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　　场内资金互博 A股等不来“救世主”

　　张勇 李保华

　　伴随着严重的流动性恐慌和对经济的焦虑，A股的下行风险正在加速释放。

　　从5月29日最高时的2334点至6月13日最低时的2126点，上证综指在连续9个交易日的下挫中最多跌去了200多点，其中6月13日一天就下跌了62点。这一下跌过程不仅创出了半年来的新低，也是2013年以来幅度最大的一轮调整。

　　显然，一长串令人失望的宏观经济数据是A股大跌的导火索，对重启IPO的焦虑和表现糟糕的周边股市也是两支强烈的催化剂，但这些因素的影响实际上都主要表现在市场的心理层面，在国泰君安证券[微博]研究所策略分析师时伟翔看来，已经长期处于“一潭死水”的A股资金面，才可能是此轮下跌得不到有效支撑的最根本原因。

　　公开数据显示，中国证券行业的客户保证金余额自2010年以来便一直呈下行趋势，2010年初余额在1.5万亿元左右，到2012年底已下降到6000亿元，虽然今年上半年略有增加，但总数依然在6300亿元以内。

　　“对于场外资金而言，现在的股市明显没有利率市场的吸引力高。”时伟翔说，如今的股市已经陷入到场内资金互相博弈的阶段，而A股的“被边缘化”可能还会延续相当一段时间。

　　剧烈调整

　　端午节前后的全球股市并不平静。

　　6月13日，东京股市连续第二个交易日大幅低开，盘中一度跳水，日经指数最终跌去843点，跌幅达6.35%。同日， MSCI亚太股指创出2013年新低，泰国SET指数、菲律宾PSE指数跌幅均超过5%，恒生指数跌幅近3%。

　　被宏观经济“黑五月”阴霾笼罩的A股，也未能逃脱暴跌的厄运。

　　6月13日一开市，沪深两市A股指数就在大幅低开之后急速下探，其中上证综指在短短20多分钟里就跌去了近82个点，跌幅高达3.7%。虽然随后股指没有再出现急跌，但也一直未能出现像样的反弹。行情显示，几乎所有的行业都未能在这一天的大跌中幸免，周期股更是全线暴跌。

　　事实上，算上6月13日的暴跌，沪深两市股指5 月29日以来已连续9个交易日出现下跌，这种类似的情况仅仅在2008年6月份出现过一次。在此期间，大盘股跌幅显著超越小盘股：上证超大盘指数回调9.48%，创业板指数仅回落2.81%，沪深300指数跌幅为9.24%。资金敏感型的行业如非银行金融、有色、煤炭、房地产等行业纷纷大幅下跌，行业指数的期间平均调整幅度都在10%左右。

　　在非银行类的金融股中，中信证券和海通证券分别下跌14.34%和8.82%；江西铜业和中国铝业这两只资源类股票则分别下跌了9.33%和8.89%；汽车行业里的上汽集团和长安汽车也下跌了7.12%和13.82%。

　　孱弱的市场也让机构们纷纷选择减仓，“端午节前参加了一个券商的策略会，期间碰到的几个同行都在说这段时间减仓了。”深圳一家私募基金的基金经理在端午节前后都选择了抛出股票，“除了在6月13日上午逢低买了一点大盘蓝筹股，其他仓位几乎全部清光了。”

　　而公募基金的减仓行动也似乎不含糊。“6月13日开盘后半小时的走势明显是以公募为主的机构们在杀跌。” 上海一家中型公募基金的投资总监告诉本报，“这种时候，谁都怕被留在最后。”

　　“5月底我们公司的基金就已经开始不断地减仓了。” 上述基金公司投资总监说，所有的卖方策略研究员给出的判断基本都是悲观的，再加上假期公布的经济数据不好，“市场的下跌预期已经形成了”。

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