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　　⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

　　进入10月后，沪市重新站上了2200点，并且连续几天量升价增，强势特征十分明显。不过，大盘也显露出某种转弱的迹象。

　　本周一，沪深两市成交量合计超过了3000亿元，这是近一个月以来的最大量。尽管较5日均量水平放量明显，但却没有能够有效推高股指，当天的阳线并不长。另外，尽管市场上涨停的股票很多，交易气氛活跃，但是前期很强势的上海自贸区概念股却大面积回调。还有，创业板在冲高1423点回调后，虽然很快又恢复了上涨，但创业板杠杆基金中的B类，却从原先的连续涨停变为跌停，看得出短线套利资金已经在选择出局了。一个是量价关系，还有一个是市场热点，从这两方面来看，大盘似乎都已经露出了疲态。到了周二，股指在几经上下拉锯后选择了下行。

　　其实，就近期的市场环境而言，利空因素在不断增加。刚公布的9月份CPI为3.1%，明显高出了市场一致预期的2.9%。问题还在于，这次通胀的反弹中，有一些新的涨价因素出现，特别是食品价格的上涨比较明显。这种通胀构成对经济运行的威胁是比较严重的。还有，才好转不久的外贸这次出现了增速意外回落，尤其是出口比较疲软，在全球经济似乎正走出低谷的背景下，这种状况似乎更多提示了中国经济在转型过程中所遇到的困难。国际上，前几天人们还在为美国债务违约危机有望缓解而欣慰，但时下却不得不因为违约日期的临近而担忧。尽管说海外市场对此反应似乎还比较平淡，但谁知这不会是暴风雨到来前的寂静呢？需要指出的是，美国债务违约一旦发生，对世界经济的打击是巨大的。理性的投资者在这个时候，当然会更多地选择防御收缩的投资策略了。

　　其实，以上这些利空，在进入10月以后就开始逐渐出现了，但开始不少投资者并不以为然，其原因无非是源于对改革的憧憬。当然，这是有道理的，回想今年前三个季度股市的运行，在结构性行情中改革题材起到了非常重要的作用。当然，人们可以很坚定地认为，改革题材仍然将进一步对股市行情带来支撑。但是，如果人们对各项改革的前景作出了太多的想象，并且把可能出现的改革红利都在股市中充分体现。这样一来，仅仅凭借改革的概念，就难以继续强势推升大盘了。所以，在很多人相信10月份还是很安全的时候，实际上风险可能正悄悄在积聚。

　　就大的方面来说，经济见底与改革推进这两点，足以保证目前点位并不算高的股市平稳向上。但是，在这过程中大盘的运行还会有很多曲折。下半年以来，股指已经连续上涨了3个月，确实有了短期调整的要求。从整数位关前调整的角度来说，2300点将是10月份股市上行的强阻力，根据现在股市盘面上已经出现的走弱迹象来分析，本月股指很可能根本就到不了这个位置，大盘在2250点附近受阻回落的概率比较大。此时，投资者应该有意识地降低仓位，以应对行情可能出现的震荡乃至回调。

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