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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　IPO重启等系列新政出炉，市场呈现出全新的结构性行情格局：创业板全线暴挫，券商创投等改革受益股走强。分析师认为，随着投资者的深入解读，市场行情的演绎也将沿改革红利的释放路径逐渐深化，首批IPO新股则提供了最新的掘金线路图。

　　■ 深圳特区报记者 王欣

　　改革红利向纵深演绎

　　IPO新政出台后的首个交易日，创业板个股大面积跌停。昨天，创业板指在大幅低开并击穿半年线后，抄底资金涌入，最终大盘收复当日失地。不过，市场各方对创业板指数前景仍持审慎态度。专家认为，周一创业板大跌，是对IPO新政的过激反应，但也体现了市场游戏规则变化带来的投资者心理预期变化。

　　在IPO重启的背景下，短期看，最直接的利好包括创投公司、参股公司和券商。国泰君安统计显示，目前共有过会待发项目83家，过会待发项目预计募集资金565亿元，预计可贡献承销与保荐收入18亿元，具有较多项目储备的券商及创投公司将率先受益。

　　从市场过去一周的走势来看，这个层面的利好已被逐步消化。据同花顺数据，在过去5个交易日里，证券行业累计涨幅达7.15%，在84个申万二级行业中涨幅居首。排名第二的是多元金融板块，累计涨幅5.24%。

　　国泰君安分析师孙金钜认为，IPO重启带来的第二种机会在于拟IPO企业的梳理挖掘，短期利于“打新”，长远点可挖掘出成长股，提前布局。

　　目前，已过会的83家公司已经过两轮IPO财务专项检查和一年多的时间检验，企业整体质量不错，机构投资者普遍预期较高。一些机构短期可能会提前锁定收益，等待参与新股。

　　提前挖掘新股价值

　　明年1月将现身IPO市场的首批50家新股中，将会出现哪些成长潜力股？近日，腿勤的分析师们已纷纷画出掘金路线图，基金经理们则四处调研。

　　国泰君安证券[微博]拿出了一份值得重点研究的16家公司，包括：东易日盛、晶方科技、绿盟科技、思美传媒、博腾制药、华恒焊接、友邦吊顶、慈铭体检、我武生物、众信旅游、鼎捷股份、东方通、欧浦物流、海天酱油和宏良皮业。

　　华泰证券则将83家过会企业分为四类，其中有20家为重点跟踪一类，意为“行业景气度高，公司资质好，后续发展空间大”。这其中，医药行业占了5家，电子与计算机行业各占4家。

　　值得注意的是，华泰分析师将已过会待发行的43 家创业板公司与创业板整体相比，得出的结论是：创业板整体近三年的营业利润率更高，说明待发行公司的经营效率不及创业板整体情况，企业通过经营获取利润的能力稍低。同时，他们对中小板待发行企业的研究也得出同样的结论。

　　壳资源价值下降

　　由于新股发行新政中有关存量发行、借壳标准提高等政策都对小盘股偏空，分析师们对成长股态度谨慎。

　　根据证监会信息，现已过会83家公司中，43家拟在创业板上市，40家在中小板，加之创业板市场的整体估值水平居高不下，新股批量发行将使股票供给呈现出结构性冲击的格局：对主板市场影响较小，而对中小板与创业板影响较大。

　　瑞银证券预计，新股供给增大或使创业板估值回到合理估值区间。之后，上市新股可能受到强烈追捧。一旦市场发现新故事，可能促使市场再次炒作小盘股。

　　更重要的是，改革将带来一系列“新游戏规则”，从而引导股市存量资金向更合理的盈利模式转换。金鹰基金[微博]认为，中国股市一直以来的“炒绩差股、壳资源、博重组”的盈利模式将面临巨大考验，尤其是当股票供给更多时，壳资源的价值将越来越弱。传统的盈利模式失效的同时，必然会逼迫投资者寻找新的盈利方式，引发股市存量资金的再配置。

　　安信证券首席经济学家高善文[微博]在其微博中提出，通过研究AH股的相对溢价和公司市值的关系，推算壳价值大约占到目前A股总市值的20%。随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。

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　　华尔街热议A股IPO新政

　　美国主流媒体及华尔街对中国证监会日前发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》高度关注。几位华尔街专业人士在接受新华社记者采访时纷纷表示，此次改革将会产生深远影响，对中国股市及经济的长期发展形成利好。

　　“尽管短期股市可能有些阵痛，但这是中国长期改革不得不付出的代价，”长期关注中国股市及经济的纽交所资深交易员、美国J.Streicher＆Co。公司董事经理马克·奥托告诉记者。

　　本月2日——改革意见公布后的第一个交易日，股市似乎并不给力。受IPO将重启等因素影响，上证综指、深证成指分别下跌0.59%、1.94%；而创业板当天则创下历史最大跌幅，下跌8.26%。不过，奥托认为，中国A股下跌只是个“膝跳反应”，上证综指可能会反弹，不会出现大的抛售。

　　创业板2日的暴跌从另一个层面也体现出股市改革的必要性。“如果新股不放开，创业板泡沫会越来越大，非常不健康，”ACM全球宏观对冲基金合伙人陈凯丰对记者说。

　　此次改革意见的一个亮点是提出以完善市场化运行机制为重点，推进新股发行从核准制向注册制过渡。对此，美国投行Chardan资本市场高级副总裁柳艺表示，从长期来看，它具有深远意义，不仅打开了新股发行的窗口，更重要的是它强调中国新股发行将从现在的核准制向登记制转变，这意味着今后企业上市融资会变得更容易。

　　业内人士表示，此次改革提出的新股发行审核以信息披露为中心及强调保护投资者合法权益等非常重要。“美国十分重视信息披露和对投资者的保护，有些规定被认为非常严厉，但却起到了保护投资者利益和提振市场信心的效果。如果中国也能这样做，我觉得会收到同样的效果，”奥托说。

　　从长期影响看，他们对这次改革普遍持乐观态度。奥托说，随着中国推进结构性改革和实施新股发行制度改革，会有越来越多的国外投资者选择投资中国股市。

　　但与此同时，他们也提醒股市在短期可能出现问题，建议把握好政策推进的节奏和力度，切实防范存在的风险。柳艺表示，他担心新股发行条件放松后，一些公司可能利用一开始还不太健全的市场环境，将筹集的钱投向房地产等行业，而非自身的主营业务，从而加剧中国的通胀压力。

　　与此同时，一个成熟健康的股市也离不开成熟理性的投资者，加强对投资者的教育和培训也十分必要。“中国很多投资者可能还不真正理解登记制是什么意思，这不仅需要时间，可能还需要教训，因此这些改革推进起来可能面临一些挑战。要让投资者了解相关的法律法规，知道股市的风险和投资的利害关系，”柳艺说。(据新华社纽约12月2日电)

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