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图为中山证券首席经济学家李国旺。（来源：新浪财经 马超彦摄）

　　新浪财经讯 第17届(2013)中国资本市场论坛于2013年1月12日在中国人民大学逸夫会议中心召开，主题是“中国资本市场：变革与成长”。中山证券首席经济学家李国旺在市场嬗变：政策调整与市场成长新趋势论坛中表示，最本质的东西，逻辑，决定A股市场方向的四股力量，一个是供求、业绩、心理、估值。无论是你的估值高低，还不能决定我们的股票供求情况，决定业绩的不是我们证监会，决定业绩的是发改委，是经济中心，决定我们的股票需求，是人民银行。

　　以下是中山证券首席经济学家李国旺演讲实录：

　　董少鹏：谢谢大霄，他的演讲非常精彩。他进行了国际比较，国内估值的判断，特别对政策也做了点评，特别赞成暂停新股发行，这是对政策的评点。最近中央提倡改文风，改会风，这不是绝对的。下面有请李国旺先生，对明年政策展示一下。

　　李国旺：我来自中山证券。从早上听到现在，有很多老师讲了很多，对中国资本市场未来走势的看法。我给老师和同学们报告，我是研究中国哲学的，我想求最本质的东西，逻辑，决定A股市场方向的四股力量，一个是供求、业绩、心理、估值。

　　这是大家很熟悉的一张图，前面是2001年到2005年7月份，当时中国经济享受国际化红利最好的时候，但是后来一直往下走，这给老百姓非常大的恐惧，法人股要流通，不知道什么时候流通，大家很害怕，大家有的很多人都跑了。人民币开始市场化了，一个把股票的供给减少了，另外把股票的需求推起来了。2005年到2007年，是国际化红利的高峰期，供给减少，需求增加，再加上投资者的热情，造成了我们20年股市的大牛市。2007年5月31号，财政部发了一个要加印花税的东西，同时人民银行不断的提高利率。政策这个时候是看空的，但是群众的心态是看多的，这样就对冲掉了。为什么那时候能对冲掉，那时候我们大量的热情涌入，到2007年7月份以后，一直到2008年的11月份，实际上那个时候改革红利消退了，老百姓热情消退了，导致了我们大熊市的结果。从2008年11月份到2009年5月份，从此抵消了业绩下降的原因。

　　无论是你的估值高低，还不能决定我们的股票供求情况，决定业绩的不是我们证监会，决定业绩的是发改委，是经济中心，决定我们的股票需求，是人民银行。09年5月份，一直到去年的12月份都是大熊市。股票临时偏向于买股票的，05年7月份到07年7月份的时候，股票是大牛市的。大家回顾一下我们现在究竟是买股票的还是卖股票的，明显偏向于卖股票的，偏向于上市公司的，再加上国际版要上来，所以一下子跌下来。

　　05年到07年，是中国对外开放红利的最后高峰期，时间周期的起步阶段，业绩往后看是有期待的，业内股票供给和需求趋于弱平衡状态，最后看看谁最便宜，2012年的11月份和12月份，是金融股和低产股最低的时候。所以从现在开始看未来，这是我们2012年的11月初画出来的，这个图可以做一个参考，我们把刚才讲的业绩供求，估值，群众心理加政策因素，我们给它量化了，准确率在75%到85%之间。这是一种想像的东西，通过数学模型做出来的。希望大家在2013年有更大的收获。谢谢大家。

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