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　　证券时报记者 汤亚平

　　继前日重挫3.6%之后，昨日创业板指数跳空14点低开低走，收盘下挫2.91%。这个今年A股市场的龙头指数眼下M头破位态势凸显，技术上的杀伤力不言而喻。创业板后市走向何处？摆在面前有三大疑问待解。

　　疑问一：游资为什么撤离？

　　这与产业资本减持相逼有一定关联。今年以来，新兴产业已成为金融资本与产业资本角逐的重点领域。在这场博弈中，游资改变了单纯靠资金单打独斗的传统模式，导致一段时间以来A股陷入“越减持越上涨”的怪圈。但产业资本最终要与游资分道扬镳，因为减持与上涨并不是相向而行。

　　创业板自2009年10月设立至今，上市的355只个股中，有284只遭到股东净减持，占上市总数的八成，累计套现475.15亿元。仅有26只个股获得股东净增持，增持2461.95万股，增持总额仅为3.72亿元，和减持金额、数量差距甚大。而今年9月份是创业板全年解禁最多的月份，解禁市值大约在420亿元，解禁股数约为16亿股。9月至今，已经有96家公司披露了持有5%股权及以上的股东减持情况。其中，净减持股数合计约4.67亿股，套现金额为44.23亿元。

　　疑问二：游资撤出创业板是战术性撤退，还是全面战略撤离？

　　自10月份以来，TMT板块连续下挫，中青宝、天舟文化、华谊兄弟、光线传媒等从最高点回落幅度已超过30%。传媒板块的几次弱反弹不足以让创业板摆脱危机，接下来弱势反弹后很可能迎来的是又一轮杀跌。如果真如此，那么创业板指数将由“越争议越上涨”转向“越反弹越下跌”的反复格局。

　　创业板是不是暂时战术撤退，还取决于未来新股发行重启，尤其是新股批量发行。因为扩容一方面逆转了新兴行业股票的供求关系，另一方面使得上市公司更难找到理想的并购标的。

　　多数分析认为，创业板后期表现会继续分化，没有业绩的伪成长股会在四季度回归。创业板已经公布业绩预告的352家公司当中，有153家预计归属于母公司净利润下滑，比例较主板偏高。因此，游资撤出创业板是战术性撤退，还是全面战略撤离？最终还看业绩成长性，话语权还是掌握在产业资本手里，而不由游资自己决定命运。

　　疑问三：游资从创业板撤出后何去何从？

　　目前概念板块资金出逃非常明显，这些资金动向值得关注。有分析师认为，即便有新的概念涌现，只要级别不够，那就只能是维持人气而已。面对调整阶段，也有人认为不必过分害怕，这是强势区间的一轮调整。调整的重点是涨幅过大的中小市值个股，这样的资金挤出效应，会推动估值合理板块上涨。多数机构认为，主板市场的安全边际明显高于创业板市场，资金从创业板市场撤离后，不排除进军主板市场的可能。主板市场当中那些具有政策扶持的投资标的，有望成为资金积极追逐的对象。

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