[中国证券网编者按]周四两市大盘低开低走，2100点关口再度失守，成交量出现一定程度放大。那么究竟什么原因导致大盘再度大跌？短期走势又将如何演绎？本文导读：

　　【央行紧急点刹重大暗示 A股缩量破位诱空？】

　　【黑周四最大幕后真相：央行今日停止公开操作】

　　央行公开市场周四无操作 年底资金面风波基本度过

　　央行再度在公开市场上刹车 下月资金面仍面临考验

　　【权威声音：资金面依然比较紧张】

　　机构：明年初流动性也将继续偏紧

　　中金彭文生：2014年利率下降可能性不大

　　四大行前三周存款流出950亿 考核倒逼流动性紧张

　　分析：今日央行动作决定股市走向

　　公募首批2014年投资策略发布 看淡明年A股市场

　　【A股影响】

　　三大黑手频频压制股指 谨防午后突然跳水风险

　　短线或有反弹 难破前期高点

　　逆回购概率低 股市可能走弱

　　【机构观点】

　　广发证券：成交量依旧低迷 结构性行情占主导

　　顶点财经：等待经济数据谜底 1月下旬迎历史拐点

　　金证顾问：止跌企稳弱势反弹望延续 等待趋势进一步明朗

　　【大势研判】

　　短期形态依然不明朗 静待多空决战形势明朗

　　短期震荡行情还将持续 谨慎操作为宜

　　资金面日趋严峻 短期跌势还将延续

　　央行公开市场周四无操作 年底资金面风波基本度过

　　据市场人士透露，央行周四将不在公开市场开展任何操作。市场人士指出，由于财政存款开始集中投放，年底前资金面风波算是基本度过，央行继续开展逆回购的必要性下降，这也符合今年以来央行政策中性偏紧的一贯思路。

　　本周二，央行在公开市场恢复开展逆回购操作，期限7天，交易量290亿元。在连续实施SLO的基础上，逆回购的重启进一步安抚市场恐慌情绪，资金面在前几日略微改善的基础上继续转暖，各期限资金利率出现较明显的回落。市场人士指出，相比SLO，逆回购期限更长、操作范围更广、信息更加透明，对稳定市场情绪的作用也更明显。但由于资金面出现一定松动，且预期财政存款将进入集中投放期，市场对后续14天逆回购是否重启存在一定分歧。国泰君安和中金公司均认为，14天逆回购不大可能重启。

　　市场人士指出，由于年底降至，财政存款集中投放迹象愈发明显，年内流动性已基本无忧，周三存准金缴款对短期资金面未造成明显冲击，即说明了这一点。14天逆回购继续暂停对流动性形势并无影响，但可能对市场心理预期仍有一定冲击。进入1月份后，月初存准金补缴、财政存款回笼及节假日提现因素，使得资金面依然存在一定压力，资金利率依旧是易上难下。(中证网)

　　央行再度在公开市场上刹车 下月资金面仍面临考验 　

　　逆回购今日再度收山。据一大行交易员透露，今日央行将不在公开市场上进行任何操作，继周二重启逆回购之后，央行再度在公开市场上刹车。

　　周二，在银行间利率飙升并且持续走高的背景下，央行时隔两周再度启用逆回购操作，向市场投放7天期逆回购290亿元，在这一举动下，当日短期Shibor利率全线大幅回落，其中，7天期利率降264.60个基点至6.1970%，14天期利率也大降248.50个基点至6.1970%；隔夜利率与一个月期品种利率则分别下降37和105.10个基点。

　　昨日，上海银行间拆放利率显示，截止收盘，各期限利率品种涨跌互现。其中，7天期品种大幅下降58.1个基点至5.6160%，隔夜品种下跌9.5个基点至4.0500%，一个月期限品种下跌9.6个基点至6.509%。

　　而据交易员称，今日早间开盘7天期回购品种利率为5.32%，低于昨日5.5%，银行间资金市场有所缓解。

　　不过，申银万国[微博]在研报中表示，资金最紧张阶段或还没有到来。短期来看，春节前的下月资金将继续面临严峻考验，提醒市场无需过度理解短期资金面被动缓和的信号。预计未来一年，海外流动性持续收紧和国内宏观流动性总量不松将并存，央行阶段性逆回购导致市场压力下降只是短期效应。

　　上周五，央行发布官方消息称，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元的流动性，试图稳定市场对于利率持续走高的预期。同时，央行还称，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。

　　机构：明年初流动性也将继续偏紧

　　交易员透露，中国央行公开市场周四(12月26日)将不进行任何操作。据此计算，本周公开市场净投放290亿元。

　　民族证券表示，近期出现了小钱荒，认为，虽然在央行政策的维稳下，这次由QE提前退出、财政投放不及预期等多重因素引发的资金紧张不大可能造成类似6月的钱荒，但是资金利率即使回落后，也会在高位停留一段时间，而这也意味着明年初流动性也将继续偏紧。

　　东兴证券认为，银行同业业务的扩张以及非标业务的持续增长是6月钱荒过后利率趋势上升的主要和深层次原因，只要这种业务模式和偏好不改变，在国内货币没有逆转(降息或降准)的情况下，基于全球货币环境，银行体系的利率水平和资金成本难以下行。从短期因素看，近期央行暂停逆回购以及财政支出增长低于预期是近期利率飙升的直接原因。和6月份钱荒不同，资金流出以及准备金缴款等季节性因素居于比较次要的地位。

　　据证券时报报道，“今年下半年不断攀升的利率现象在短期内及中长期改变的可能性不大。”中金公司首席经济学家彭文生向证券时报记者表示，这在短期内有利于消费而不利于投资，在中长期则伴随着产业升级和资本回报率上升。彭文生还预判在影子银行的扩张得到有效抑制之前，利率将维持高位。(证券时报网)

　　中金彭文生：2014年利率下降可能性不大

　　编者按：利率不断攀升是今年下半年一个显著的经济现象，这是否意味着市场总体流动性趋紧？利率上行是短期现象，还是中长期趋势？进一步的金融体制改革又将如何影响利率水平？带着这些问题，证券时报记者近日专访了中金公司首席经济学家彭文生。

　　"今年下半年不断攀升的利率现象在短期内及中长期改变的可能性不大。"中金公司首席经济学家彭文生向证券时报记者表示，这在短期内有利于消费而不利于投资，在中长期则伴随着产业升级和资本回报率上升。

　　货币政策从紧主导利率上升

　　彭文生认为，近期银行间市场利率的上升，并非源于目前市场上流行的观点-由于下半年以来银行资产的结构性调整，银行为了追求更高的收益率，资产配置从债券转向表内的非标资产，导致债券利率上升。

　　如果说市场利率上升主要是由于银行资产配置从债券向非标资产转换导致的，那么债券利率上升的同时非标资产利率应该会下降，但事实并非如此。

　　11月以来，银行表内非标业务的利率平均升幅约为0.2~0.3个百分点，与回购利率以及10年期国债收益率升幅相当，呈现出与银行间市场利率同步上升走势。

　　彭文生认为，利率上升的原因更多在于货币政策从稳增长向防风险和调结构的转变，边际上的流动性紧缩使得短端利率上行，进而推升整个利率体系。

　　那么，在通胀仍然温和的宏观环境下，央行为何要收紧货币政策呢？彭文生称，市场往往从稳增长和控通胀之间平衡的角度来理解货币政策的走势，如今投资者应该关注到金融风险，尤其是影子银行、房地产和地方融资平台相互联系的信用扩张所带来的风险。

　　货币政策的另一新动向是更多使用银行间利率这一价格工具。近几年，国内融资结构发生了很大的变化，非银行信贷融资大幅扩张，市场利率在货币政策传导机制中的作用显著提高。尤其是影子银行资金来源严重依赖同业市场，存在高度的期限错配，对银行间市场短期利率非常敏感。因此银行间市场利率成为央行调节同业业务的一个抓手。

　　利率将维持高位

　　未来几个月利率走势会如何？彭文生表示，预判短期货币政策，既要观察经济增长和通胀这两个传统的宏观变量，也要注意影子银行、地方融资平台和房地产泡沫的发展。在影子银行的扩张得到有效抑制之前，他认为利率将维持高位。

　　"如果影子银行扩张放缓，社会融资总量显著下降，央行可能停止收紧，从而导致利率下行；另一种可能导致利率下降的情况是经济增速大幅放缓。但由于未来2~3个季度国内生产总值(GDP)同比增速将维持在7.5%以上，因此未来几个月利率因增长放缓而下降的可能性不大。"他说。

　　除了短周期的波动，近期的利率上升促使投资者关注中长期的利率走势。

　　彭文生认为，如果地方政府对利率不敏感的借贷行为得到有效约束，放松利率管制将缓解私人部门的资金压力，降低民间借贷市场的利率。"但地方政府职能转换和国有企业改革若不到位，公共部门对利率不敏感的状态将继续。"他强调，只有对地方政府和国有企业的行为施加有效约束，利率市场化才能抑制公共部门的资金需求，将更多的资金引导至私人部门，民间借贷市场上的利率才可能下降。

　　此外，利率市场化将导致风险溢价重新定价。"当前不完善的市场体系带来了扭曲的风险溢价，典型的例子是理财产品的刚性兑付导致风险溢价偏低，无风险收益率定价太高。对投资者而言，理财产品似乎没有风险，无风险利率高企，并在过去几年中从侧面压制了股票市场估值。而对地方政府等资金需求方和投资主体来说，这又意味着风险溢价过低。"彭文生说。

　　如果市场能够有效定价，一些财政能力可疑的地方政府就无法以8%~9%的价格获得长期资金。利率市场化不仅意味着无风险利率的管制放松，也意味着合理评估风险溢价。因此，有效的利率市场化将降低目前理财产品代表的无风险利率，同时可能导致目前存在较大风险的部门资金成本大幅上升。

　　未来一段时间利率方向是继续上行还是回归？彭文生认为："大方向可能是上升。"

　　他指出，判断利率变动的方向，本质上是判断储蓄和投资的相对变化。未来我国储蓄率下降的方向比较明确，带来均衡利率上行的压力，而未来投资率的下降幅度可能不及储蓄率。资金需求的放缓程度不及资金供给的放缓，所以未来利率大方向可能是上升。

　　中长期将促进产业升级

　　利率上升如何影响中国经济？彭文生的观点是，短期来看，市场利率的上升主要反映货币政策的收紧，有利于消费而不利于投资。中长期看，利率上升是伴随着产业升级和资本回报率上升。

　　近期社会融资总量的存量增速明显放缓。房地产投资和地方政府主导的基础设施投资增速有所放缓，制造业和第三产业投资增速则有所回升。这可能反映出，严重依赖影子银行的地方政府和房地产的扩张速度在放缓。

　　利率上升，尤其是理财产品收益率较存款利率的上升，将增加消费者家庭财产性收入，有利于消费。从中长期看，利率的调整是我国经济市场化改革的一部分，是经济结构调整的一部分。

　　彭文生认为，利率上升在有助于结构调整的同时，会带来宏观风险。全球金融危机显示，金融深化的过程存在很大的风险，影子银行和资产泡沫联系在一起，有很强的顺周期性。这种情况下，利率的变动可能通过金融体系对经济产生超越短周期的冲击。

　　"在利率市场化的过程中，未来几年需要关注的最大宏观风险是，市场利率的上升将对金融和房地产行业已积累的风险带来多大冲击。如果泡沫破裂，房地产价格大幅下降，企业和地方政府的高杠杆将凸显，经济可能面临很大的去杠杆压力。由此，投资需求可能大幅下降，消费也将受到影响，储蓄率在一段时间上升。届时，央行的货币政策将大幅放松，名义利率需要大幅下降以支持总需求。此外，还需进行某种形式的债务重组，以减轻名义减值的冲击。"彭文生称。(证券时报网)

　　四大行前三周存款流出950亿 考核倒逼流动性紧张

　　存款争夺战是商业银行月末、季末、年末的规定动作，只是2013年末的揽存战比往年来得更猛烈，外汇占款的减少、余额宝等互联网金融产品的革命性冲击，货币环境和技术革命导致银行存款加速被分流，都导致资金成本进一步推升。

　　据21世纪经济报道获得的同业交流数据显示，截至12月22日，12月前三周，工、农、中、建四大行新增存款尽管仍为约-950亿元，但相比月初数千亿存款流出，银行体系存款回流的速度之快与银行间市场资金短缺形成鲜明对照。有分析人士对此表示，12月的银行间市场流动性紧张，不是真正的支付危机，而是银行业绩冲刺下倒逼出来的。货币市场和存款增长之间存在的高正相关已经是公开的秘密，此种关联度正是通过标准化的理财产品和多样的同业业务嫁接实现的。

　　不出意外的话，随着年底万亿财政存款的迅速投放，存款回流态势将进一步夯实；得益于存款的大幅改善，12月前三周，四家大型银行新增贷款投放高达2150亿元，高于往年节点上的平均投放。

　　根据11月11日央行发布的10月金融统计数据报告，10月住户存款流失严重，减少8967亿元，为今年以来存款流失最严重月份。不过情况到了11月出现变化，根据央行12月11日公布的数据，11月份全国住户存款增加940亿元，扭转了继续流失的态势。 (财经网)

　　分析：今日央行动作决定股市走向

　　本周三沪深股市上涨，沪综指涨0.64%至2106.35点，成交创近期新低。今日为周四，如央行能再次推出逆回购，则股指向上机会加大，如此反弹或向纵深发展，反之仍可能向下发展。如今央行的心态是 “轻轻挤压”那些高杠杆的企业和金融机构，如同走钢丝一样，稍不慎就会给出错误的信号，企业或金融机构很容易拾着鸡毛就当成令箭。

　　k线图本周三沪深股市上涨，沪综指涨0.64%至2106.35点，成交创近期新低。深综指放量涨1.57%至1050.99点。中小板指、创业板指均呈放量格局，其中创业板指大涨2.35%至1288.34点。

　　前期笔者曾认为市场配售有可能引发资金向深市转移，目前看来已有初步征兆。虽说深市多新兴行业股票，沪市多传统行业股票，但这种情况并非现在才有，以前也未见两市成交出现如此背离。

　　昨昌九生化由跌停拉至涨停，显然和一则公告相关，公告称“三个月之内无重组”。该股换手43%，估计中小股民全换光了，而新接手的股民未来输赢也只能责任自负。让股民换人这法子不错，只是该公告对上市公司其实是有些压力的，假如三个月后无重组，此公告即为多余。不过，上市公司并不会因此而走入绝境，假如20年后才重组，这与公告也不矛盾。笔者建议中小股民远离此股，小股民无任何优势，纯碰运气。

　　今日为周四，如央行能再次推出逆回购，则股指向上机会加大，如此反弹或向纵深发展，反之仍可能向下发展。从这两天利率走稳情况来看，个人认为央行再推出逆回购机会较为有限，所以投资者最好仍然谨慎一些。

　　如今央行的心态是“轻轻挤压”那些高杠杆的企业和金融机构，如同走钢丝一样，稍不慎就会给出错误的信号，企业或金融机构很容易拾着鸡毛就当成令箭。

　　从股指期货持仓数据看，这几天多空持仓变化量不大，但不排除未来几天某一方大量倒戈的机会，对此投资者应有所提防，大盘本身处于年末这一“特别容易变盘”的时点。假如多方或空方中某一方等不到更多的有利信息，均可能信心顿失。(每日经济新闻)

　　公募首批2014年投资策略发布 看淡明年A股市场

　　2014年即将到来，市场各方对未来一年股市的看法也陆续出炉。近期，包括交银施罗德在内的多家公募基金率先发布了2014年投资策略报告，与私募高唱牛市到来的论调不同，交银施罗德等三家公募基金对于2014年股市的判断依然偏谨慎。

　　"经济较难大幅回升的背景下，仅能支撑温和的盈利改善，且更多体现在非传统领域，因此市场较难出现趋势性变化。"交银施罗德基金[微博]在2014年策略展望报告中预测，2014年市场将宽幅震荡，以结构性行情为主。

　　而对于市场持乐观态度的东方基金虽然认为目前A股处于底部，但这为未来的行情奠定了先天基础条件。对于2014年，东方基金认为结构性行情将继续演绎，其中高估值成长股需要休生养息。南方基金在"南方基金2014年年度投资策略报告"中持有同样观点，报告认为，2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，而多数伪成长股将出现大幅调整。

　　北京商报记者注意到，结构性行情这一论调实际上是延续了上述机构去年的预测。也就是说，尽管十八届三中全会吹响了改革的全面号角，但公募基金并不敢轻易唱多。而同样是基于改革带来的机遇，私募基金大举唱多。"未来两年内，必然有很大的单边牛市行情。"星石投资总裁杨玲表示，明年若不是牛市，也是牛市的起点。

　　公募基金的这一观点与券商不谋而合。一家卖方宏观经济分析师在接受媒体采访时透露，近期其一连跑了十几家机构，无人认为2014年会出现系统性机会。

　　对于投资机会，东方基金认为明年的投资主线可以分为五大重要方向：一是安全建设；二是破除垄断；三是国企改革；四是生态变革；五是网络创新。南方基金表示，继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业，如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等。而交银施罗德则表示，乳业、影视、游戏动漫、户外服装、医疗服务、智能手机等消费升级趋势值得关注。(北京商报)

　　三大黑手频频压制股指 谨防午后突然跳水风险

　　今日两市并没有延续昨日尾盘的上涨之势，反而在权重股步步压低下继续探底，沪指5日均与2100点整数关口也得而复失。从盘中我们可以感受到，股指在当前缩量下卖压仍严重，因此投资者须防个股筹码松动下突然跳水杀跌的风险。

　　从盘面来看，虽然部分高送转个股仍旧强势，但却掩盖不了当前板块个股跳水杀跌的走势。其中，前期龙头云意电气与奋达科技的大跌，宣告了高送转概念股票大分化的来临；另外，有色煤炭的持续下跌，再一次说明了传统行业春天远未来临；同时，中兴通讯[微博]与东方集体破位后持续弱势，则说明了主力砸盘破位股票下跌之路的漫长。因此，虽然地量下空头力量有限，但我们更需提高风险警惕，毕竟弱势下一个大户出货便可导致股价大挫。而在当前市场卖压不断下，我们更不能消极等待，而应积极起来，对股价涨幅巨大、没业绩支撑、属传统行业且主力大幅出逃的板块个股应先行出局。据个股主力监控最新分析：398只个股含有这四大不利因素，投资者不应在危墙下，须斩仓出局。

　　热点散乱、做多力量不足，导致了市场再现下调。而除了盘面因素的话，还有什么原因让大盘下挫的呢？我们广州万隆[微博]认为，三大黑手频频压制股指反弹，投资者在当前应防范好午后突然跳水杀跌风险。

　　1，明年政府官员考核或逐渐与GDP脱钩，经济增速有可能进一步放缓，大盘权重股首当其冲，今日股指走低正是由权重压盘所致。

　　2，1月开始重启IPO，本周也放出新三板要扩容的消息，市场流动性再受考验。当前持续的买卖或也正为1月打新作准备。

　　3，小马拉大车终究走不远。昨日题材股涨停潮难带动大盘权重股上上涨，今日权重便反戈一击，严重拖累了股指下行。

　　在上面三大黑手下，早盘股指处处被压低。而若午后创业板也波及的话，那杀跌的气氛将更加严重，因此投资者必须要做好两手准备，在谨防午后突然跳水风险同时，再把握市场最确定性的机会。如高送转概念，而在当前高送转第二波中，我们应从五大角度来布局。

　　1，新股和次新股，最好上市以一年为主，不过由于IPO空窗期已达一年，因此可适当放宽至两年；2，每股未分配利润加上每股资本公积金应大于5元，从今日涨停高送转股票来看，其公积金均大于5元；3，公司总股本最好小于1亿股，盘小拉起来动力才大；4，每股收益大于0.5元，每股净资产大于应大于5元；5，股东或管理层利益最大化，如股权激励、小非和大非上市解禁等，这是高送转龙头真正生命力。据个股雷达扫描分析，两市共有39只股符合这五大条件，且股价低廉尚未大炒，投资者不容错过。

　　短线或有反弹 难破前期高点

　　本周大盘连收两根十字星，量能继续萎缩，除了金融股外，盘面个股活跃度也有所提升。短线的技术反弹已经出现，但力度取决于资金面的情况。央行在暂停两周公开市场操作之后重启逆回购，以利率招标方式开展了290亿元的7天期逆回购操作，中标利率继续持平于4.10%。同时，在财政投放超预期的影响下，1个月以下的资金价格全线回落。从中标利率来看，价格与前期持平，并未随着市场资金紧张而上浮，这表明央行也不希望市场利率再往上走，整体以安抚市场为主。在财政存款的投放之下，本周资金面或会趋向宽松，但央行明年货币政策立场不会松动，甚至有可能进一步收紧，明年1月份资金面仍会阶段性的紧张。基于资金价格中枢的不断提升，大盘的反弹高度也难以超过12月初的前高。

　　12月的中央经济工作会议明确表示坚持稳中求进的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。虽然政策并无变化，但由于经济形势的变化，继续维持宽财政、紧货币的组合无疑是偏紧的。对于财政政策而言，明年开始对于政府官员的考核将逐渐与GDP脱钩，并与债务等指标挂钩，财政对于基建等方面的支出必定会有一定程度的减少。同时对于目前国内的信用体系而言，继续从紧的货币政策将使得流动性继续保持一个存量腾挪的状态，而参与主体的转型过程需要流动性的支持，必将对经济中增量的需求形成挤压。若央行不通过下调存款准备金率等工具来注入流动性，即使宽松的财政政策也难免成为无米之炊。

　　地方债务审计结果迟迟未发，债务问题虽然仍然处于整体可控的状态，但或多或少超出了中央此前对债务规模的预期。未来对地方政府官员的考核与债务总量以及举债等指标挂钩，总体而言符合经济长期发展趋势需要，也有利于逐渐修复政府与银行的资产负债表，但将对投资增速会产生不利影响。总体而言，市场已经习惯甚至认同了投资驱动的经济增长模式，认为一旦投资增速下滑，工业增加值也将随之下滑并且不利于股市的走势。但从各国的实践经验而言，经济增速的下滑未必会导致上市公司的盈利增速下行，而在资产负债表修复以及去杠杆的过程中，股市的重心将逐渐向上。因此未来一段时间内，市场走势或将随着参与者对高增速下滑的认可，逐渐走出探底回升的行情 。

　　目前A股处于经济弱势复苏、政策冷暖不一以及资金持续冲击的三元角力阶段，在此阶段下，经济增速有底，但复苏力度较弱，而下游需求并不能有效传导至产业链的中上游，企业合意库存仍维持低位。同时金融改革政策持续出台，叠加前期政策对实体经济的复苏以及A股市场资金面带来持续的冲击。当前政策的影响仍不明朗，保增长与调结构的同时也带来了市场对未来经济的混乱预期，三元角力之下市场难有趋势性行情，市场以结构性行情以及自下而上的选股为主。三个影响市场的关键因素在四季度以来均有不同的变化，其中经济基本面的好转得到延续，对市场构成较强支撑；资金面的冲击也正如预期，利率的快速抬升对市场构成一定的抑制；而前期并不明朗的政策面逐渐拨云见日。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》整体超越市场预期，在细节及执行部分也有所突破。随后，央行、证监会 、发改委 、财政部 、人社部等部门纷纷发布相关领域的改革方向及具体举措。虽《决定》本身对未来的政治改革以及经济发展做出了清晰的指引，但改革本身并非一帆风顺。

　　行业方面，地产及汽车等下游行业在金九银十旺季之后，上行动能仍未有明显回落。中游方面，钢铁产销维持高位，受制于产能及库存问题价格仍然疲软。水泥则保持强劲态势，连续涨价后上周均价已超过2012年全年的最高点，其中华东、华北等地区高标号水泥涨幅较大。整体而言，周期向上趋势不改，其中建材、汽车以及家电的业绩弹性较大。

　　自2004年以来，中央一号文件连续11年锁定"三农"，2014年也难例外。虽每年必提农业，但把粮食安全放在首要任务仍属首次。粮食安全涉及基本实现自给自足的农业及种业、转变农业发展方式涉及的农机类行业、保障视频质量及食品安全的冷链物流等行业以及食品制造业。在食品安全产业链中，从上游的农业规模化、农业机械化到中游的食品制造、配送、检测到下游的品牌、储藏及销售均存在发展的潜力。(证券时报)

　　逆回购概率低 股市可能走弱

　　本周三沪深股市上涨，沪综指涨0.64%至2106.35点，成交创近期新低。周三为周四，如央行能再次推出逆回购，则股指向上机会加大，如此反弹或向纵深发展，反之仍可能向下发展。如今央行的心态是 “轻轻挤压”那些高杠杆的企业和金融机构，如同走钢丝一样，稍不慎就会给出错误的信号，企业或金融机构很容易拾着鸡毛就当成令箭。

　　本周三沪深股市上涨，沪综指涨0.64%至2106.35点，成交创近期新低。深综指放量涨1.57%至1050.99点。中小板指、创业板指均呈放量格局，其中创业板指大涨2.35%至1288.34点。

　　前期笔者曾认为市场配售有可能引发资金向深市转移，目前看来已有初步征兆。虽说深市多新兴行业股票，沪市多传统行业股票，但这种情况并非现在才有，以前也未见两市成交出现如此背离。

　　昨昌九生化由跌停拉至涨停，显然和一则公告相关，公告称“三个月之内无重组”。该股换手43%，估计中小股民全换光了，而新接手的股民未来输赢也只能责任自负。让股民换人这法子不错，只是该公告对上市公司其实是有些压力的，假如三个月后无重组，此公告即为多余。不过，上市公司并不会因此而走入绝境，假如20年后才重组，这与公告也不矛盾。笔者建议中小股民远离此股，小股民无任何优势，纯碰运气。

　　周三为周四，如央行能再次推出逆回购，则股指向上机会加大，如此反弹或向纵深发展，反之仍可能向下发展。从这两天利率走稳情况来看，个人认为央行再推出逆回购机会较为有限，所以投资者最好仍然谨慎一些。

　　如今央行的心态是“轻轻挤压”那些高杠杆的企业和金融机构，如同走钢丝一样，稍不慎就会给出错误的信号，企业或金融机构很容易拾着鸡毛就当成令箭。

　　从股指期货持仓数据看，这几天多空持仓变化量不大，但不排除未来几天某一方大量倒戈的机会，对此投资者应有所提防，大盘本身处于年末这一“特别容易变盘”的时点。假如多方或空方中某一方等不到更多的有利信息，均可能信心顿失。

　　广发证券：成交量依旧低迷 结构性行情占主导

　　昨日央行逆回购290亿元，暂时缓解了流动性紧张的局面。给市场带来喘息的机会。但资金紧张格局并没有发生根本变化，故而可以看到市场成交水平依然低迷。在有限的资金面的情况下，市场选择小盘板块即使无奈的，也是合理的。无奈是因为，有多少钱干多大事；合理是因为炒作品种基本上都是符合国家产业政策方向的新兴行业以及年末业绩浪品种。预计这种格局仍将在未来一段时间继续保持。

　　从大盘来看，由于沪市综合指数大都是传统行业的大盘股，其已经不能反映市场真实面貌。更能反映市场实际走势的是创业板、中小板和深综指数。所以，目前看沪市大盘炒股，基本上是无用的。

　　那么我们看看创业板，当12月初，创业板大跌时，市场一片看空声，有人认为创业板要“腰斩”，但实际走势是，创业板迅速止跌，并重整旗鼓，继续前行。其形态远远好过沪市深大盘指数。同时不少创业板品种还叠创新高。赚钱效应再度出现，使得市场资金仍对创业板中小板青睐有加。其根源仍是创业板代表了中国经济结构调整的大方向。创业板中的不少品种，经过超募资金相助，其实力大大增强。TMT龙头在创业板、文娱龙头在创业板，即，最优秀的新兴行业龙头都在创业板上，创业板不涨都难。

　　至于大盘指数已经稳定。但在资金面紧张的背景下，仍是结构性行情。寻找上涨趋势的品种仍是目前最重要的策略。

　　投资建议：可继续低吸业绩优良成长性品种。

　　顶点财经：等待经济数据谜底 1月下旬迎历史拐点

　　股市的上涨离不开两个因素的作用，其一是基本面的支撑，股市是国民经济的晴雨表，股指随着经济的发展而向上，其二是持续流入资金的推动，市场情绪支配资金的供给，促使股指的上涨或下跌。从中国宏观经济运行先行指标制造业PMI指数来看，自今年6月份探底之后，呈现回升态势。市场担心四季度经济增速会下滑，12月份的官方制造业PMI数据要等到元旦公布，而10月份、11月份该指数均处于年内高位。从经济增速GDP指标来看，进入2011年经济增速结束了两位数增长，呈现了下跌走势，在2012年三季度首次探出7.56%增速之后，在今年二季度再次探出7.59%增速，三季度触底反弹，如果四季度不出现新低，说明经济增长已经走出低谷，因此要等待1月份公布的经济数据确认。

　　根据GDP、CPI以及股市三者关系看，在GDP尚未完成寻底，以及在底部盘整之前，股市一般会过度反应，延续震荡跌势。股市迎来新一轮持续上扬而非中间反弹的实体信号在于，GDP完成下跌，并且完成底部盘整，即将或已经开始新一轮加速。CPI反弹之后出现明显回落，完成底部盘整并蓄势新一轮上涨。自2011年来，CPI指数结束5%、6%以上的通货膨胀增长，2012年下半年同比增长下滑到1.78%、1.72%的新低，进入2013年该指标温和向上，在货币政策不收紧的情况下，CPI指数进入上涨周期。股市经过长期下跌，在底部震荡盘整中之后，三者共振向上，将开启大牛市。目前唯一需要确认的信号是GDP增速是否继续上涨，即便第四季度回落，只要不创新低也进入了向上趋势。

　　从欧美经济体来看，美国正式宣布缩减QE规模，但是不会立刻采取加息措施，说明美国经济复苏走强迹象明显，而且货币政策仍然相对宽松。在欧洲最大的经济体德国，默克尔有望开始其第三任任期。德国稳定无疑将增强整个欧元区的信心，而且德国经济部预计，今年第四季度德国经济增速会有所加快，预计增幅接近0.5%。德国经济顾问委员会向政府提交的年度经济评估报告预计，今年德国经济增长0.4%，2014年增长1.6%。欧美经济持续复苏，将对全球经济增长产生积极的影响，届时中国的贸易有望迎来新的增长周期，出口拉动经济增长的贡献值将增强。从内外两个方面分析，中国经济增长将进入新的周期，经济企稳为股市上涨提供了内在支撑。

　　从微观来看，新一届政府上任之后，出台了一系列政策，但是经济增速仍然没有明显好转，7月15日，统计局公布2013年第二季度GDP同比增长7.5%，接近三年来的新低水平。此后一系列“稳增长、调结构、促改革”的政策密集出台。自7月20日至8月20日的这一个月的时间里，政府先后出台了多项重大政策，包括：中国全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限、月销售额不超过2万元的小微企业暂免征收增值税和营业税、关于促进信息消费扩大内需的若干意见，到2015年，信息消费规模超过3.2万亿元等等。

　　如果说以上这些政策集中在一个点上，涉及一个、几个行业或者一些企业，那么9月底上海自贸区正式挂牌成立，体现了深化了改革开放要求，促使中国和世界的合作更为密切。如果说上海自贸区集中在大城市，那么政府推出土地流转政策，更有利于实现农村和城市协调发展。扩大资产证券化则通过市场作用来实现资源优化配置，一点带面、全面发展的宏观体系逐渐清晰。

　　11月中旬迎来了新一届政府首次召开的三中全会，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)，《决定》提出“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。改革内容涉及多个领域，部分内容具有开创性和划时代意义，引领未来十年的发展方向。

　　12月份，中央经济工作会议、全国城镇化工作会议、中央农村工作会议相继召开。中央经济会议提出了2014年经济工作的六大主要任务：加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展；夯实农业基础，保障农产品(行情，问诊)供给；加快调整产业结构，提高产业整体素质；积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量；加强民生保障，提高人民生活水平；全面深化经济体制改革，坚定不移扩大开放。如果说2013年的方针政策是总体部署，那么2014年将是立足全局，突出重点，对方针政策的进一步落实和实施。6月份的暴跌之后，中央汇金启动了为期6个月对金融股的第五轮增持行动。除此之外，另一家神秘机构—中国证券金融股份公司，充当“暴力哥”角色，对中国石油(行情，问诊)和中国石化(行情，问诊)进行增持。

　　纵观中国股市，每一轮大行情的爆发，都经历了跌破政策底，再到市场底的过程，而市场情绪则是对利好憧憬向往，再到悲观绝望，黑暗黎明前的那一刻，大行情在犹豫中崛起了。回顾在股改的背景下，政策利好构筑的底部未能阻止，股指从2001年到2005年的下跌行情，自探出998点的市场底部之后，股指开启了一波超级大牛市。2008年下半年至2009年的行情也是历历在目，市场总有相似的地方。

　　目前结合政策释放时间来看，从7月底到12月份，股指运行在2000点到2250点区间内，自股指触及2260点之后，13个交易日下跌162点，根据时间周期，超跌下跌之后，会围绕年线收官，展开修复性行情，预期会回抽60日线2170点附近。元旦过后，随着新股上市临近，高估值的创业板可能会下跌，而且电影的黄金档期过去之后，文化传媒股或将震荡下跌调整，进一步拖累创业板，同时场内资金会参与新股的炒作，将给市场造成一定压力。春节前资金也会偏紧，股指或将重回跌势，新股发行上市，利空出尽，市场将探出底部，届时将迎来拐点。

　　根据时间周期看，从2012年12月份的1949点到2013年6月份的1849点，历时7个月，从今年7月份到2014年1月份，也是7个月，时间上完美对称，可能构筑头尖底的超级大底形态，牛市行情将在2014年拉开大幕。关注受益于三中全会改革的成长股，同时关注价值回归的券商、保险。

　　金证顾问：止跌企稳弱势反弹望延续 等待趋势进一步明朗

　　本周前三个交易日，股指明显表现出止跌企稳且进行着弱势反弹行情。特别是从周三市场缩量反弹，收出一根涨幅13.44点的小阳线，并且向上突破了5日均线系统压制的走势看，股指在接下来延续上涨的概率要远远大于继续杀跌行情。短线投资机会将逐渐增多，风险性将逐渐减小。

　　根据上证指数突破5日均线，且离上方最近一个均线半年线还有一段距离，所以，短线股指拥有进一步上涨的空间。同时，深证成指、中小板指以及创业版指数在周三均以红盘报收，尤其是创业板一举突破60均线压制，且量能配合良好，下方的MACD指标刚刚形成金叉的背景下，短线市场对创业板关注再度升温，势必进一步刺激市场整体的投资氛围逐渐回暖。对大盘的止跌企稳构成正面的传导作用，有助于大盘在后市进一步企稳弹升。

　　不过，上证指数的成交量持续维持在600亿元附近的地量状态，将影响股指反弹高度。所以，在接下来大盘要想延续当前的企稳反弹行情，最关键的因素就是应该把市场的成交量给提上去，只有量价配合的前提下，股指的反弹才能走的健康，持续。

　　通过盘中的表现看，周三市场之中的赚钱效应表现的还算可以。比如两市整体上来看板块基本上全线飘红，其中临近年底的高送转行情位居涨幅榜之首，另外，互联网、信息安全、卫星导航、网游等纷纷强者恒强。个股方面同样回暖迅速，两市逾42只个股收盘牢牢封住涨停，明显比前段杀跌时期的赚钱效应好转不少。在题材热点持续活跃的背景下，将更加有助于市场投资情绪的回暖，从而提高市场之中的交投活跃度，缓解市场量能短缺的问题，这样相辅相成的互相补充着看，短线股指延续弱势反弹，向上挑战半年线压制应该是大势所趋。

　　并且目前市场的消息面显得较为平静，特别是市场对前期如IPO重启、美联储QE缩减等多重利空消息已经经过时间与空间基本消化了负面冲击。而接下来市场的利好有望进一步呈现的预期，比如说逆回购操作继续实施，社保等长线资本入市步伐加快，各种产业扶持政策出台等均有望成为短期股指止跌反弹的新动力(310328)。加上股指自身存在超跌反弹的技术性需求来看，短期大盘的投资机会值得进一步期待。

　　所以，综合来看，大盘在2100点附近呈现企稳止跌，延续弱势反弹行情的格局存在较大的可能，有望实现成为现实。因此，在操作上，随着企稳止跌信号的进一步明朗化，后市逢低关注受益政策扶持的相关个股，持股待涨，有望获得一定的投资收益。但仓位还需控制在三成左右，等待趋势进一步明朗后，再把仓位加重也不迟。

　　短期形态依然不明朗 静待多空决战形势明朗

　　经过连续3天的无量弱势反弹后，沪指周四早盘再度下跌收出中阴线。目前有投资者担忧一旦颈线位被有效击破，大盘的"M头"形态或将成型。我们认为，当前大盘技术面仍处于不利状态，除高送转等较强势的热点可适当参与外，投资者宜维持谨慎，静待多空决战形势明朗。

　　从技术面来看，上证综指自12月后出现了一波快速下跌，导致股指目前一个长达3个月的"M头"形态逐渐成型。一旦沪指跌破2080点一线的颈线位，技术面或将进一步下探以寻求支撑。类似的M头形态沪指曾在2012年6月25日、2013年6月13日被确认过，历史会否重演，投资者可密切留意盘面变化，而采取及时的应对措施。

　　一方面是技术面走弱，另一方面是盘面持续无量，预示市场的参与热情不高，除了高送转以外，持续性较强的热点较少。我们广州万隆近期曾指出，"在1月IPO开闸50余家新股将上市、且年底资金压力等因素影响下，春节前股指将大概率维持弱势"，目前看这正成为事实。更不利的是，明年或将有800家新股发行，且新三板、优先股等资金分流，也对投资者的信心打击较大。盘面走弱便是市场信心疲软的直接反映，预计短期难以扭转。 (广州万隆)

　　短期震荡行情还将持续 谨慎操作为宜

　　从上周三开始的流动性紧张局面终得缓解。SHIBOR短线品种有所回落，中期品种未见松动。由于缺乏量能配合，且流动性中期表现仍是市场担忧的问题。加之新股发行重启越来越近，预计大盘上行空间有限，短线以震荡为主。建议投资者谨慎观望，操作上保持低仓位。对年底业绩预告行情有兴趣的投资者可考虑以低仓位参与。(今日投资)

　　资金面日趋严峻 短期跌势还将延续

　　昨日的反弹没有得到延续，主要是市场资金面在作怪。这点从两市的国债逆回购收益率可以看出，而且央行在关键时刻暂停了逆回购向市场输血的操作，因此“钱紧”的局面没有得到改观。预计距离年末结算日时间越近，这一趋势会越严峻，从资金面的角度来看市场的调整还将延续。从时间点上来计算，由于资金T+1日可转出，因此抛售行为预计会在30日结束，这也将会是节前市场反弹的最佳时间点。现在虽然市场整体还在下跌，但是距离这一时间点已经不远，在两个半交易日中投资者可以趁市场快速下跌加仓，争取把握技术反弹的机会。(科德投资)

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