信达证券：各类资产在2014的机遇与风险
《证券市场周刊 红周刊》作者 陈嘉禾
蓝筹股弱势震荡、创业板屡创新高、债券持续下挫、房价继续攀高、理财产品和线上理财风靡全国，2013年无疑是让传统投资者困惑的一年。但在投资的世界里，一年的时间实在太短，无法让风险与收益回归均值。那么，面对即将到来的2014年，各种大类资产的风险和收益又会怎样呢？
今年最热的创业板指数目前的估值已经高达54.3倍PE、5.3倍PB。从历史上看，2001年和2007年的上证综指、2010年的中小板综指都曾到达过50倍以上的高PE估值，之后的表现则都很差。尽管创业板中仍然存在一些好公司，但是把它们从创业板中选择出来的概率，并不比寻找从2007年10月到现在还在上涨的主板股票更高。
那么主板股票呢？其目前估值相对自身历史已经是历史底部，但是一些产能严重过剩的行业，以及和房地产密切相关、可能受累于房地产萎缩期的行业，其低估值并不足以成为足够的安全保障，如钢铁、水泥、建筑建材、房地产等等。但不管怎么说，主板股票仍然应该是未来几年盈利概率最大的资产类别。
由于小股票的估值持续提升，主动管理基金对这类股票的配置比例远超于往常。这就导致了如果小股票泡沫破裂，则主动管理型股票基金也会受到拖累。由于国债的收益率已经达到过去十多年的历史新高，同时通胀并没有显著提高的迹象，因此收益率未来进一步上升的空间有限。低评级的信用债收益率也基本达到历史新高，但是利差仍较历史最高点有一定距离。不过，总体来说，债券风险调整后的收益率已经很高，在2014年也许会有不错的表现。由于普通投资者无法直接参与除交易所市场外的其他债券市场，债券基金也是一个选择方向。
另外，无论一线还是二三线城市，内地目前的房价与年房租的比值已经普遍高达50至60倍，在考虑相关的税费、折旧、管理费用以后，这个比值相当于股票70到80倍的PE估值。无论是否下跌，房地产都很难持续成为一种让投资者赚钱的资产。
可以投资的资产还有很多。但是，万变不离其宗，优质资产的甄别永远离不开长期、稳定、增长、便宜这四个特质。历史的规律，即使短期看似无效，在长期也必定会一再重复。
(作者为信达证券首席国际市场分析师)
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