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　　改革、促进消费、放松管制还有很大空间，如处理得当，将给经济注入中长期活力，A股市场就见到大底了。

　　鹏华基金副总经理高阳

　　春节后股市会涨，但并不是牛市来了，这一波行情还是流动性推动的反弹，当通胀上升后，反弹差不多就结束了。

　　新华基金[微博]副总经理王卫东

　　行情还没有结束，银行板块可能会继续调整，其它板块的机会更多一些，主要挖掘成长性比较好的个股。

　　信达澳银副总经理王战强

　　从全年来说，楼市过热和CPI的回升将会是更根本性的问题，短期这些还构不成很大压力，节后市场仍会保持活跃。

　　中欧基金[微博]副总经理周蔚文

　　从一个阶段来看，中国经济已经见底，目前物价不高，政策也比较呵护市场，A股整体市场趋势较好。

　　博时基金价值组投资总监邓晓峰

　　政府不会出台大规模刺激政策，通胀将较温和，在很多公司低估值和盈利正增长的背景下，A股将有不错回报。

　　鹏华机构投资部总经理冀洪涛

　　市场短期内偏乐观，但两会后政策方面的变数会影响投资者的预期，届时市场的压力会大一些。

　　长城核心竞争力基金经理余广

　　今年A股市场的外部环境在发生新的变化，改革是最大的红利，看好低库存、产能收缩的行业。

　　上投摩根新兴动力基金经理杜猛

　　今年我们更乐观一些，股票市场的赚钱效应正在不断显现，过去对股市有些担心的资金慢慢会回流到A股市场来。

　　国投稳健基金经理朱红裕

　　虽然现在市场点位并不高，但至少有一半公司没有投资价值，未来真正有竞争力的公司将出现好的溢价。

　　证券时报记者 杜志鑫 朱景锋

　　2013年以来，A股市场延续去年的上涨趋势，春节后行情将如何演绎？蛇年哪些板块和行业存在投资机会？证券时报记者采访了9家基金公司旗下10位投资总监及明星基金经理。他们普遍认为，经济处于弱复苏状态，今年的股市环境明显好于去年，短期来看，股市将继续节前的强势，但不确定性因素依然存在，比如首次公开募股(IPO)重新开闸与居民消费价格指数(CPI)可能上升，从中长期看，股市的走向根本上取决于十八大后的政策走向。

　　广发基金[微博]副总经理朱平、鹏华基金副总经理高阳、博时基金[微博]价值组投资总监兼博时主题行业基金经理邓晓峰认为，中国经济已见底回升，制度改革的红利正在逐步释放；中欧基金副总经理兼投资总监周蔚文、长城核心竞争力基金经理余广、信达澳银副总经理兼投资总监王战强认为，白酒行业正处在调整期；新华基金副总经理王卫东、国投稳健基金经理朱红裕和上投摩根新兴动力基金经理杜猛认为2013年应把握上市公司的核心竞争力和发展趋势，精选成长股；鹏华基金机构投资部总经理兼社保组合投资经理冀洪涛认为，2013年配置的主要方向是传统低估值加大消费。

　　经济已见底复苏

　　证券时报记者：经过2012年的调整后，如何看待2013年经济走向？

　　朱平：从2012年三季度开始，经济见底，2013年进入没有水分的增长时期，因此，从短周期来看经济见底了。不过2013年不会有太强的增长，处于弱复苏状态。

　　从中期来看，随着领导层换届，基建、房地产等投资力度不会太大，但是改革、促进消费、放松管制还有很大的空间，将极大提升劳动效率，带来供给的增加。当然，这其中也有一定风险，即社会各方利益阶层能否共同互动，如果处理得当，将给中国经济注入中长期活力，A股市场就已见到大底了。

　　从全球经济角度来看，经历了2008年金融危机后，经过4年的调整，现在全球经济已经看到了前进的方向：一是美国能源革命，在页岩气技术突破后，能源成本大幅降低。二是移动互联网带来生活方式的改变，提高了生产力。三是生活方式的改变提高了社会效率，譬如网购即可节约成本。

　　周蔚文：从一个阶段来看的话，经济已经见底。目前物价不高，政策也比较呵护市场，在这种背景之下，整体市场趋势较好。在大的背景没有发生变化的情况下，股市应该继续向好。全年走势如何要看经济形势，如果经济比较好，下半年出来一些好的政策，股市仍会有进一步上涨空间。

　　资金会回流股市

　　证券时报记者：对蛇年A股市场格局怎么看？

　　杜猛：相对于2012年，今年我们判断更为乐观一些。从各个层面来看，今年的市场环境都明显好于2012年。一是经济的基本面，去年三季度经济就已基本处于相对底部，现在则处于温和复苏的状态。二是市场的资金供给也明显好于去年，海外资金对A股市场也比较乐观，资金正在不断流入到国内市场。从国内的资金流向看，去年很多资金向理财产品和信托产品分流，今年这一情形应有所减弱，股票市场的赚钱效应正在不断显现，过去对股市有些担心的资金慢慢会回流到A股市场来。

　　邓晓峰：今年中国经济将会弱复苏，但政府不会出台大规模刺激政策，通胀将会比较温和，在很多公司低估值和盈利正增长的背景下，2013年的A股市场将会有不错回报。

　　余广：今年股市的外部环境在发生新的变化。我个人比较认同改革是最大的红利这种说法，新型城镇化是中国经济持续增长的潜力所在，深化改革开放、市场化将重塑市场信心。随着去库存不利因素的减轻以及供给结构的调整，微观层面企业盈利将企稳回升，尤其是对中下游行业更为有利。看好低库存、产能收缩的行业。

　　A股的估值水平已经处于相对历史低谷，A股估值已趋向国际接轨，特别是一些板块的龙头公司，较海外市场折价明显，未来A股市场结构性特征更为明显。

　　朱红裕：对今年的行情判断为震荡，出现大行情的概率不大，节前的一波反弹还是风险偏好上升导致的估值修复行情，此外还有市场对经济企稳和改革的预期推动，即经济在向好的方向变化。但是，放长时间看，中国经济内在的结构问题还需要时间解决，而且解决的难度比较大。此外，不得不正视的一个问题是，我们现在面临的投资环境与过去相比要复杂很多，应该把钱投给真正有成长性的好公司，虽然现在市场点位并不高，但至少有一半公司没有投资价值，相当一部分公司估值存在严重泡沫，估值回归远远没有到位。而那些真正有产业竞争力的公司没有出现好的溢价，A股市场将来会越来越有效，只有投资给真正有竞争力的公司才会赚钱。因此，我并不在意股市短期的波动。

　　节后行情仍乐观

　　证券时报记者：节前股市强势反弹，对春节后的行情怎么看？

　　高阳：春节后股市会涨，但不能太乐观，我并不认为是牛市来了。这一波行情还是流动性推动的反弹，当通胀上升后，反弹差不多就结束了。

　　股市压抑得太久，银行3年都没涨过，最近微博上说股市就算跌到1000点，七成股票没有价值，这个观点我是认同的，但是我也认同这30%的股票是股市的脊梁，就算跌到1000点，这些股票再涨50%甚至翻倍都没有问题，股市正慢慢实现其价值发现功能，不太可能总是同涨同跌。

　　现在流动性较宽松，风险溢价就上升，短期股市还能涨，涨到3000点也有可能，但一旦通胀压力上升，政策上不可能一直放松流动性，到下半年美元走强的态势将会更明显，美元回流的压力也会增大，新兴市场将面临调整，上半年还是偏乐观。

　　王战强：相对来说，目前的股市环境还是比较好的，包括经济态势、通胀水平等，当然不确定的因素也有，最直接的问题IPO的开闸。从全年来说，楼市过热和CPI的回升将会是更根本性的问题，短期来说这些还构不成很大的压力，节后市场仍会保持活跃，热度会很高。

　　冀洪涛：市场短期内偏乐观，因为市场本身也是有惯性的，大家预期经济复苏等在没有被证伪之前，市场短期没有特别大的压力，但两会后政策方面的变数会影响投资者的预期，届时市场的压力会大一些。无论是海外市场还是目前经济形势，短期内都比较好。

　　王卫东：节后股市还能继续上行，从上半年来看，行情还没有结束。银行板块可能会继续调整，其它板块的机会更多一些，由于银行股走弱，大盘上涨速度会放缓，前期涨幅较小的板块会有补涨机会。主要挖掘成长性比较好的个股。

　　创新和消费仍有空间

　　证券时报记者：进入2013年，您目前的操作思路是什么？

　　余广：从整年度来看，看好基本面较好、估值较为便宜或合理的金融、地产、建筑建材、高端装备机械、医药、家电、汽车等板块中的具有长期竞争力的龙头公司。

　　朱平：从目前来看，过去几年贷款快速增长，很多产业产能过剩，在此背景下，投资不会有太大的空间，但创新和消费仍有空间。

　　王战强：1月份以来我们对地产股有所减持，高端白酒受政府反腐的影响很大，主要考虑持有公务消费影响较小的二三线白酒，长期来说，民用白酒股增长的因素仍然存在。房地产板块由于政策的压力带来了不确定性，楼市偏热会导致调控，需要观察，但长期来看，房地产的趋势是向上的。银行股节前出现调整迹象，一方面是前期上涨过快，存在调整压力。另一方面，一些银行再融资也打击了持股信心。银行从大的方面是宏观经济的标尺，如果大家对经济的信心在增强的话，对银行股的信心也会保持下去，而且银行股目前估值依然很低。

　　朱红裕：去年底我们加仓了医药股，减持了房地产，经济企稳之后，其它行业的吸引力在提升，在今年年初做了一些调仓，继续减持地产股，买入了具有较强竞争力的公司。两会结束，政府对地产的政策明确以后，地产股的行情会重新启动，但超额收益肯定不会像去年那么明显。

　　医药行业发展空间大

　　证券时报记者：您对医药行业怎么看？

　　杜猛：从中长期看，尤其是长期，我们对医药行业的发展前景以及空间是非常乐观的。首先随着我国经济发展，人们对医疗保健的需求越来越重视。其次，中国现在开始进入到老龄化社会，从生命周期角度讲，基本上大部分的医药需求都产生在60岁以后，所以随着社会不断向老龄化推进，对医药产品的需求量应该会越来越大，而且政府现在也在加大对医疗行业的投入。再次，国内的医药行业经过多年的发展，有自身的优势产业，比如中药产业里面出现了很多优秀的公司，一些在原材料、创新药以及部分西药方面有优势的多家药企正在逐渐壮大，虽然跟国际上的大型药企有比较大的差距，但是这个差距也正是它们的发展空间，所以从长期看，我们对医药行业是相当看好的。

　　白酒行业仍将调整

　　证券时报记者：如何看待白酒行业的调整？

　　余广：从上市公司这条线来看，酒类企业增长都不错。这里边有价的因素，也有量的因素，我觉得价的因素是比较大的。我对酒的看法一贯偏谨慎，一方面，喝酒与中国的文化是相关的，我相信这些东西会慢慢改变。此外，控制三公消费是趋势，对酒销量有影响。

　　周蔚文：白酒股，时间长的话还会出现牛股，短期内应该不会有大机会，打击奢侈浪费、三公消费确实会有影响，业绩增速肯定会下来。但有些公司是不会负增长的，如果还是有竞争力的话，时间放长了还是可以。除非经济没有发展起来，白酒的批发和零售价格会往下走，如果经济走稳，一些白酒股仍有投资价值。白酒的行业属性还是很好，国内白酒市场容量非常大，与房地产一样，集中度会不断提高，一些有品牌底蕴和竞争力强的公司市场份额会不断提高，白酒行业也是抗通胀的，价格也是有弹性的，时间长了还是有公司成为牛股。

　　高阳：经济复苏较弱，但流动性很足，所以很多板块都会有所表现，但白酒股很难再涨，买白酒是伪价值投资，商业模式改变了，不可能再依靠政府消费推动酒类消费，而且白酒每年的产能都很大。

　　新兴行业代表发展方向

　　证券时报记者：对2013年的TMT、节能环保板块怎么看？

　　杜猛：新兴产业作为一个整体，应该是代表着中国经济未来的方向，有很多公司正在不断发展壮大，尤其是像电子行业中的一批企业，成就了国际电子产业链的转移，这些公司正在不断做大，不断提升自己在国际市场的市场份额。

　　再比如环保，现在大气污染和水污染的严重程度大家都能感受到，未来三五年政府势必会在这个产业上下大力气，未来的空间仍然是比较大的。从过去10年A股市场的表现来看，新兴产业里诞生超越市场的股票的概率是较大的，比例也相对较高。从中长期看，我认为通过扎实的研究，把握上市公司的核心竞争力和发展趋势，精选个股并长期持有，是有希望获得较好的回报的。

　　银行股仍有机会

　　证券时报记者：去年12月份以来，银行股强劲反弹，未来银行会否继续有较好表现？

　　邓晓峰：银行股走强的逻辑是经济见底，制约银行的潜在系统性风险消除。虽然银行股已有大幅反弹，但未来还存在上涨空间。即使部分公司已上涨了30%以上，估值仍然不高。如果二季度经济好转，银行的估值很可能将回到正常的水平。

　　冀洪涛：银行股节前调整，主要是获利回吐，前期涨幅太大，基本面并没有大的变化，技术性调整，银行股超额收益最好的时期已经过去，未来跟着大盘应该是平均收益。

　　抓紧时间投资房地产股

　　证券时报记者：随着房地产成交量放大回暖，对2013年的房地产调控和房地产行业怎么看？

　　周蔚文：房地产调控不会有全国性的政策出来，可能北京等一线城市会出新政策，预期会比较快，房价确实涨得比较多，全国三四线城市并没有像一线城市那么涨，所以我们认为房地产调控会是差别性的政策，短期会影响大家投资房地产股的原有逻辑和信心。如果房价不出现大涨大跌，全国的销量也不会上升多少，主流公司市场份额会上升，房地产股会成为典型的价值股，行业成长性一般，龙头公司业绩每年增长10%到20%，市盈率10倍左右，这样持续两三年，不一定会出现很大的投资机会，但也不至于很差。

　　高阳：房地产是早周期行业，因此其表现也会提前反应，房地产涨从来都是货币政策变宽松之前，你没感觉到货币政策放松的时候，房地产已经涨了。但去年地产股已经涨过一大波了，以后政策收紧的概率较大，现在可能正是地产股的高峰期。

　　把握经济回稳

　　和政策走向两条线

　　证券时报记者：2013年应该采取怎样的投资策略？

　　周蔚文：在经济企稳向上的过程中，周期股也会有阶段性的投资机会，但时间拉长来看，白酒、医药、消费、环保产业、新兴产业的小公司空间更大，长期看，除了行业，更要看公司。

　　今年总体策略是不要受市场走势影响，把握住经济回稳和政策走向这两条线，胆子可以大一点，政策方面比较关注三四月份可能重启IPO，短期内市场会受到冲击，之后依然由经济基本面主导，经济可能不会非常好，因此空间就不大了，总体认为上半年经济会比较好。今年比较大的利空是大家发现到最后经济走到了老路上，实质性的动作不大，其它都不算很大利空。

　　朱红裕：主要策略是在相对均衡基础上，寻找真正有国际竞争力和产业竞争优势的公司，仓位的意义不是特别大。IPO重新开闸对股市的影响不会太大，开闸对短期市场会有冲击，但中期来看，这种影响基本上可以忽略不计，没有一个市场是因为IPO而毁灭的，一个正常的市场都是有进有出，关键是制度安排。

　　冀洪涛：今年不是特别强调板块轮动，行业配置上适度均衡，各个板块都要适度配置一些，配各个板块中最好的成长股，或者比较好的股票，传统的低估值加大消费依然是主要配置方向。

　　今年机会增多，大盘超跌反弹后大家的信心和预期改变了，结构性机会更多，但离单边牛市还早，仓位并不重要，关键看持仓品种和结构，今年要勤快一些，多看一些企业，宏观和行业复苏情况，从中挖掘投资机会。

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