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　　日前，海关总署公布了3月份进出口数据。数据显示，3月出口同比增长10%，进口同比增长14.1%，出现了贸易逆差8.8亿美元，这也是2012年3月以后首次出现月度逆差。那么，这对A股市场的走势有何影响呢？

　　就出口数据来说，有两点引起市场关注。

　　一是对香港出口同比增速飙升至 92.9%，在出口中的占比也升至26.6%。而相关历史数据显示，自2006年以来，香港出口占比稳定在15%左右。如此就使得对香港出口的飙升成为拉动整个3月出口的重要因素。对此，有观点认为，部分地方为政绩等因素的考虑，通过先出口香港，然后再从香港进口，以便营造当地进出口旺盛的氛围。所以，如果剔除对香港出口，则3月出口下降 4.8%。

　　二是对欧盟、美国、日本、韩国、俄罗斯等主要贸易伙伴出口同比增速均出现负增长，对东盟出口虽仍然保持正增长，但是同比增速降至11.6%，为2012年8月以来的最低水平。值得指出的是，近期美国经济景气度迅速提升，可能得益于科技创新所带来的效率提升，而不是简单的消费的回升。而我国产品在欧盟、美国甚至东南亚地区的吸引力下降，这不利于未来出口的复苏。

　　众所周知，出口、投资与消费一直是我国经济增长的三驾马车，所以，出口的减弱，意味着经济复苏预期的减弱。1949点以来的反弹逻辑有两个，一是经济复苏，二是货币宽松。由此可见，出口减弱意味着经济复苏减弱，进而意味着自1949点以来的反弹逻辑面临挑战与考验，从而削弱A股反弹的预期。

　　更为重要的是，进出口数据的复杂化意味着我们对证券市场的判断面临更大挑战。不仅出口数据细分之后，折射出出口虚增的可能性，而且今年前三个月的境外资本的涌入数据也存在着诸多的疑惑之处。比如说3月份的进出口出现逆差，意味着我国外汇占款减少。理论上，央行为维持经济的增长不会进一步收缩货币，但恰恰相反，3月底以来，央行持续正回购，收回流动性，这也就从一个侧面说明了当前市场的资金流动性较多。如此诸多的看似矛盾的数据与政策背后，折射出当前我国面临着更为复杂的经济环境。

　　对于大多数投资者来说，对当前如此复杂的经济数据难以迅速作出有力的判断。因此，他们迫不得已采取观望的操作策略。这其实也是当前A股市场成交量低迷，缺乏强有力的涨升引擎的原因之一。上周，上证指数下跌了0.58%，为春节后8周里的第六次收阴，周五，大盘报收2206.78点，两市成交仅1100亿元。

　　如此看来，在经济演变趋势、经济政策趋势未明朗之前，投资者尚难以形成合力，中短线的A股市场自然不宜过分乐观。 (金百临咨询 秦洪)

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