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　　蒋飞 于达

　　11日，瑞银证券首席证券策略分析人陈李，在2013秋季策略会媒体见面会上表示，“两到三个月内看好市场的表现”，上海自贸区、土地流转、资产证券化和国企改革成为最被看好的主题。

　　首先，陈李表明了看好的原因，一是创业板企业的盈利增速水平较高，主题与概念较多，二是三中全会即将召开，存在很高的政策预期，最后则是当下经济已然托底，不会进一步恶化。

　　在诸多利好因素的刺激下，瑞银仍有所顾虑。陈李提到，当前中国短端和中长端资金价格仍在很高水平，而且非金融企业负债率达到48%，国家负债率已达140%，各国中仅次于爱尔兰，接近150%的金融危机红线，同时，过剩产能需要等到2014年底、2015年初才能被消化。

　　这种形势下，市场转向乐观是因为主题投资的主导作用。眼下创业板的投资故事已略显疲劳，而三中全会召开之前，改革的顶层设计会逐渐明朗，“土地流通、上海自贸区和未来国有企业改革、金融创新，都是长期持续的故事，故事可以很大。”

　　陈李认为，上海自贸区，与其说是贸易区，不如说人民币国际化的试验田。上海作为全球第一大港，航运增量有限，在自贸区内，人民币国际化会有一个非常重大的突破——在资本项目下的可兑换，在沪500强企业的结算汇兑难题也可由此解决。

　　关于土地流转，陈李说，土地流转的重大意义五年或十年以后才能显现出来，这是中国第四次生产要素改革。通过土地流转，形成交易市场，可以实现各类土地资源的自由流通转让并被重新定价，其具体进程可对比台湾的第二和第三次土改。

　　谈到资产证券化时，陈李分析道， 9月底10月初可看到地方债务审查结果，普遍认为，经过此次债务审查，地方政府负债一定会受到限制，不会再用不透明的方式借债，而资产证券化是解决现存危机很好的路径和方式，“让金融机构将所承担的地方政府的一些贷款卖出来，可以有效降低负债压力，这可能对承销创意业务的券商，以及存贷比比较大的小银行有很大的好处。”

　　对于国企改革，陈李的猜想是国有企业很有可能会实现混合所有制，这样的结果有二，一是中央大型国有企业股权激励、管理层持股可以更大范围拓开，二是地方政府可以变卖一些股权和资产化解债务问题。

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