结构性牛市凸显四大投资机会
上海尚雅投资管理有限公司董事长石波
张愎 尹嘉玮
[ 手游这个行业的淘汰率很高，成功率很低，但这是唯一需要创意，而不需要资本的行业，这种创意产业属于轻资本的，比较容易获得成功 ]
作为私募行业的老牌明星，上海尚雅投资管理有限公司(下称“尚雅”)在2011~2012年遭遇了一段艰难时期，不过今年以来股市的结构性投资机会令尚雅的“反击战”得以打响。
今年以来，尚雅旗下阳光私募产品中表现最好的一只——尚雅11期的净值已经累计上涨50%，其他尚雅系列基金年初以来的回报率基本都超过25%。
“中国股票市场将出现很多结构性机会，今年只是开始的第一年。”尚雅创始人石波在大智慧日前举办的 “中国私募百强榜”论坛上对第一财经日报《财商》记者表示，“未来，随着中国人口出现结构性的改变，移动互联网等新兴行业将出现大量的投资机会。”
人口结构变化带来结构性牛市
《财商》：你如何判断市场接下来的行情？
石波：中国人口结构发生了比较大的变化，这将为股票市场带来一个十年的结构性投资机会。今年是刚开始第一年，未来结构性市场还会延续。
《财商》：所谓的结构性投资机会将出现在哪些行业？
石波：由于建国之后，我们国家一共出现过三次“婴儿潮”，基于此，我未来看好四个方向。
一是健康医疗产业。自然灾害之后的上世纪60年代，出现了第一次“婴儿潮”，我们将这代人统称为“60后”。这代人正在步入50岁，接近老年人口的一个阶段，而且中国现在60岁以上的人口到了1.8个亿，到2020年会接近20%的一个水平，因此在健康医药行业的消费较大，这将对医院、医疗器械等行业形成利好，所以“60后”是第一个投资机会。
二是“80后”婴儿潮。1976年“粉碎”四人帮之后，中国又出现一次生育高峰期，这些上世纪70年代末到1985年之前出生的人正迈入而立之年，进入结婚和生育的高峰期，这样就又会出现一次婴儿潮，这使得包括婴儿奶粉在内的很多行业正处于景气周期，而且随着“二胎”政策有望放宽，这就进一步促进这些行业的发展。
三是移动互联网。智能手机渗透率的快速提高、移动互联网的普及给整个传统行业和生活方式都来了颠覆性的变化。而且，随着“90后”的崛起，新的思维方式也带来了手机游戏的热潮。
四是新能源带来的投资机会。美国、欧洲“双反”之后，中国国内的太阳能行业已经经历了洗牌，无效产能正在退出这个市场。按照现在的产能，太阳能行业明年就会面临一个拐点，就像2004年煤炭行业步入拐点一样。因此这个行业投资机会是非常巨大的，LED行业也同样如此。
需要指出的是，我并不认为传统行业完全没有机会。如果能转型，比如商业公司如果做OTO，就有机会。电视台如果做OTP，转成互联网电视，也有发展的机会。
《财商》：经历过这段时间的调整，前期涨幅高的股票还有一些创业板的股票是否还有投资机会？
石波：创业板前四大股票都是传媒股票，如果涨了四个月，调整一个月，我觉得是很正常的，但并不代表说这些行业以后就没戏了，还是要以长远的眼光去看问题。明年涨得好的一些公司可能还是在我之前提到的那些领域中。
发掘拐点行业的“支点公司”
《财商》：具体到选股，是否还如往常一样选择行业里面的龙头？
石波：是的。我们把这类公司叫“支点公司”，在行业里最有核心竞争力，成本有优势，技术有优势，市场份额有优势，这样的公司我们觉得不仅能享受行业的增长，还能享受行业集中度提高的一个增长，也就是说我们投资的方向是拐点行业的“支点公司”。
我们一直在坚持投资新兴产业，以前主要投资硬件、智能终端为主，比如智能手机、零组件，还有监视器，现在我们正在慢慢向“内容”靠拢。
《财商》：你之前也提到看好手游类的公司，但现在市场对这类公司的盈利模式存在一定质疑。
石波：需要看到现在整个手游行业的增速是没有问题的，市场今年是100个亿，明年还会翻倍，后年还会翻倍，这是一个新的消费习惯。以前“70后”和“80后”都不玩手游的，但是现在开始玩了，这种消费刚刚才开始成长。当然，这个行业的淘汰率很高，成功率很低，但这是唯一需要创意，而不需要资本的行业，这种创意产业属于轻资本的，比较容易获得成功。
《财商》：是否认为银行这类行业未来没有投资价值？
石波：银行受到的挑战是蛮大的，但如果进行转型，比如搞金改、采取互联网化、做社区银行等业务，还是有很大的发展空间。现在一些新兴的银行已经出现，比如苏宁银行、阿里银行，对传统的银行会形成挑战。但很多改革都是被“逼”出来的，只有在巨大的压力之下才会寻求转变。未来应该要观察传统银行里面哪些小银行能转型成功。
加强风控坚持长期投资
《财商》：过去几年的市场不景气，对于你之前一直坚持的投资理念来说也是一个比较大的挑战，那段时间你是否对此产生过怀疑？
石波：我始终认为只要大方向看对就不会有问题。以前我们犯的错误主要是波动大了一些，这跟我们所投资的新兴行业本身的属性有关，比如前几年太阳能行业经历了连续几年的亏损，去年年末还有很多公司倒闭。但由于我们投身的是二级市场，而且风控相对较好，因此今年我们挽回了大部分损失，这种向好的势头才刚开始。所以我认为在二级市场中投资新兴行业比一级市场更好，只不过我们要加强风控，同时让客户更加接受和认可我们的投资方法和理念，找到真正适合我们的投资人。
《财商》：之前你一直坚持的价值投资是否动摇？在具体的操作方面有什么改变吗？
石波：在根本的投资方法上我们是没有改变的，我们倡导价值投资、长期投资、品质投资和科学投资。而且在具体操作上更重视回撤风险，加强风控。近来我们一直在尝试采用量化对冲的方法来控制风险。第三个方面是，我们在企业文化上也有比较大的进步，我们的团队经过六年的磨合，各方面都比较成熟。
石波简介
现任上海尚雅投资管理有限公司董事长。
曾任君安证券投资银行部上海总部副总经理、上海申华实业股份有限公司常务副总经理。
1999年加入华夏基金[微博]，任投资副总监、股票投资部执行副总经理等职。曾获选福布斯中国优秀基金经理。
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