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　　秦伟 香港报道

　　经过过去几个月的资金外流，亚洲新兴市场初显转机。

　　EPFR数据显示，截至9月11日的一周时间内，资金扭转流出全球股市趋势。在经历了5周净流出后，新兴市场股市首次迎来26亿美元净流入，发达市场股市也在经历三周净流出后迎来117亿美元资金净流入。

　　“资金最近比较积极投入，一方面是因为之前跌得太多，另一方面是美国还没有条件过快退市。”凯基证券营运总裁邝民彬认为，8月份美国非农就业数据低于预期，一些退市指标与美联储定下的标准还有一段距离，此外，中国经济数据显示出市场已经见底并慢慢回稳，令投资者信心有所提振。

　　不过，这个好消息还不足以鼓舞人心。在新兴市场26亿美元的净流入资金中，32亿美元流进ETF投资，而非ETF投资仍有6.59亿流出，大部分流入资金选择专投全球新兴市场股票型基金，而专投中国股票型基金仍出现0.28亿美元的流出。亚洲的区域基金仍有2.92亿净流出。美银美林基金经理调查显示，尽管最希望减持新兴市场的投资者比例已经从8月份的29%降至21%，但仍有18%的受访基金经理减持新兴市场股票。

　　EPFR全球市场分析师Cameron Brandt认为，这些流入ETF的资金只是“热钱”，本质上并没有那么稳定，接下来的资金流向更加重要，因为当美联储决定了退出QE的方式后，基金将会对股票投资做出决定。

　　加码北亚

　　经历了5月底开始连续数月的仓皇出逃后，9月初，亚洲新兴市场股市开始上扬。彭博数据显示，从9月2日至9月17日，马来西亚、泰国、印度和印尼股市分别上涨约3%、9%、8%和10%。

　　“先前内地地方债等问题，让投资者担心中国经济受到冲击，这种担忧也拖累了其他国家，加上美联储计划退市进一步放大影响。”邝民彬指出，但近期市场条件改善，令市场风险偏好程度有所提升。

　　EPFR数据显示，截至9月11日的一周内，资金是17周以来第一次流入中国股市。美银美林认为，对中国经济的乐观情绪飙升，是新兴市场可能在未来几个月复苏的一个信号。美银美林基金经理调查显示，28%来自日本、亚太及全球新兴市场的受访者认为中国经济未来一年将走强，而一个月前，还有32%受访者预计经济疲软。

　　邝民彬认为，外资经过一开始的全面撤离后，开始在亚洲有选择性地进行投资。“除非美联储真的收紧流动性，大量减少买债，否则还是有很多资金在市场上，这些资金需要找到投资标的。”

　　其他北亚国家和地区也获得青睐。截至9月10日，韩国连续11天赢得外资净买入，资金规模高达27.5亿美元，占新兴亚洲除中国和马来西亚外的外资净买入总额的88%。而同期内，印度仍然面临外资净卖出状况。除了韩国，外国投资者的兴趣也开始回到亚洲其他国家和地区。台湾地区外资净买入有17亿美元，日本在经历两周外资卖出后，截至9月6日，已经赢得21亿美元外资净买入。总体而言，亚洲获得58亿美元净买入。

　　邝民彬认为，北亚地区由于本身质素更佳，相对更受欢迎。“香港和内地的股市估值相对合理，吸引部分资金流进，不过，如果将来再出现不明朗因素，如地缘政治、美国10月债务上限问题等，可能会再度发生避险行为。”邝民彬指出，现阶段资金流动的变化更多是受市场气氛和投资者态度转变的影响，而不是实际利好出现，在没有太多负面消息时投资者会选择入市，而当有风险、不明朗因素出现时又会再抛出。

　　弃债投股

　　在资金开始流入股市时，债券市场则继续经历资金流出。

　　EPFR数据显示，截至9月11日的一周内，资金继续流出全球债市，无论发达债市还是新兴债市都未能幸免。市政债、MBS、中长期债券等受美联储影响较大的债券品种成为重灾区，只有短期债和浮动利率债赢得资金流入。

　　“(投资者在)债市不敢加码，弃债投股还会继续一段时间。”邝民彬认为，随着美国国债息率上升，投资者不可避免地担忧债息收入的增加无法弥补债券价格的下跌，投资者像现在这样风险偏好提高的情况下，还是会选择投进股市。而随着债息率升至一定水平，如果投资者判断已经见顶，届时就可能吸引资金从股市流向债券市场。

　　美银美林基金经理调查显示，9月份，股票和债券配置间的差距是2011年2月以来的最高值。68%的资产配置者减持债券，是2006年4月以来程度最严重的减持，使债券和股票配置间的点差达到128个净百分点。

　　美银美林全球研究部首席投资策略分析师Michael Hartnett认为，投资者的现金水平依旧高企，因为对债券市场的担忧超过了对于股票市场的贪婪。

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