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　　□本报记者 李波

　　周四公布的3月汇丰PMI初值环比回升，绝对值和涨幅均优于历史平均水平，并连续第5个月位于荣枯分水岭上方，这表明经济温和复苏的态势延续。承接周三的大涨，经济数据的公布进一步激活了市场的做多氛围，小盘股炒作卷土重来。分析人士指出，3月汇丰PMI初值或预示3月经济数据整体将实现改善，这有望为春季行情构成支撑；而经济弱复苏对应的市场表现大概率为结构性行情，预计“周期搭台小盘唱戏”的格局将延续。

　　3月汇丰PMI初值显著回升

　　3月份汇丰中国制造业采购经理人预览指数为51.7%，高于2月份的终值50.4%，环比显著提升。总体来看，3月汇丰PMI初值表明制造业活动继续扩张，验证了中国经济继续温和复苏的态势。

　　从历史走势来看，汇丰PMI在春节月份都会出现显著回落，节后首月又会出现明显回升。今年以来，汇丰PMI在2月回落，此番3月初值又出现回升，符合历史规律。进一步来看，今年3月汇丰PMI高于历史均值51.4%，且1.3个百分点的环比回升幅度也显著强于季节性因素，这反映出3月份制造业的复苏力度明显较强。而汇丰PMI已经连续5个月处于荣枯线之上，也充分显示出制造业处于持续转暖的态势中。

　　具体到分项数据来看，大部分都实现回升。其中，产出、新订单、新出口订单、就业、积压工作、成品库存、采购数量、供应商配送时间指数处于扩张区间，出厂价格、投入价格和采购库存指数处于萎缩区间。其中，新订单指数和产出指数均显著回升，反映需求与产出双双改善。需求方面，“新订单指数-新出口订单指数”剪刀差走高，表明内需复苏程度好于外需，内需将成为推动中国经济回暖的重要动力。产出方面，3月汇丰PMI初值产出指数升至近两年的次高水平，连续5个月位于荣枯分水岭之上，表明制造业生产保持较快增长。

　　分析人士指出，汇丰PMI初值表明3月份需求和产出均明显改善，经济复苏格局延续；另一方面，近期汇丰PMI波动较大，也表明当前经济仍属温和复苏。在产能过剩、结构转型、投资趋降的背景下，未来经济“弱复苏”也将会是大概率事件。

　　弱复苏奠定结构性行情

　　从市场走势来看，3月汇丰PMI初值的回升更多已在周三的大涨中提前进行了反映和体现。昨日正值数据公布之日，指数小幅收涨，周期股集体“稍息”，复苏预期兑现、周期强势回归之后，小盘题材股炒作热情的重燃成为当下最明显的市场特征。

　　在当前的经济弱复苏格局下，市场看似是无趋势无方向，实际上系统风险并不大，赚钱机会也不缺乏。一方面，“复苏”能够为指数实现“兜底”效应，即一旦出现显著回调特别是触及重要的技术支撑位，那么经济复苏的积极作用便会被迅速触发；另一方面，复苏力度偏“弱”则意味着周期板块及其推动的指数恐难再现春节之前的持续大涨，市场风格难以重回周期，指数在多空分歧之下也无法实现单边上行，因而也就出现了近期指数剧烈震荡、大小盘股频繁换位领跑的微妙格局。

　　目前分析人士普遍认为，摆脱了春节因素且能够充分反映旺季情况的3月经济数据有望令市场预期达成一致，届时将有助于大盘作出方向选择。作为3月经济数据的前奏，昨日公布的汇丰PMI初值出现明显改善。从这一点来看，3月经济数据将大概率出现显著回暖，并有望为A股的春季行情构成支撑，而数据的超预期程度则进一步决定行情的力度和高度。

　　当然，不同于“龙摆尾”的疯狂，当前不管是经济复苏还是政策红利，其边际效应都在逐步趋减，加上IPO开闸渐进以及通胀压力始露苗头，都意味着春季行情更多将表现为波动中前行。这其中，“周期搭台、小盘唱戏”的结构性行情仍是弱复苏格局下市场最有可能呈现出的特征；而除了政策利好和题材刺激，年报一季报业绩将愈来愈成为决定市场热点的关键指标。

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