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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　今日话题：新股发行制度改革为牛市奠定基础

　　新政重树市场信心 A股或20年暴涨10倍

　　退市政策成必要配套措施

　　■张国庆

　　对中国股市来说，证监会近日出台的一系列新政以及IPO开闸靴子落地，是十八届三中全会后资本市场最实质性的改革，也是奠定中国牛市基础的一个重要举措。

　　没有IPO的市场是不健全的市场，但是，中国股市的牛与熊与IPO并无必然联系。事实上，美国股市这几年持续走强的同时也伴随着大量的IPO，无论是Face book上市还是Twitter上市，都没有根本改变美国股市走牛的状态。反观IPO暂停的近一年多时间，A股也没有因此走牛，仍然徘徊在2200点左右就很说明问题。

　　没有IPO的股市是缺乏活力的，市场功能得不到发挥，因此，重启IPO是必须的，也是非常正确的选择。现在的问题是，IPO真正会给中国股市带来什么？

　　从历史上看，美国道琼斯工业指数，从1942年的82点涨到今天的16000多点，涨幅达200倍，这七十年的漫长牛市及起飞的基础在哪里，都十分值得借鉴。

　　七十年前的美国，通过一系列的制度变革和顶层设计为其大牛市做好了根本性的制度保证，这是其制度根源和历史基础。

　　当时的美国进行了两个重要的变革，一是美国证监会将其宗旨改变为保护中小投资者权益，这一信念至今被坚守，这也使得美国证监会一直扮演着呵护中小投资者权益、保护市场健康发展的保护神的角色，为美国市场不断走强创造了条件。

　　另一方面就是监管制度的改革和完善。100年前的美国证券市场也非常混乱，人为操纵的痕迹非常明显，管理层的角色也常常错位，在这种情况下，美国几位重要的领导人，尤其是威尔逊总统做出了非常重要的制度安排，这种制度安排是从打击美国的金融寡头下手，整顿市场秩序，并使美国的证监会及司法部成为投资者的保护者，而罗斯福总统更是把司法部视为“正义之部”，鼓励他们去捍卫投资者的利益，向一切破坏市场秩序的恶势力挑战。

　　与此相关，美国建立和健全了一系列与证券市场有关的法律，在法律层面上规范了市场秩序。这一系列的举措都使得投资者对美国的市场重新恢复了信心，美国股市开始逐步走强，这七十年的牛市为美国民众生活状况的改变创造了巨大的机遇，也创造了像巴菲特这样的股神。

　　更重要的是，通过活跃市场，吸引大量资金流入，美国企业创新精神得以发扬。我们注意到，这七十年正是美国的创新和管理水平不断上升的七十年，并且也是美国大消费深入人心的七十年，而股市的活跃和强烈的赚钱效应，为美国成为消费大国提供了重要条件。

　　他山之石可以攻玉，美国从这一时代开始的证券监管及相应的金融改革，为今天中国股市的腾飞提供了很好的借鉴，也使我们意识到，问题不在于IPO重启与否，而在于投资者尤其是中小投资者权益能否得到保障，金融监管是否到位，相关法律是否健全。

　　伴随着IPO重启、注册制改革、证券法规的健全，虽说在短期内会给市场带来一定震荡，但从长远看，将会给中国牛市奠定扎实的基础。

　　可以说中国市场并不缺钱，中国也不缺有潜质的好公司，更不缺在世界上有影响力的大公司，中国缺的是市场信心，一个没有信心的股市不能称之为牛市。

　　所以说IPO新政的重要内涵就在于重树投资者的市场信心，这就需要有相应的配套措施呵护，其中最重要的是市场的公平、透明以及监管得力和执法严格。

　　没有退市政策的IPO是不公平的。有进有退的市场才是正常的，随着IPO重启，大量公司上市，就要配合着几十、上百家的业绩差、没诚信，特别是弄虚作假的公司退市，这不仅是保护投资者的利益，也是在净化市场空气，更是吸引更多投资者进入股市的一个重要条件。

　　所以，IPO重启必然伴随着中国证券市场的大整顿，退市政策就是非常重要的整顿措施，必须让那些欺诈投资者的公司付出代价，在这方面健全追索制度乃是当务之急。

　　一个完整、到位的呵护投资者利益的机制，才能彰显管理层维护股市秩序的决心。

　　IPO新政一个重要的使命就是挤压泡沫，从投资者的利益出发，随着大量的低价、低市盈率、有潜质的公司上市，那些高估值、高市盈率、靠编故事忽悠投资者的公司，将会原形毕露，价值回归是必然的选择。

　　一个健康、有秩序的市场才是值得投资的市场，IPO新政带给我们最大的期待，就是通过一系列雷厉风行的改革，整顿证券市场、挤压股市泡沫，为那些有潜质的公司创造上市机会，最大限度的保护中小投资者利益，中国股市或会迎来一个漫长的牛市。乐观的看，中国股市可能会二十年暴涨10倍。

　　股市情绪是最容易传导的。当越来越多的中国投资者相信牛市到来，这种对国家未来的信心将会成几何形状传导到四面八方，进而吸引大量的海外投资者涌进，牛市将被激活，丰富国人腰包。

　　只有靠市场本身的吸引力和公信力以及人们对国家未来经济的信心塑造出的牛市才是真正的牛市。当然了，在中国牛市到来之前必然经历一个阵痛，但我们有信心，中华民族的伟大复兴必然会带来中国股市的大繁荣，我们即将迎来一轮超乎想象的牛市。

　　(作者系中国社会科学院美国研究所研究员)

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