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　　中金公司

　　近期影响A股的各方面因素基本符合我们此前的判断，从基本面上看，去年四季度和去年12月份的各项经济指标均表现良好，从资金面上看，市场利率继续小幅回落，今年一季度较大的银行信贷增幅将继续保持资金面宽松。此外，近期郭主席表示将大幅增加QFII和RQFII额度，使得市场对于未来股市的乐观预期进一步升温。预计3月份之前，这种基本面、资金面和政策预期均相对有利于股市上行的局面仍将维持，因此我们认为大盘在春节前将继续上涨，不会深幅调整。

　　个股表现普遍强于大盘

　　我们判断从春节长假以后，个股走势可能将开始分化，一些有业绩支持或者主题概念的个股仍有进一步上涨的空间，而大盘指数的上涨空间将开始缩小。建议投资者短期关注有持续主题推进、业绩超预期或者有高送转题材的股票。

　　本轮反弹的特征是个股表现普遍强于大盘，据统计，去年12月3日至今，75%的个股涨幅超过20%，跑赢了上证指数和沪深300指数，而35%的个股的累积涨幅超过了30%。全部2453家个股的中位数涨幅约为25.7%。而这也造成个股市盈率扩张明显大于大盘，目前除金融和能源外，其他一级行业的TTM市盈率均达到了20倍以上，所有A股的TTM市盈率中值已达到了32.59倍，与2012年3月反弹最高点时的32.76倍的估值水平基本一致。我们认为目前估值修复已经基本完成。虽然根据历史比较，本轮上涨峰值的市盈率中值水平有望达到35倍，但预计未来市场的关注将逐渐转移到盈利改善幅度上来。

　　估值修复已经基本完成

　　目前已经有1125家上市公司公布了2012年报业绩预告，个数占比 45.5%，但市值占比仅为23.5%。预增公司的个数占比16%，处于过去5年的最低水平；而预减公司的占比则大幅增加至16%，显示2012年业绩大幅改善的可能较小。今年四季度市场整体盈利环比和同比都将有所改善，但预计主板非金融和中小板全年仍将出现业绩负增长，金融和创业板将保持正增长。不过中小板四季度盈利环比改善将比较显著。

　　市场对于2012年的盈利预测仍存在下调的空间，3月到4月间将是盈利下调的高发期。现在市场对于2013年全市场的盈利增速预测依然高达28%，基于对于2013年经济回暖的乐观预期，我们预计这一增速不会很快被大幅下调。

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