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　　□东兴证券 孙征

　　时隔八个月，上证综指再一次收在2400点之上，深证成指也再次向万点进军。回过头来看，两个月前股指跌破2000点整数关的情景，仿若噩梦一场。好在自去年12月以来的逼空行情终于令人重新振奋起来，并再次看到市场走牛的希望，金融与地产板块则是推动这一切的主要力量。上周市场也正是在它们的强力推动下，收出本轮反弹以来最长的一根周阳线。

　　地产股可能将再度进入休整期。自2011年四季度开始，尽管指数表现疲弱，但地产股却拒绝再创新低，而是反复走高。申万房地产指数在2012年上半年的累计涨幅近40%，而且在沪指跌破2000点的熊市行情中，绝大多数地产股也未跟随市场创出新低；而且在过去两个月的逼空行情中，这些地产股更是普遍创出两年以来的新高，表现远远强于市场中大多数板块。地产股的走强是基于2012年房地产政策似紧实宽，货币政策又开始重新放松，而且经历了2009年至2011年两年严冬后，地产公司的业绩不降反升，如今其股价才开始反映其实际价值。不过，随着基本面的转暖，一系列问题又开始浮现：一线城市的房地产库存迅速下降，价格再度出现大幅上涨；同时，不少媒体报道，三四线城市却库存居高不下，地产泡沫严重，近期部分地方政府高层针对楼市开始频繁喊话，房地产税推出的预期再度增加，调控政策收紧的风声再起。经历了一年多上涨行情的房地产龙头股，华夏幸福、荣盛发展、万科A等都出现阶段筑顶的迹象。市场预期在3月份两会前后，政府可能出台新一轮的调控措施，因此地产股近期开始明显滞涨，资金离场迹象比较明显。笔者认为，在消息面明朗之前，投资者风险偏好下降将导致地产股通过主动下跌提前反应对于调控政策的预期，因此预计在3月份之前，地产股将出现阶段性的调整。

　　笔者认为，短期市场继续向上的重担更多将由低估值蓝筹板块来承担。银行股是去年12月份以来行情中的最大亮点，其龙头股民生银行在上周创出历史新高，再一次令投资者对银行股的上行空间有更大憧憬。但本周银行股普遍上涨8%以上，涨幅最大的民生、平安两大龙头分别上涨20.36%和17.13%，仅次于2007年1月和2008年4月两次超过25%的单周长阳。虽然投资者对银行股业绩的增长越来越乐观，以及对未来估值回归行情仍然看好，但单周加速上涨之后，短期引发剧烈波动的可能性较大，因此对于银行股来说，目前投资者不宜继续追高。

　　笔者认为，在银行股大幅上涨之后，场内资金对于相关主线的挖掘将会向三个方向出现扩散，这三个方向或许是支持节前市场行情的重要投资目标。

　　方向之一是大金融板块。除了银行股以外，在大金融板块中还有保险、证券、信托等几个子板块，而这几个子板块也各有优势。保险行业虽然保费收入不算理想，但却是其利润中的重要组成部分，如投资收益将会因市场上涨出现明显回升，而且保险公司普遍大量配置银行股，其中中国平安[微博]对于银行股的配置达到其总股票配置的87%之多(平安银行)，可以说是最能享受银行股暴涨带来的投资收益增长。证券板块则受益金融创新，而且1月底融资融券标的股票大幅增加后，证券公司2013年收益有望明显增加，尤其是对融资融券方面有较大优势的上市券商如海通证券有较大正面刺激；此外，由于反弹以来成交量持续增加，投资者对于证券板块的关注将从此前的主题炒作转为业绩增长预期，具备业绩复苏预期的二线券商如华泰证券、国元证券等也具备补涨潜力。信托行业同样如此，2012年信托行业是金融行业中人均年终奖最高的一个子行业，这也正说明信托行业的火爆；而且由于其杠杆经营能够加大利润增长潜力的能力，信托行业在经济扩张周期中将是受益最明显的行业之一。上周五信托行业的补涨表明投资者已对此做出反应，但仍未能完全反映其增长潜力，笔者认为信托板块未来仍有一定的上涨空间。

　　方向之二是参股金融上市公司。参股金融属于价值重估主题，从历年市场行情来看，投资者对于价值重估这一主题的关注度始终热情不减，尤其是当年券商上市热潮中，参股券商的上市公司被普遍热炒，而2012年金改行情中，参股小贷的上市公司同样被爆炒，其内在逻辑就是上市公司长期投资的价值重估给公司带来的收益将大幅增长。今年银行股的大幅上涨，也给参股上市银行的一些公司带来投资收益大幅增长和长期投资价值重估机会，比如民生银行的重要股东东方集团和新希望，都将明显受益。此外一些具备较强金融属性的公司，由于其持有大量金融企业的股权，也具备价值重估的机会，例如大众交通等。

　　方向之三是低估值蓝筹股。本轮行情的启动资金主要来源于机构和QFII，预计在未来一段时间内，QFII和RQFII将是新增资金的主要来源，它们仍有2000亿元以上的额度可供投入股市，而境内机构投资者的腾挪余地随着仓位的提升正在下降，因此未来的投资方向应重点关注海外机构的投资偏好。由于海外机构新增资金以指数型基金为主，对于权重股仍有被动配置的需求，再有就是海外资金更加偏好低估值的大蓝筹，在银行股已经大幅上涨之后，其他一些仍然与历史平均估值水平在一个标准差以上的行业，仍会受到海外资金的关注。尤其是涨幅偏低的低估值蓝筹，具备更多的补涨潜力，这也是部分踏空的普通投资者可以参考的投资方向；其中建筑、白色家电、零售等行业，有望成为海外资金配置的目标。

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