图为南方基金投资总监邱国鹭。

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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　很多人都在担心，中国的坏账，中国的投资拉动旧的这种经济发展模式，包括中国的房价泡沫这么高，会不会什么时候都破了，我觉得这些担心都是有道理的，但是它的担心过渡了。

　　一

　　中国过去3年，地方经济发展跟房价出现危机，要讲两个城市，那肯定是温州跟鄂尔多斯。这个东西看的就是房价或者是坏账，或者是地方债务。

　　比如说温州的出口，包括小的加工业，包括鄂尔多斯的矿产，经济支柱就不行了，所以在这几个条件的共同作用之下，会发现它的房价也会暴跌，他的坏账就会出来，这些东西都是在一起的。

　　但是你看今天温州银行业坏账4.3%，肯定会有人说这个4.3%有一部分没有报，我想已经是体现比较充分，当然也核销一部分。我们假设他实际坏账是4.3%的一倍半，就是10%，这个是很保守假设。

　　只要明年稍微有点破，明年上半年应该要有适当的放松，我们在政策前面做了很多准备的。我们的利率水平也好，我们的存款准备金水平也好，这些都是有空间的。

　　二

　　我自己的一个感觉，新一届政府它的调控方式会比原来有改善，会更顺应经济的内在规律。就像地产，我觉得地产没有说更进一步的行政式的调控，你看有17个城市说又收紧了这些政策，顶多是把二套房的60%变成70%首付，把社保从1年变成2年，您会感觉到他的力度不是很大，而且他很多系在增加供给方面。

　　你到三四线城市，像西双版纳房价从4千块钱，气候也很好，你看岳阳房子也就4、5千块钱，高铁一通其实离武汉长沙是很近的地方，房价也很低。中国的房价分化的很严重，三四线城市的房价没有那么高，而且最近都没有怎么涨。而且你要考虑到人均收入每年是7%，8%在上升，中央的调控想达到的目的绝对不是把房地产捏死。

　　一旦说银行地产垮掉，其实整个经济你根本就像你说的坐飞机，你的飞机可能是高速的开了35年，但是这个引擎有点老，经常冒烟，搞的机场乌烟瘴气，大家都很抱怨，说我这个要换引擎，你要搞一个新的引擎，没那么快的。这个是一代的事情，不是一个五年计划的事情。

　　旧的引擎就是一慢的时候，你才发现飞机已经是往下栽了，很多人都认为不破不立，还有一种观点认为，很多人针对是7.0还是7.5，其实这两个是没有差别的，有很多人认为7.0就是改革，7.5就代表不改革，这个是什么逻辑？

　　三

　　明年银行，地产，品牌消费，寡头制造，我觉得这些东西都是正当壮年，而且它的先发优势很明显，就是我是老大，我是老二，老三老四一辈子都追不上，就这么的简单。原来很多是因为机制不好，所以利润率很低聚，就像我们国有的一些零售行业，你看利润率普通是2、3个点，但是港股上市的利润率都是8、9个点。

　　就像是广州有两家百货公司，一家有股权激励的，利润率是8、9个点，没有股权激励的，利润率就是两三个点，就是这样的简单。同样是国资委旗下的，关键就在于机制。

　　银行地产，我觉得目前这种估值，特别是龙头地产，和好的股份制银行，你仔细算他们的风险是很小的，为什么？你想龙头地产公司像万科在海外发债券，2点几的利率他可以发5年，而且可以超额认购很多倍，从在线投资角度讲，风险没有那么大。

　　总结来看，从产业生命周期的角度来看，大家对传统行业过度悲观，对新兴产业过于乐观，这种偏差在今后一两年内，会看到非常剧烈的，跟2013年是相仿的一种纠偏。

　　(本文为南方基金投资总监邱国鹭在年度策略会上的演讲后半部分内容，“聪明投资者”有所删减)

　　演讲前半部分：

　　南方基金投资总监邱国鹭[微博]：新兴产业的博傻游戏终将结束

　　(编辑：刘广)

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