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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　□本报记者 魏静

　　近来，政策走向左右着市场情绪：先是十八届三中全会释放出全面改革的积极信号，市场借此顺势摸高；而后备受关注的中央经济工作会议及全国新型城镇化会议召开，本周市场以弱势震荡走势表明观望态度。目前看，不管中央经济工作会议如何确定明年经济增长的目标，市场分歧已经显现，7.5%或7%的经济增速目标将带来不同影响。业内人士表示，随着中央经济工作会议的召开，围绕明年经济增长目标的讨论将持续升温。可以预期，接下来市场各方将着力寻找政策指向的线索，“猜心游戏”带来的波动无可避免，投资者不妨理智看待年关行情。

　　存量资金再玩“跷跷板”

　　本周，市场陆续迎来经济数据公布以及两大重要会议召开。在市场苦苦等待相关信号指引的背景下，指数先是盘整而后选择向下调整。

　　应该说，诸多因素加剧了短期市场情绪的波动。首先，11月经济数据陆续公布，其中11月CPI同比上涨3%，这虽在一定程度上缓解了货币趋紧的预期，但同时也警示了通胀中枢上移的风险；再加上经济复苏放缓的态势愈发明显，11月经济数据反而加剧了市场的看空情绪。其次，本周最引人关注的还是两大重要会议，即中央经济工作会议和全国新型城镇化会议，市场预期经济工作会议将定调明年的经济增长目标，因而会议期间出台的各种政策表述都成为资金窥探政策动向的重要依据，这也就自然而然加剧了市场情绪的波动。再次，随着IPO重启时间临近，供给剧增的压力将显现，其对市场的压力不仅是首批50多家过会企业，还累积了700多家存量拟IPO公司，这也是压制市场乐观情绪的重要因素。

　　显然，在市场情绪剧烈波动之际，存量资金玩起了“跷跷板”。昨日，主板指数遭遇大幅跳水，金融股成为市场下跌的重灾区；创业板却大受资金青睐，明星股的赚钱效应并未被削弱。从某种程度上讲，蓝筹股的下跌间接促成了存量资金调仓至明星成长股。不过，在IPO重启带来的供给压力即将显现之际，存量资金的“跷跷板”游戏很难持续。一方面，在情绪波动之际，市场持续的上蹿下跳，会在一定程度上降低场内资金的交投活跃度，因而你方唱罢我登场的戏码很难继续演绎；另一方面，随着IPO重启，其对创业板的冲击可能会继续显现，这将趋势性地压制创业板的中期表现。

　　政策走向影响市场情绪

　　十八届三中全会之后，高层强调继续坚持稳中求进工作总基调，把改革贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，加快经济结构调整优化。业内人士认为，淡化经济增长指标、推进改革及结构调整优化将成为主要任务。这也是市场高度关注此次中央经济工作会议的根本原因。

　　随着中央经济工作会议的召开，市场十分关注会议期间出台的各项政策表述。在今年投资并未加码的背景下，高层表示有信心完成全年7.5%的目标，一方面表明了后续经济下行的空间极为有限，另一方面也间接表达了不愿意沿用投资拉动的增长模式。目前来看，市场各方显然将其解读为中央政府有意下调明年的经济增长目标，这也是11日市场大跌的导火索。

　　需要指出的是，7.5%或7%的增长目标将带来两种不同的结局，从经济增长目标的确定也可侧面推敲出决策层推进改革的决心。7.5%的增长目标意味着决策层仍需要时不时稳增长。在此背景下，投资仍会保持一定的增速，相关行业的融资需求会持续旺盛，进而推高全社会的资金利率水平。届时类滞胀的局面将很难得到有效改善，流动性偏紧的格局难以得到缓解，这将对股债构成双重压力。7%的增长目标则给决策层预留出了更多的空间去推进改革，这虽然会在短期内压制市场整体盈利水平，带来短期估值回落，但中期将有助于缓解流动性压力，进而有利于市场逐步走出系统性牛市格局。目前市场高度关注中央经济工作会议的决策，这极有可能成为市场方向选择的分水岭。如果经济增长目标定得高于市场预期，则短期反弹宣告失败，新一轮的筑底征程开启；而如果政府决心真正下调经济增长目标，则对股市将构成短空长多。

　　长江证券指出，如果继续维持7.5%的年度增长指标，那么从明年二季度中期开始，“稳增长”将贯穿全年的剩余月份，这将严重挫伤市场对改革的良好预期。

　　改革主导A股中期机会

　　尽管明年经济增长目标如何定调，会给市场带来截然不同的结局；但拉长视野来，市场不存在系统性的极端风险。无论如何，改革逐步推进的大方向已经确立，因而中期机会仍将主要来源于改革。

　　业内人士认为，改革的结构行情仍会继续演绎。莫尼塔独立研究机构建议投资者紧紧围绕三条线索布局。首先是关注国企改革所带来的机会。国企改革有利于财政体系卸包袱、有利于存量国有资产变现、有利于地方官员提高政绩、也有利于国企管理层实现个人价值，国企改革将成为阻力最小的改革，其中尤以上海的国企改革最引人关注。其次是关注区域经济的新发展，军工与“丝绸之路”是两大核心。在沿边开放过程中“滇桂新陕陇”五省的化工(油气)、建材、地产、旅游和金融等领域将会显著受益。再次是把脉温和通胀的经济环境，通胀压力上行是2014年实体经济面临的重要特点，顺应温和通胀的环境也是行业选择的关键因素之一。参照2007年及2010年两轮高通[微博]胀时期各板块的走势，纺织服装、农林牧渔、家用电器及商贸零售都取得了不错的相对收益。

　　此外，IPO重启将彻底改变明年市场的基本结构。毕竟，在扩容压力下，成长股要出现整体的趋势行情，离不开增量资金入市以及权重股下跌这两个条件，而这两大条件明年都很难出现，大浪淘沙将是成长股明年的主基调。在明年资金炒新几成定局的背景下，创业板将持续面临资金分流的压力，存量的成长股将出现明显分化。其中，抱团成长股的资金可能出现进一步聚集，优质成长股继续得到市场认同，而今年随同创业板行情鸡犬升天的伪成长股将面临中期回调风险。

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