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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　《证券市场周刊 红周刊》特约作者 张俊鸣

　　临近年末，A股缩量阴跌的走势，让之前中外投行大牛市的叫嚣消失无形。做多力量在缩量中彷佛瞬间消失，前期还举起领涨大旗的券商、保险银行等权重股，瞬间沦为反戈一击的“带路党”。从技术面、基本面、政策面，都难有能自圆其说的解释。压力山大的A股，谁是你的紧箍咒？

　　寻找事物的核心本质，大道至简。拨开A股该跌不跌、该涨不涨的技术面雾霾，压制A股上行的紧箍咒就是：高企的无风险收益率。

　　什么是无风险收益率？就是本金无风险的情况下，投资金融资产所能获得的收益率。除了定存、国债之外，目前中国大陆的无风险收益率，最重要的衡量指标，在于形形色色的理财产品。

　　各家银行理财产品预期收益率的走高之势愈演愈烈，多款产品预期收益率突破6%，更有百款理财产品预期收益率超过5.5%；上周“双十二”原本是电商的盛宴，也意外成为银行理财产品的狂欢，某银行推出一款期限仅为55天，预期年化收益率高达6.4%。对于投资理财产品的朋友来说，目前的收益率可谓是饕餮盛宴，社会上大量资金被理财产品吸收。12年前是2200多点，现在却在2100点下方，缺乏赚钱效应的A股市场，在争取民间资金方面，无疑大大落了下风。

　　除了理财产品之外，国债也是一个重要的衡量指标。近期国债价格下跌，收益率走高，意味着无风险收益率的上升。从全球范围来看，从没有牛市起点是以无风险收益率飙升为背景的；恰恰相反，出现30%以上的熊市下跌却屡见不鲜。今年6月“钱荒”引发沪指暴跌至1849点，背后正是无风险收益率飙高的巨大股市风险！

　　高企的无风险收益率何时结束？从往年看，每年12月中国大陆面临资金结算、回流等诸多诱因，无风险收益率一向较高。具体而言，有三个重要的时间节点需要关注：一，12月5日存准金缴款日结束日。二，12月20日银行年终结算日。三，12月25日下月新增贷款发放日。

　　从目前的情况来看，12月5日第一个紧缩高峰，正好是股指见波段反弹高点的重要时间点。月底的25日会不会成为波段低点，结束调整？有这个可能，但也不能盲目乐观。在利率仍受管控、调整可能性微乎其微的情况下，笔者建议各位股友不妨盯紧几个重要的无风险收益率指标：1，理财产品收益率；2，信托产品收益率；3，国债收益率；4，上海银行间同业拆借利率；5，同业大额存单收益率。其中第1、2项代表的是民间资金的无风险收益率，第4、5项代表的是大机构的无风险收益率，第3项则兼而有之。如果无风险收益率持续高企，则A股主板出现指数型牛市的可能性为零。

　　以欧美为代表的外资持续流入A股，也可以用无风险收益率来解释，因为这些国家的无风险收益率奇低，大量资金因此涌入风险资产寻求机会，这也是今年美国、欧洲股市一路走强的重要原因。但境外资金能在多大程度上填补A股的资金黑洞，值得怀疑；尤其外资是双向交易的好手，一旦发现做多A股困难，反手做空或在境外金融衍生品上做空套利，也是自然而然的选择，其中的双杀风险不可不防矣！

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