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　　卢远香

　　伴随着影视、电子等新兴行业股票不断创出新高，中小板、创业板指数相对沪深300指数的溢价率创出近3年高点。

　　在一片炮轰创业板估值泡沫的声音中，《中国经营报》记者了解到，重仓持有、手中掌握着大部分筹码的一批基金经理，选择锁定筹码护盘，将股价继续推高。“创业板指数将是未来三年中国最牛的指数。”兴业证券首席策略分析师张忆东说。

　　在深圳一位成长型基金经理看来，“假设市场发生风格转换，但银行、地产等价值股的空间也就10%~15%，扣除掉进出成本，可能还不到10%，吸引力并不大。”

　　多空对决成长股

　　“按照增长50%以上的乐观预期，创业板很多股票2013年的动态市盈率已经达到40倍以上，热门成长股的估值已经无法用股票定价理论来分析，只能用‘市梦率’来理解。”深圳一位偏成长风格的基金经理称其对成长股的估值泡沫感到担忧，近期已经开始撤离。

　　“时隔两年，创业板指数再次冲上千点，目前估值泡沫比较大。”博时新兴成长的基金经理韩茂华介绍，博时新兴成长基金年初对消费、医药、天然气等板块配置较多，对于传统的金融、地产、煤炭配置较少。但近期市场都在关注风格转换，他预期地产、白酒等周期股会有比较好的机会，因此新兴成长会随着市场风格进行转换。

　　虽然有一批成长型基金经理开始减持成长股，但记者注意到这批机构并非这波小盘股牛市的主力，而更多是跟随者。

　　“500多只偏股方向的主动型基金，大概有30只左右将一半以上的持仓集中在成长股。”前述减持的深圳成长型基金经理坦承，多数基金普遍是在一季度成长股上升行情启动后才参与其中，目前已有30%以上的收益，所以选择落袋为安。

　　但大多数重仓持有成长股、掌握了大部分筹码的基金经理，却选择锁仓等待股价进一步上涨。

　　“短期成长股的估值是比较贵，但长期看还好。现在股价的飙升属于中间的泡沫，在这位置只能继续持有，随波逐流。”华南一位重仓成长股的基金经理称，目前尚未感觉到成长股面临大的调整，在没有看到特别明确的调整信号前，他选择持仓等待泡沫进一步吹大。

　　“成长股短期确实会存在调整压力，有些基金选择先卖掉，等回调之后再减回来。但这有可能面临一个问题，等你调完后可能买不进去，后期持有的成本更高。”深圳一位偏爱成长股的基金经理直言。

　　华南一家大型基金公司总经理同样不愿意卖出高估的成长股。“像碧水源(300070.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)每年50%的业绩增长，这样的公司主板找不到。现在市场上钱多，但业绩增长确定的好公司也就几十家，僧多粥少，大家哄抢的结果是股价被推到脱离基本面。”

　　成长、价值对阵

　　在业内看来，基金经理之间的多空对决不仅是对成长股投资价值和估值的分歧，更是价值派和成长派选手对下一轮热点的争夺。

　　张忆东认为，“成长股行情只是处于底部的顶部，即短期创业板的不确定性增加，有震荡压力，但是，消费和创新驱动的成长股中长期走牛的大局已定。”景顺长城投资总监王鹏辉同样认为创业板指数尚未到达顶峰。“创业板指数从相对低位到了一个比较高的位置，压力比较大。但回想当年中小板，同样面临估值贵、解禁压力大等负面因素，但随后的事实证明中小板指数远远跑赢主板指数，这说明小企业的生命力和活力非常强。”

　　其中，传媒被认为是一个典型的代表。“主板此前也有传媒企业，但主要是有线电视网和节目制造类，这些企业的商业模式、增长潜力都无法与创业板中的光线传媒、蓝色光标等相比。”前述副总经理表示，“国内传媒行业的产业占比为0.6%，但在美国其占比是6%，行业空间很大，从这角度看成长股行情处于起步阶段。”这一轮机会也被戏称为“上网看片”。

　　除了看好行业前景外，这批手中有筹码的基金经理选择持股的原因是“锁仓降低股价波动”。

　　“最关键的是，现在处在经济转型阶段，节能环保、电子信息、传媒等这些公司代表未来产业发展的趋势，即便这些股票短期有调整，未来还是市场中的投资重心。”北京一位基金经理指出，当前重仓成长股基金经理虽然承认成长股有泡沫，但鉴于筹码集中，还是大胆拉高股价。

　　当成长型基金经理继续努力推高结构性牛市时，价值型选手亦希望热点能切换至银行、地产等低估值品种。

　　“现在小品种高估，泡沫比较严重，而金融地产、食品饮料、汽车、家电今年以来基本没涨，未来一段时间应该会有相对收益。”前述北京基金经理直言，其配置低估值品种，目的是防范市场可能到来的调整风险，希望持有的品种能比大盘少跌一些。

　　不过，深圳一位灵活配置型的基金经理直言，目前主板和中小板、创业板的估值溢价已经到了历史高点，虽然大家都在喊风格转换，但其实是否能转换成功、如何转换还不得而知。

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