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　　上海证券报·个人投资者状况2013年第四季度调查报告显示——投资者盈利好转 继续看多结构牛市

　　今年第三季度，沪指连续三根月线收阳，创业板则在第三季度末期连续刷新历史新高，季度涨幅达35.21%，明显超越主板市场，行情的积极变化也在本期调查中有所反映，表现在中小投资者盈利状况明显好转，期内加仓幅度提高等方面。调查结果显示，本季度内中小投资者盈利与参与题材股行情关系密切，而蓝筹股则继续受到冷遇。

　　尽管如此，投资者对四季度的A股市场表现预期乐观中趋于谨慎，在逾半数投资者相信A股将在第四季度上涨的同时，多数投资者对在四季度加仓抱有疑虑，更多投资者相信不会有整体性的大行情出现，四季度A股仍将以结构性行情为主导。

　　本次调查期内发生了8·16事件，光大证券自营部门由于策略交易系统故障，在短时间内买入沪市蓝筹股73亿元，使得沪指瞬间拉高5%以上，午后相关消息得到澄清后市场又回落至初始位置。本次调查发现，多数投资者在观望中度过了历史性的一天，由于没有实质性的操作，8·16事件当天对中小投资者的盈亏情况没有产生明显影响，而8·16事件暴露出机构与中小投资者之间交易权力和信息不对等的现象也使一些中小投资者加入了呼吁加快推行T+0的队伍，更多投资者表示，支持在蓝筹股中率先试点采用T+0交易制度。

　　⊙记者 浦泓毅

　　三季度股民迎来收获季 过半投资者盈利

　　调查结果显示，在受访股民中，有50.5%的投资者表示在第三季度股票投资中实现盈利，另有17.9%的投资者表示在三季度中盈亏相抵，23.8%的投资者在三季度出现亏损，相比上季度调查结果，上述盈亏比例出现了明显好转。在上期调查中，42.8%的投资者表示其二季度股市收益为负，35%的投资者在二季度实现盈利，另有22.2%的投资者表示二季度基本平收。

　　在第三季度实现盈利的投资者中，有36.8%的投资者盈利在10%以内，13.7%的投资者盈利在10%至30%之间，有7.8%的投资者盈利在30%以上，投资者的整体盈利幅度明显上升。在第二季度，盈利幅度在10%以上的投资者仅占受访投资者总数的一成左右。

　　在投资者中，高净值客户的投资回报明显好于中低资产规模的投资者。在证券投资规模50至100万及100万以上的两类人群中，实现盈利的比例分别为64.5%及66.7%，明显好于平均水平，而资产规模在10万以下的投资者盈利比例则为47%，且大部分盈利在10%以内。

　　＞＞＞市场气氛趋于活跃

　　从成交量来看，沪深两市成交额分别较上一季度增长了36%及33%，行情转暖对于交投的促进作用较为明显。对投资者的调查则显示，三季度股民加权平均仓位为53%，较上一季度的33%明显提升。在本季度的受访投资者中，有20.9%的投资者仓位在六成至八成之间，28.2的投资者仓位在八成以上直至满仓。

　　针对本季度投资者加仓情况的调查结果则印证了投资者仓位在两个季度间的显著变化。调查显示，有47.3%的投资者表示自己在第三季度显著提高了自己的仓位，其中28.5%为逢低补仓，18.8%为追高加仓。针对所有投资者加仓幅度的调查则显示，本季度投资者加权平均提升仓位26个百分点。

　　资产规模50万以上的投资者中有50.3%在三季度提升了仓位，其中加仓幅度在四成以上的占所在人群的30%。在资产规模低于10万的投资者中，尽管也有46%的投资者提高了仓位，但加仓幅度在四成以上的仅占所在人群的17%。一位券商投顾表示，三季度题材行情活跃，高净值客户手中现金较为充沛，及时加仓把握结构性机会的能力也更强，或是三季度A股市场呈现“马太效应”的原因。

　　＞＞＞股市吸引力增强

　　调查同时显示，行情转暖不仅促使投资者加大购买股票的力度，也开始逐渐提升股票资产在个人资产负债表配置中的吸引力。数据显示，三季度包括股票市值及证券账户可使用现金在内的证券账户资产在投资者的个人金融资产中平均占比为47.1%，此前两个季度的调查结果则分别为46.1%及45.4%，三季度股票资产的吸引力结束了下滑态势并反超了一季度。在不同风险偏好的投资者中，激进投资者的比例也再次抬头，18.1%的投资者将个人金融资产的80%以上投入了证券账户，而前两个季度的这个调查结果则分别为18.4%及16%。

　　调查显示，在本季度投资固定收益类产品的投资者中，有63.2%是从股市中撤出资金作为投资资金的，这显示出固定收益类产品在投资者资产配置过程中与股票属于非此即彼的关系，从其他类别中抽取资金进行固定收益投资的情形较少发生。但是，作为股票资产的另一面，固定收益类投资在三季度吸引力下降，三季度仅有37.7%的投资者投资了固定收益类产品，较上期调查中的44.8%明显下降。另一项调查则显示，上期调查中本报综合各项数据得出投资者A股个人投资者风险偏好基本见底的结论，本期调查结果则再次基本验证了这一结论。

　　＞＞＞盈利来自主题投资

　　从几大指数的涨幅分布来看，第三季度沪深两指分别上涨9.88%及10.66%，代表蓝筹股走势的沪深300指数上涨了9.47%，而创业板指则一路高歌猛进上涨35.21%，市场强弱格局明显。调查结果同样显示，第三季度蓝筹股在中小投资者中遭受冷遇，而中小投资者盈利状况的好转也与题材股行情密切相关。

　　数据显示，截至三季度末，有64.3%的投资者其持有的蓝筹股仓位仅占总仓位的20%以内，其中有31.9%的投资者持有蓝筹股不足仓位的10%，32.4%的投资者持有蓝筹股占总仓位中的10%至20%，投资者持有蓝筹股的加权平均仓位为16%。同时，仅有34.1%的投资者表示在三季度内主动购买过蓝筹股，而对待创业板，投资者的态度则更为积极。调查结果显示，截至三季度末，31.9%的投资者创业板配置仓位超过20%，整体加权平均仓位为24%。有43.4%的投资者表示在三季度中曾主动加仓创业板。

　　数据统计同时显示，在三季度购买创业板的投资者中，三季度实现盈利的占了总数的64.4%，其中盈利一成以内的占35%、盈利一成至三成的有17.1%，盈利三成以上的是11.7%，另有17.1%的投资者盈亏相抵，这显示三季度加仓创业板的投资者不仅盈利比例明显高于平均水平，盈利水平也较整体更好。如果聚焦于成功实现30%以上盈利的投资者，则会发现其中有70%的投资者参与了手机游戏、自贸区等三季度热点题材的投资，65%购买了创业板，仅33%购买了蓝筹股。

　　四季度股民看多不做多

　　由于三季度相对理想的投资业绩在前，受访投资者对于四季度的预期也有所提升。调查显示，有54.2%的投资者认为A股市场整体将在四季度实现上涨，其中占总数38.5%的投资者相信四季度涨幅可在5%以上。另一项调查则显示，投资者在三季度收益情况越好，其对四季度的预期也越高。

　　＞＞＞三季度盈利抬高预期

　　在三季度成功实现盈利的投资者中，有60.8%的投资者相信四季度A股市场将上涨，实现30%以上投资收益的投资者中，这一比例则高达67.4%，而在三季度亏损的投资者中，仅有39.7%的投资者看好四季度A股表现。在被问及如何看待当前股市稳中有升的关键原因是，“宏观政策趋于稳定”、“经济增长触底回升”、“新股发行和再融资节奏停滞”成为支持率最高的前三大主流观点，分别有55%、48%和43%的投资者予以支持。而在被问及什么因素将是影响四季度A股表现的最大风险时，“IPO重启”则远远领先于其他因素，得到了63%投资者的认同，显示在新股停发已经超过一年，其对股民的心理影响仍然非常深远。在本次调查结果发表前一周，市场传言新股发行制度改革有关征求意见稿向社会公布在即，诱发沪指当天大跌1.8%，创业板指大跌近4%，这也是对此种心态的一种反映。

　　＞＞＞结构行情观点占主流

　　尽管过半数投资者看好A股四季度表现，但对行情演绎的方式则各有观点，认为四季度A股将单边上涨的投资者仅占受访总数的2.4%，同时有37.3%的投资者认为四季度指数将反复震荡，而部分板块将大涨。同时，有38.5%的投资者认为四季度A股市场“题材为王，热点在题材股间不断切换，而其余板块缺乏机会”，另有33.6%的投资者认为四季度市场重心“将从创业板向蓝筹股切换，完成二八转换”，上述两种大相径庭的观点成为受访投资者对四季度行情演绎最主流的两种判断。认为市场“将在四季度走向活跃，蓝筹股与题材股轮番走强”的投资者仅有16%，另有11.8%的投资者认为“市场做多热情将不久耗尽，整体进入下跌通道”。

　　在上述两种主流观点中，“是否在三季度购买创业板”成为区分两类人群的直观指标，在三季度投资创业板获利的投资者明显倾向于四季度将沿袭以题材股为主的行情，而没有投资创业板的投资者则更加期待蓝筹股能在四季度有所作为。

　　＞＞＞四季度投资方向尚不明确

　　究竟是题材为王还是二八转换？哪些题材会越战越勇，哪些题材则是明日黄花？这些问题困扰着广大投资者，他们在对四季度行情抱有乐观态度的同时，也对下一阶段的操作方向多少感到有些踌躇不定。在针对创业板未来形态的观点上，最多投资者持有谨慎乐观的观点，49.7%的投资者认为创业板短线调整压力较大，但中期仍然看涨，同时有22.5%的投资者则认为创业板估值已经过高。认为创业板仍将维持较强上升动力的投资者相对较少，仅占总数的11.5%。

　　调查结果显示，在被问及四季度计划如何调整仓位时，有62.3%的投资者表示将暂时观望，另有12.2%的投资者表示目前难以判断，明确表示将减仓和加仓的投资者分别占16.9%和8.6%。一个值得注意的现象是，认为四季度市场将实现二八转换的投资者对自己的判断信心并不很强，在持此种观点的投资者中，有多达75.4%表示将暂时观望，比例远高于持其他结构判断观点的投资者。

　　另外，即使是相信四季度蓝筹股和题材股将轮番走强的投资者，其加仓意愿也很难说的上非常明确，仅有18.9%的投资者表示将在四季度加仓，虽然与持其他观点的投资者相比占比已经翻番，但还远没有成为一种主流。只有看空市场的投资者称得上知行合一，在相信“做多热情不久耗尽，市场整体进入下跌通道”的投资者中有35.7%表示将减仓，47.1%表示将观望。

　　＞＞＞题材切换快 股民难跟上

　　对于仍对题材股主导行情抱有预期的投资者而言，难以明确投资方向的一个重要因素在于，面对众多“看上去很美”的热点题材，他们感到难以跟上轮动节奏。投资者张先生就对本报记者表示，相信在经济结构转型的背景下，A股市场中会不断涌现出有重大发展机会的行业，形成投资热点，但是对非专业的投资者来说，要把握好这样的投资机会并不容易。“像自贸区、文化传媒、环保这样的题材，讲的故事都很大，能管好几年，但行情可能就是在几个月里体现出来。某个题材一旦出现回调，其未来真实的发展机会是否将兑现，我们投资者是不是需要换筹？还是变题材投资为价值投资呢？都很难决定。”张先生这样表示。

　　本次调查中的一项数据显示，在被问及四季度准备如何操作创业板时，有33.4%的投资者表示将坚持原先看好的题材品种，同时有21.6%的投资者表示将及时调仓至创业板中的龙头个股。多位不愿换股的投资者表示，如果四季度A股行情确实继续以题材股行情为主导，那在题材轮动中每个故事都有机会，一味追求跟上所有热点则可能全部踏空。

　　8·16事件引发T+0热议

　　调查显示，多数投资者在沪指剧烈波动当天全天保持观望状态，盈利情况没有受到直接影响。数据显示，49%的投资者表示当天对行情始终保持关注，但没有进行实质性的操作。

　　＞＞＞多数股民未受直接影响

　　8·16事件在本次调查期内发生，光大证券自营部门由于策略交易系统故障，在短时间内买入沪市蓝筹股73亿元，使得沪指瞬间拉高5%以上。午后相关消息得到澄清后市场又回落至初始位置。调查显示，多数投资者在沪指剧烈波动当天全天保持观望状态，盈利情况没有受到直接影响。数据显示，49%的投资者表示当天对行情始终保持关注，但没有进行实质性的操作。同时，选择在相关蓝筹股午后明显回落前抛售了结的投资者明显多于追高买入的投资者，有20.3%的投资者表示自己在当天上午就逢高抛售的手中异军突起的个股，另有13.7%的投资者表示自己在当天上午追高买入了相关蓝筹标的。

　　在当天盈亏情况方面，55.4%的投资者表示由于当天没有实质性的操作，因此账面盈亏变化并不明显，而通过午前逢高抛售获利的投资者占比则达23.6%，有17.2%的投资者表示不当的交易策略导致他们在当天蒙受浮亏。

　　＞＞＞社交媒体帮助规避风险

　　值得注意的是，选择何种途径了解8·16当天的各种信息成为左右投资者命运的重要因素，选择上午逢高卖出的成功投资者中，有44.2%表示微博等网络社交媒体是其当天了解信息的主要途径，而选择追高买入的投资者则主要以朋友间口耳相传了解事件的进展。

　　从当天各种传闻的嬗变轨迹来看，沪指甫一拉升时，市场传闻集中在对利好政策的猜测，但在午盘休市前，微博上的各类认证账户的评论已经基本揭示了交易事故是大盘拉升的诱因，其对事件的大致描述与事后官方调查结论基本相同。如果及时采信了这些观点，投资者则有更大可能采取合理的交易策略，而如果投资者身处交易大厅，没有及时关注信息的演进，则可能冲动追高。

　　8·16当天11时左右，沪指摸高2130点，令不少散户注意到沪市蓝筹股的集体异动，而随后大盘回落后再次向上，令一些正在懊恼错失机会的投资者喜出望外，大举买进。投资者李先生就是这样一个例子，他对本报记者表示，8·16当天自己在11点20分左右市场再度拉升时毫不犹豫地全仓买进了某只银行股，此后股价的迅速走高令他对自己的“果断”决策兴奋不已，不想中午各种信息逐渐明朗，市场下午集体回调，令李先生追悔莫及。

　　＞＞＞T+0制度引发关注

　　尽管当天追高买入遭遇浮亏的投资者并非主流，但8·16事件暴露出的问题也引发了市场对引入T+0制度、给予中小投资者纠错权的讨论。业内人士表示，目前机构投资者通过使用各种工具组合可以进行实质上的T+0交易，而个人投资者这方面的能力则有所欠缺，两者交易能力的不同会在市场剧烈波动时造成机构投资者对个人投资者的套利，适时推出T+0交易制度或可以有效减少这种情况的发生。同时，个人投资者获取信息的能力相对较弱，在大涨大跌时往往容易做出非理性的判断，推出T+0交易制度也可以多给个人投资者一次纠错的机会，保护中小投资者利益。本期调查显示，在中小投资者中，支持T+0的意见占据主流。有49.5%的投资者表示支持在大盘蓝筹股中试点推出T+0制度，另有38.4%的投资者表示支持立即全面推出T+0制度。

　　但投资者也意识到，T+0制度有其利弊，48.3%的投资者相信，T+0制度的推出将放大市场波动幅度，增加暴涨暴跌情形的出现。在此类关注到T+0负面影响的投资者中，有62.6%支持现在大盘蓝筹股中推行T+0制度，希望以此对冲T+0对于个股振幅的放大作用。

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