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　　■ 两会带给A股的X猜想

　　两个月前，经济复苏及改革预期的暂难证伪，令市场一时沉浸于“蜜月期”；如今，影响市场的诸多因素正逐步进入验伪期，经济复苏是否只是弱复苏、美元中期走强会否真的带来流动性的冲击、正回购的重启会否令政策倾向生变、各类主题投资又会否撑起震荡市的一片天？一年一度的两会临近，上述四大不确定因素究竟会将市场牵引向何方？

　　□本报记者 李波

　　昨日公布的汇丰PMI初值降至近四个月低点，不过仍在50%的荣枯分水岭上方，这在一定程度上缓解了市场对经济复苏态势的过度担忧；沪综指震荡企稳，个股继续活跃。分析人士指出，2月汇丰PMI初值反映经济增速有所波动，但温和复苏的趋势仍在延续，因此指数下跌空间不会太大。而继PMI数据落地之后，3月份即将公布的1-2月工业增加值、固定资产投资等细分数据将进一步对经济复苏的力度和节奏进行验证，届时将对市场行情释放出更为明确的信号。

　　汇丰PMI初值回落

　　但仍处扩张区间

　　昨日公布的2月汇丰PMI初值降至50.4%，为近四个月低点，不过仍处于荣枯分水岭50%上方。

　　从分项指数看，新订单、就业、价格等方面的扩张均出现减速，其中新出口订单分项指数初值跌至荣枯线下方，从上月终值50.5%降至49.8%；制造业产出指数初值为50.9%，同样降至4个月最低。

　　分析人士指出，2月汇丰制造业PMI初值创四个月来低点，主要是受春节因素的影响；而1.9个百分点的环比降幅弱于历史季节性变化，反映出2月经济增速整体出现了一定的回落；特别是新出口订单指数明显回落，由扩张转为萎缩，暗示外需疲弱对经济复苏构成不小冲击。

　　不过需要正视的是，汇丰PMI初值仍保持在50%荣枯分水岭以上，反映制造业连续第四个月扩张。其中，新订单指数仍高于荣枯线，反映需求仍保持在较高水平，特别是内需复苏程度好于外需。由此来看，内需拉动的经济回暖仍在进行中。就外需来看，尽管2月表现不佳，但放眼2013年，全球经济延续复苏的概率较大，有助于外需回暖。此外，就业指数已连续三个月保持在50%以上，而投资需求仍然旺盛，且央行回收流动性也并未逆转资金面整体宽松格局。

　　总体来看，2月汇丰PMI尽管环比回落，但连续上涨数月之后出现一定程度的回调也属于正常波动，况且该数值仍在荣枯线上方，表明经济温和复苏的趋势仍在延续。因此，昨日该数据并未给市场带来太大负面冲击，沪综指震荡企稳。

　　等待1-2月增长数据

　　验证复苏进程

　　截至昨日收盘，上证综指收报2325.82点，上涨11.65点，涨幅为0.50%；深证成指收报9342.37点，下跌22.17点，跌幅为0.24%；中小板综指和创业板指数继续跑赢大盘，分别上涨1.07%和2.02%。

　　在经历了上周的大幅下跌之后，市场的恐高情绪得到了有效释放。而汇丰PMI初值仍处扩张区间，缓解了此前市场对于经济复苏的过度担忧。进一步来看，作为PMI指数本身的先行数据，汇丰PMI初值基本上能够提前预示终值和官方数据的走向，这也有助于消退后续数据公布之前的不确定性。

　　目前来看，2月经济增速很可能在春节因素和外围疲弱的影响下出现了小幅波动，但经济温和复苏趋势并未就此打破。与此同时，考虑到气温回暖平抑菜价上涨、猪周期重启尚需时日、生产资料价格受制房地产调控、美元指数上行压制输入型通胀，预计2月物价反弹的力度不会过于强劲。在此背景下，市场整体环境依然偏暖，指数下跌空间可能并不大，只不过会由前期的指数大涨切换至指数震荡、个股表演的阶段，经济复苏进程的小幅波动成为市场风格转向的契机。

　　值得注意的是，本周市场即将迎来3月这个重要的时间窗口。此前市场无惧回调压力持续走高的一个最为关键的原因，便是工业增加值、固定资产投资、消费品零售总额等1-2月重要经济数据将在3月集中公布，导致经济复苏在此之前无法被证伪。而随着3月的临近，上述经济数据将悉数公布，其对经济复苏力度和节奏的指示意义将更加明确，数据成色也将决定指数在短线调整压力释放后能否积累新的上涨动力。这也意味着，在此之前多空双方的博弈或更趋激烈，指数或难免剧烈震荡。

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