失业率跌到6.5%以下之后很长时间维持目前的联储基础利率。

　　“虽然QE缩减100亿美元，资本市场平静应对，主要原因首先是大家有预期，其次是QE并非完全退出，缩减100亿美元影响并不大，到了完全退出时或许风险才最大”，一位长期跟踪海外市场的投资者刘先生分析道。

　　“大家都知道，A股与外围股市的关系都是跟跌不跟涨，一旦QE退出波及新兴市场，A股也不能独善其身。”来自华泰证券的一位分析师分析认为。

　　“最直接的影响就是有色板块，尤其是黄金，本来行业就不景气，将是雪上加霜。”前述分析师说道。所以普通投资者要警惕QE退出不断累积的风险，尤其要关注伯南克所说的2014年年底QE完全退出时，或将是风险最大时。

　　“踏空”风险

　　2014年十大风险之七：牛人们纷纷出手 警惕“踏空”风险

　　每经记者 朱秀伟

　　2014年的另一风险，我们认为是普通投资者要警惕的“踏空”风险。

　　首要的因素，是对改革的期待，十八届三中全会的决定让很多投资人看到了希望。

　　知名分析师看好2014年

　　“从长期来看，十八届三中全会对经济有可能造成非常重要的刺激作用的一个因素，就是三中全会的决定，这个几乎是市场各方面的共识”，安信证券高善文[微博]的研究分析在业内有着巨大影响力。对三中全会，他还做了一个有趣的统计，“我们想拿出一两个有趣的证据和大家分享，三中全会的决定发布以后，无论是境内的市场还是境外，与中国有关的市场都出现了非常明显的上涨，除了金融服务这样一个比较特殊的板块之外，市场基本上是普涨的”，这表明市场显然受到了三中全会决定的鼓舞。

　　不仅是高善文，被不少大佬认可的另一位研究员梁红，也看好2014年。资料显示，梁红曾担任高盛中国首席经济学家，2008年跳槽至中金公司。她被认为在宏观策略研究方面造诣颇高，尤其是预测CPI等宏观经济数据方面功夫了得。

　　梁红指出，过去4年来，A股与H股双双跑输全球其他主要市场。不过，对于2014年，梁红认为，包括相对流动性、政策确定性的相对风险溢价、上市公司治理方面都将发生积极变化，利好中国股市。她认为，在上市公司盈利两位数增长推动下，2014年中国股市的绝对收益有望转为正值；随着投资者对中国经济增长可持续性重拾信心，中国股市有望迎来估值修复。

　　梁红总结指出，市场中根深蒂固的悲观情绪仍在压制股指表现，A股和H股的市净率和市盈率都已降至历史低点，但企业盈利正在逐步复苏。因此，她认为2014年中国股市的投资机会值得期待。

　　大佬纷纷回归A股

　　有人也许会觉得仅仅是几个研究员看好，并不能说明问题，但事实却是不少大佬纷纷回归到股市中，拿出的是“真金白银”。

　　比如曾经退出市场几年的 “法人股大王”刘益谦，最近1年多来已经多次出手，截至12月，他通过国华人寿、天平车险等先后参与了7家公司的定增，斥资逾14亿元。

　　“不买市盈率超过15倍的股票”，史玉柱[微博]今年给大家透露了一个炒股秘密，退休后作为“大闲人”的史玉柱除了玩，最重视的似乎就是股票了。

　　过去两三年，在大家都不看好的背景下，史玉柱斥资50亿元，80多次增持民生银行，一度浮盈60亿元。今年，他又拿出8.62亿元参与了辽宁成大的定增。

　　跟史玉柱一样，同样是跨界而且同样青睐银行股的还有一位名叫葛卫东的投资者，他就是上海混沌投资董事长。

　　在期货界他可是赫赫有名，但在股市很多投资者却对他并不熟悉，今年他的两次出手亦是大手笔。

　　8月23日，平安银行公布半年报，在前十大股东中，罕见地出现了一位个人股东，他就是葛卫东，持股数量高达1.55亿股，高居第四大股东，三季报也是一股未卖，持股市值达到了19亿元。此外，葛卫东同样青睐民生银行，持有民生银行H股3.48亿股。以个人股东持有40亿元市值的股票，在A股二级市场是极其罕见的。

　　此外，“德隆系”在2013年重出江湖，在几大重组股背后都闪现了德隆旧部身影。

　　2013年初传出肖建华控制的“明天系”隐身操盘中国平安[微博]94亿美元的H股股权大交易，在舆论中掀起了轩然大波，隐身幕后的肖建华不得不公开面对媒体，在2013年5月他表示“现在是买入股票的最好时机，无论是平安还是民生、招商、兴业等蓝筹，现在都是投资的绝佳机会。”

　　此外，对于说他做庄的言论，他挺有意思地回应称，“经历股市那么多年，很多人都认为我们是庄家，我认为这实际上是不懂股票的。对于股票市场而言，坐庄的人一般是出不来的，真正坐庄的人可能会把自己装进去，资金链肯定会断。真正赚钱的人是跟庄的或者跟大势的人。”

　　这些在江湖或者曾经隐藏在“水”下的大佬们，都在沪指围绕2000点徘徊时不约而同地回归A股，或许其中一位、两位可能判断失误，但要说他们集体都看错，这样的概率应该不大，或许这就是肖建华所说的大势，2014年或许就是起点。

　　互联网冲击风险

　　2014年十大风险之八：互联网冲击 拉低传统产业估值

　　每经记者 朱秀伟

　　回顾2013年的市场，互联网板块火了一年，从手游、互联网金融再到互联网彩票，几乎贯穿了2013年所有的热点。互联网行业全面火爆并非纯概念炒作，一项统计显示，苹果、谷歌[微博]、亚马逊[微博]和Facebook，这四家公司加在一起等于全球15大经济体，互联网行业已不是“虚拟经济”，是实实在在的“实体经济”。

　　可以预见2014年互联网板块依然会一路高歌猛进，所有事物都是有两面性的，互联网颠覆的是传统产业，而目前A股上市公司占绝大部分比重的是传统产业。2014年，对那些转型慢、缺乏互联网思维的公司、行业而言或许是“苦日子”的开始。

　　两案例彰显互联网颠覆能力

　　2013年有两个显著例子：第一个是互联网颠覆金融行业的案例。

　　根据天弘基金官方数据，截至2013年11月14日15:00，天弘增利宝货币基金规模突破1000亿元，开户数超过2900万户。天弘增利宝货币基金已成为国内基金史上首只突破千亿关口的基金，也是目前国内规模最大的基金。根据晨星资讯统计的截至10月底最新的全球基金规模数据，天弘增利宝基金的规模排在全球货币基金的第51位。

　　一个基金产品能达到千亿元，或许是很多基金公司努力十年也无法达到的，但余额宝从上线到1000亿元，仅仅用了5个月，到11月底，传闻余额宝已达1800亿元，破两千亿只是时间问题。而截至到三季度末，华夏基金[微博]管理公募规模为2452亿元，余额宝超过长期霸占行业第一的华夏基金或许也只是时间问题。

　　去年年底天弘基金仅仅是一个规模100亿元，行业排名50位的小公司，当上行业老大或许只用不到1年的时间。

　　第二个是小米颠覆传统手机行业的案例。传统的手机厂商们，或许还在老老实实按部就班地做他们的手机，谁也没想到会半路杀出一个 “小米”，一家用互联网思维做手机、卖手机的公司，仅仅三年时间，从1个月生产1万台不到，到现在每月产量300万台，2013年销售额可能突破300亿元，估值达100亿元美元。

　　仅仅从这两个案例中就能看出互联网对传统产业的颠覆能力。

　　金融行业或深受影响

　　2014年，哪些行业将存在巨大风险？余额宝的迅速壮大，表面看是影响资产管理这个细分行业，但背后却是对金融行业的颠覆，不仅是基金公司，对银行的影响将十分巨大。

　　广发基金[微博]副总经理朱平对此有深刻的认识，他认为金融行业的巨大变化还只是刚刚开始，为什么金融会变成一个最容易受到互联网，尤其是移动互联攻击的行业？因为金融行业的一个特点是垄断，客户与银行签协议时是甲方，但却从来没有甲方的体验。如今，支付宝[微博]做了一个天弘基金的余额宝，现在是1000亿元以上的规模，这个1000亿元对应的东西是什么？是银行的存款可能损失了8000亿元，是1比8的关系，也就是说这个市场还有其他类似余额宝在抢银行的存款，如果2014年五千亿元的话对应是4万亿元，所以在2014年这个影响可能是非常巨大的，主要是因为过去消费者从来就没有享受过甲方的待遇。

　　有人判断余额宝以及类似的产品，是冲着“15万亿元居民短期存款来的”，银行或许真的要“颤抖”了。

　　其次就是券商，“假如哪一天腾讯收一个券商，再用上非现场开户这一招，腾讯或许一下就会成为中国最大的券商。”虽然这仅仅是一个假设，但并非完全不可能。网络券商、网络保险等或许只是时间问题。

　　“在互联网金融大发展的背景下，银行的议价能力可能会大幅减少，金融股估值也可能受此影响”，来自深圳某私募的杨先生表示。

　　除了金融外，零售、服装、医疗、制造业、物流、酒店旅游、教育、出版与传媒等行业，互联网逐渐颠覆的趋势已明显。

　　马化腾说，“互联网已经改变了音乐、游戏、媒体、零售和金融等行业，未来互联网精神将改变每一个行业，传统企业即使还想不出怎么去结合互联网，但一定要具备互联网思维。”

　　监管风险

　　2014年十大风险之九：听消息炒股很“危险”

　　每经记者 朱秀伟

　　2013年8月，证监会在官网挂出两篇文章，其中有一篇是证监会主席肖钢在证券期货稽查执法工作会议上的讲话，其中有一条引起了外界的广泛关注，证监会决定新增600名稽查执法人员。

　　证监会公布的统计数据显示，2013年前10个月，证监会各项主要执法数据均全面超越2012年全年水平，受理各类证券期货违法违规线索486件，同比增长44%；启动调查286起，同比增长25%；新办理涉外协查案件74起，同比增长35%；移送公安机关案件34起，同比增长70%。

　　期间，证监会从严查处了万福生科、新大地、天能科技、天丰节能等案件，并对平安证券[微博]、南京证券[微博]、民生证券等保荐机构及相关会计师事务所、律师事务所分别立案稽查，对市场产生了很大的震慑作用。

　　2013年11月，市场上传出上海多名基金经理因涉嫌老鼠仓被证监会要求协助调查，消息随后得到监管层的证实，而这次调查缘于交易所监控到的交易异常数据。

　　内幕交易人员凭借自身掌握或获取的信息优势谋取非法利益，严重破坏资本市场信息公平原则，严重影响证券市场价格发现和资源配置功能，一直是证监会的打击重点。

　　2013年以来，证监会持续保持对内幕交易的高压态势，新增调查内幕交易案件158起，立案67起，占全部立案案件的42%。在查处的内幕交易案件中，主要内幕信息仍为重大资产重组信息，此外，高送转、股份回购、矿产收购等领域也是内幕交易的多发环节，在利空信息发布前卖出股票避免损失等集内幕交易与信息披露违法于一体的复合型违法行为也不断增多。

　　“其实证监会已经形成一套行之有效的内幕交易线索发现、调查和认定规则，逐步缩短调查、移送、审理等各环节周期，实现高效精准打击，确保了一大批重大典型案件得到迅速有效查处。”某基金公司合规部的负责人向记者表示。

　　长久以来，不少投资者热衷于听消息炒股，期望能够快速 “致富”，随着一批又一批基金经理、上市公司高管被调查，普通投资者应该完全打消这个念头，听消息炒股吃亏的是自己。

　　还有一个风险在2014年也值得投资者警惕，比如2013年一些股票先公布了重组或者收购预案，在等待审核的过程中，被证监会查出问题，暂停审核，甚至不予批准的公司也不少，一旦出现这种情况，二级市场股价可能承受巨大的压力，甚至有个股连续跌停，在稽查队伍扩大的背景下，2014年这样案例不会少，所以投资者对于这类股票也要格外警惕，小心“地雷”。

　　做空风险

　　2014年十大风险之十：个股做空时代来临

　　每经记者 朱秀伟

　　融资融券推出以来，融资一直都备受青睐，融资余额也是节节攀高，A股投资者可能是习惯了单边思维，极少使用融券卖出这个做空工具，最近的国金证券出现了一个特例，融券首当主角。

　　首现个股融券余额超融资

　　一则与腾讯合作的消息，让国金证券股价在短期内暴涨50%，但随着股价攀高，一群做空者不期而至。自11月15日起，国金证券的融券余额从此前的3亿元左右开始节节攀升，11月27日达到6.41亿元。

　　据《每日经济新闻》记者统计，自11月18日至12月9日的16个交易日中，共有12个交易日国金证券的融券余额都超过了其融资余额，而这在两融市场中还从未出现过。

　　“这是两融以来，大额融券做空的第一股”，一位金融量化分析师略显兴奋地表示。

　　“做空者是朝着12月23日上市的2.93亿股增发股解禁而来，跟腾讯合作的消息有利于增发机构的套现，当时增发价是10.21元，解禁后这些机构还有较丰厚的利润，所以股价有压力，做空者有利可图”，前述分析师详细分析道。12月24日，在解禁利空兑现给做空者相当的利润后，5亿元融券资金果断离场。

　　国金证券的“特例”，在2014年或许将成为常态，个股时代来临。另一个杀手锏是个股期权的即将推出。

　　个股期权渐行渐近

　　12月中旬上交所通过微博对外表示，已经组成了以行业专家为主的专家委员会，正在制定个股期权全真模拟交易标的的选取标准，并根据选取标准，由专家委员会确定相关标的。

　　今年7月份，证监会表态称我国开展个股期权试点条件已经基本成熟。该消息一出，上交所就积极准备。12月初，上交所副总经理谢玮表示，根据交易所内部计划，明年3月底将完成个股期权系统正式上线前的准备工作，4月份可以将产品推向市场。此表态让个股期权的正式推出第一次有了明确的时间表。

　　根据上交所12月最新发布的个股期权业务方案，试点期间股票期权标的要求为：具有融资融券标的，上市时间不少于6个月，抗操纵性强，流通规模较大，波动幅度适中，且最近6个月日均持股数不低于4000户。第一批可能处于仿真期权交易的有工商银行、中国石油、贵州茅台以及50ETF等品种。

　　一旦个股期权推出，对A股量化交易将是极大的推动，所以类似今年光大证券“乌龙指”事件出现的概率或许将大增，某只股票或者ETF突然暴涨、暴跌，将常常遇到，这也是风险之一，投资者在2014年要做好相关的准备。

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