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　　A股9月末虽因流动性紧张而出现回调，但对于整体市场的走势，我们却并不悲观。我们认为，中期依然取决于经济基本面，而好转的基本面将确保反弹趋势继续保持。

　　从我国经济的历史来看，每到季度末都会出现流动性高度紧张的局面，资金紧张从而造成回购或同业拆借利率大幅度上升。这种高利率的出现，会对场内和场外资金有较大的吸引力，造成市场内资金流出和不足。A股市场月底出现较大幅度的回落，已让投资者感受到了流动性紧张的压力，这符合我们之前的判断。

　　但我们必须指出，三季度流动性整体情况要远优于二季度末，央行态度上也是力图维持市场的稳定，这和二季度末显然有较大程度的区别，因此，我们认为A股市场由于流动性紧张所做的调整不会过大，投资者不必过分紧张。

　　从整体经济角度而言，我们对于宏观经济短期反弹的判断并未发生改变。9月份汇丰PMI预览值为51.2，创6个月以来的新高。新订单增长速度再度超过产出，显示出经济短期内旺盛的需求。这种需求正在向生产推动，也推动了PPI同比增速的快速上升。也就是说，需求推动的反弹正在向上游延伸。这种情况和之前公布的8月份一系列数据相配合，尤其是“三驾马车”的同比增长情况，显示出经济短期内出现较为强劲的反弹态势。这种经济反弹才是促使6月份之后股市企稳并不断走高的基础和核心原因。

　　经济短期的反弹，给市场运行提供了良好的环境。以目前市场外环境判断，市场中线大趋势依然向上，反弹有进一步延伸的机会。通过历史分析，制造业PMI和上证综指有较高的相关性，当PMI高位运行的阶段，市场整体表现都会较为强势。因此，投资者可关注PMI的走势变化情况。此外，从市场内环境来看，IPO重启尚未启动，相关的政策依然处于讨论之中，短期内推出的概率并不高，这都给投资者较大的信心，对于长假后市场的稳定有较大的帮助。

　　华泰证券

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