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　　本报记者 任家河 北京报道

　　在转融资平稳运行6个月之后，转融券如期而至。2月28日，11家券商试点运行转融券业务。截至下午收盘时，共有45笔转融券交易成交，期限均为28天期，成交数量71.2万股，成交金额883.5万元。

　　转融券开启首日，市场并未出现投资者之前所预期的“大幅震荡”或者“指数下跌”，最终沪指大涨52点，涨幅2.26%，戳穿了转融券这只“纸老虎”的真面目。

　　“原因很明显，转融券不到1000万元的成交量，对沪深两市2182亿元的成交量来说，几乎不构成任何影响。”北京一家大型券商的信用交易部总经理在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　转融券作用被夸大

　　融券是指持有股票的机构(包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等)，可以把股票通过证券公司借给投机者，投资者借股票来出售，到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。

　　但融券业务只限于券商，融券规模有限。而转融券业务推出以后，就扩大了融券业务的规模，使证券公司通过证券金融公司这个平台向基金、社保基金等机构投资者融券，再将券供客户融券卖空。

　　“转融券扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加，当黑天鹅事件出现时，投资者可以利用融券做空从中获利。”银河证券信用交易部一位人士说。

　　所以对2月28日开启的转融券，投资者多有担心。经过媒体“A股进入做空时代”的传播之后，不少投资人士更将转融券看做洪水猛兽一般，避之不及。

　　但事实上，转融券开启首日，市场不但没有出现情绪化的恐慌性下跌，反而大幅上涨。2月28日上午收盘时，沪指上涨14点；下午收盘时，沪指上涨52点，转融券的负面影响化于无形。

　　华泰证券资深投资顾问刘英在接受本报记者采访时表示，转融资和转融券是转融通的两个方面，为减少市场冲击，去年缓行现在才推出。“另外，目前融资融券标的扩大到500只，转融券限定其中90只，监管层仍考虑市场承受，媒体解读为‘全面做空开始’是误读和放大利空。”刘英说。

　　根据证金公司数据，2月28日首日，沪市转融券成交524.93万元，占59%；深市转融券成交358.57万元，占41%。有28家机构出借证券，所有申报全部成交。在90只转融券标的股票中，有30只被转融券融出，其中沪市19只，深市11只。而这一天，沪深两市的成交额为2182亿元，转融券的影响十分微小。

　　从市场走势来看，“短期金融股有企稳迹象，转融券标的是上证50和深成指40，以金融、地产股为主，同时只有11家券商可以做转融券业务，所以初始成交额也不会太大，对市场的冲击很小。”刘英解释说。

　　券商转融券意愿不强

　　转融券首日遇冷，与6个月之前转融资开启首日的情形截然不同。

　　2012年8月31日，11家试点券商均按照日上限5亿元、时间上限28天进行转融资融入申报，合计成交55亿元，与转融券的883万元形成明显差别。

　　“其原因，主要是转融券需要看客户需求，客户有需要，而且我们自身不能满足时，我们才会从证金公司借入证券，然后借给客户。”中信证券融资融券业务相关人士解释说。

　　“但11家试点券商的自有证券根本用不完，券商累计拥有5.1亿股标的股票，实际向投资者融出仅1.47亿股。”刘英计算之后发现。所以从券商角度来说，从证金公司转融券的意愿并不强。

　　另外，截止到2月27日，两市融资融券余额合计为1306亿元，其中融资余额1281亿元，融券余额25亿元，融券仅为融资的2%。

　　这种数量差比，自2010年3月份融资融券开启之日，就一直存在，并在去年转融资率先开启之后得到进一步扩大。尽管转融券的开启，有希望减小二者的差，但不能改变融券只能是小众投资工具的事实。

　　“即使在美国等成熟市场，融券差不多只占融资余额的20%，所以增加个两三亿，甚至十几亿，对市场并没有什么影响。”中信证券相关人士表示。”

　　至于个股会不会遭遇浑水、香橼等类似机构的大肆做空，从中获利，不少接受采访的券商人士均表示，如果上市公司因为造假被质疑，导致股价下跌，做空获利并没有什么不好。

　　做空个股的导火索

　　“对个股来说，如果造假，被做空也是正常，造假的东西为什么要保护呢，难道说小偷也不允许抓了。”上述信用交易部执行总经理表示，“但融券本身做空的威力并没有那么大，更大的力量来自负面消息导致基金等机构减持。”

　　自2010年夏天以来，以浑水为代表的国际空头大鳄对赴美上市的中概股展开了一轮又一轮的强力狙杀，赴美上市的两成中概股被迫退市，仍在坚守的80多家中概股的股价较浑水做空前跌去了50%，国内教育机构新东方等均未能幸免。

　　根据对过往的总结，浑水的手段主要是通过出售负面报告给相关机构，从而迫使类似上述大资金提前卖出相关公司的股票，待该股暴跌至低位后买入平仓，进而赚取丰厚利润。而投资机构所采用的投资工具，即是融券卖出，引领股价下跌。在负面消息的影响下，其他持有中概股股票的投资机构也竞相抛售。

　　所以对个股来说，融券是一个导火索。一旦上市公司黑天鹅事件出现，融券的作用就会体现出来。而在转融券开启之后，融券标的的数量和种类都将增多，融券对个股将更具杀伤力。

　　而对市场来说，融券也只是一种投资工具，市场不必恐慌。“即使是面临浑水、香橼这样的做空机构，美国股市也从2008年的6500点涨到了现在的14000点。”上述信用交易部总经理补充说。

　　同样，深圳一家证券公司经纪业务总部总经理也从市场的角度告诉《华夏时报》记者，转融券不会引起市场大跌，一是手里有券的投资者很少；二是监管层现在开启转融券，已经充分考虑到市场的承受能力，不必恐慌。

　　观点交锋

　　空方

　　叶檀[微博]：个人投资时代渐去

　　转融券于2月28日正式推出，此次推出的90只转融券股票市值大、大股东占据绝对优势地位，不容易被操纵做空。标的股大部分是蓝筹股票，其流通市值占A股流通市值的近50%。除了维维股份、金螳螂等少数民企上市公司外，均为大型国有控股上市公司，即使是维维股份，2月27日，其流通市值达到118.403亿，金螳螂流通市值为284.53亿。

　　全面做空时代没有到来，不等于对冲时代没有到来。随着境内外股指期货的推出，以及个股局部做空的放开，A股对冲时代早已到来。但现在，短期内市场波动剧烈，长期来看，股指较为平滑，未来将是数量型投资者与专业投资者的天下，多数个人投资者将在一波波洗牌中被清除出局，个人投资时代逐渐过去。

　　鼎盛国际：90只股票代表50%的总市值

　　转融券在人们眼里肯定是一个大利空，哪怕是当前90只股票可以转融券，却也代表着中国股市50%的总市值啊。人们直接卖空股票就可以获利。记得2010年推出股指期货的时候，股市可是直接在2个月内下跌近30%，彻底宣告3200点头部正式确立，3年过去，3000点至今都没能光复。

　　这次却又是利空当利好，直接大涨。这或许就是股市的神奇之处。至于谈到投资策略，很显然没必要激进地去投赞成票或者反对票，最好是观望一下。

　　当然，整体股市的上升背景依然成立，哪怕回跌到2200点一带，上升的背景依然存在，从企业估值来看，许多蓝筹类公司的确有罕见投资价值。只是在一上一下中，过山车一样的运动方式，给投资者准确把握时点增加了难度。

　　科德投资：45笔比市场预想要多

　　转融券首日成交45笔，这一数字比市场预想的要多，而且中国银行等几只重要的蓝筹股成为转融券的成交大户，这在一定程度上引发了投资者的担忧情绪。经过上周四的大反弹，短期A股的走势有小幅震荡调整的要求。现阶段市场出现大幅下跌的概率不大，主要还是震荡企稳为主。

　　多方

　　鑫鼎盛期货：市场做空力量有限

　　转融券试点于2月28日正式启动，但股指当天却出现大幅反弹，走出“利空出尽”的行情。在目前A股市场做多和做空功能不平衡、融券交易占两融交易比例过低的情况下，转融券有望解决融券券源不足的问题，从而有利于市场定价功能的完善。但考虑到当前A股市场估值仍处于低位，转融券试点券商有限且标的仅限于90只大盘蓝筹股。在目前经济企稳回升助推股指反弹的市场环境下，市场做空力量有限，与2010年股指期货和融资融券交易的推出一样，对市场的影响更多限于心理层面，不会影响股指的运行趋势。

　　从目前的信息来看，经济复苏仍有望延续，房地产市场和通胀暂不构成政策约束，股指的驱动因素仍在向上可继续看好。

　　(严晖整理)

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