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　　编者按：2012年即将过去，挥一挥衣袖不带走一片云彩；2013年即将来到，清一清心情迎接一米暖阳。《证券日报》基金周刊站在时光隧道的节点，邀请八大绩优投资总监，品评2012年的得与失，畅想2013年的梦与道。我们希望用这组文章作别基金业曾经的彷徨与窘迫，为新年的基金投资揭开新篇章。

　　本报记者 马薪婷 隋文靖

　　景顺长城基金 投资总监王鹏辉

　　景顺长城核心竞争力年内以29.95%的回报率夺得股基NO1。

　　该公司投资总监王鹏辉在回顾这一年时表示：纵观全年，在仓位以及组合结构上将保持较为均衡的配置，自下而上选择管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜或者合理的个股是应对结构性震荡格局的有效策略。景顺长城核心竞争力基金成为今年的股票型基金业绩冠军就是坚持了选股而非选时的策略，体现出基金管理人的选股能力。景顺长城基金旗下除了核心竞争力基金之外，景顺长城能源基建基金、景顺长城优选股票基金以及投资于海外的QDII基金—景顺长城大中华基金都创造出很好的业绩回报。

　　对于2013年的投资策略，王鹏辉认为，在经济温和复苏的背景下，看好权益类投资。他表示，经济已从2012年四季度开始小幅复苏，并且这一势头将延续到2013年。预计下列因素将帮助2012年经济增长回升：(1)随着地产销售回暖，带动建设活动温和复苏；(2)中央政府换届之后，会加大力度推进城镇化建设；(3)企业的去库存基本结束；(4)全球经济增长前景仍然很弱、但总体趋向平稳，净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。同时不认为政府会推出大规模的刺激政策。

　　从大类资产配置的角度，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。对于行业的配置，要从过去简单的周期VS消费的轮动转移到未来结构性转变的行业。市场上能够提供长期投资价值的是受益于结构性改革的行业，以及长期能够带来现金流和分红的成长性企业。2013年，全年看好医药、保险、家电和TMT里面向大众消费的电子和传媒。这些行业拥有广泛的下游消费需求，并且可能受益于潜在的改革。另外，由于投资的连续性以及宏观数据的持续弱复苏，我们认为周期性行业里低库存的建筑建材和重卡也会在上半年取得较好的相对收益，但是周期性行业的长期投资价值已经相比过去大大的下降了。

　　中欧基金[微博] 副总经理、投资总监周蔚文

　　中欧中小盘基金被称之为今年的黑马股基，截至12月30日，该基金以25.53%的回报率跻身偏股基金三甲。

　　该公司投资总监周蔚文回首即将过去的2012年时表示，2012年股市区间震荡的主要原因包括经济增速放缓、政策放松幅度低于预期、上市公司盈利下滑以及股票供给过多等，同时欧债危机持续恶化也成为市场的不确定因素，致使投资者信心不足。12月起，市场在金融、地产、煤炭等低估值周期性板块引导下出现反弹，市场人气有所回暖。

　　根据宏观经济环境，基金总体配置思路是赚上市公司业绩增长的钱。这种配置思路具体又细分为两条路径，一是精选一些安全边际高的优质成长股；二是根据当前的宏观经济环境投资，顺应经济周期，持有一些有业绩支撑的周期股。

　　同时，今年在仓位控制上总体比较成功。以这次反弹为例，在12月市场出现反弹之前的3-4月，仓位一直比较低。

　　2013年经济企稳不会对A股造成的负面影响，股市表现或将好于今年，但空间则仍决定于明年市场资金面情况以及政策的推出时间和力度。

　　明年市场表现主要取决于两个因素：经济和政策。明年上半年如果经济是比较平稳的话，那更多的是取决于证监会在IPO问题上的政策。预计明年解禁、再融资以及IPO再开闸将对于市场供给造成明显的压力，这个方面如何来解决是影响市场表现的重要因素。如果把整个中国当作一个上市公司，把整个上证指数视作为一只股票，那么决定未来股价涨幅的不仅仅是当前的业绩，而最重要因素是中国经济前景的展望。此外，货币政策也值得关注，如果明年出现物价上涨、房价上涨，货币政策如果收紧也将影响市场表现。

　　国海富兰克林基金 投资总监徐荔蓉

　　2012年以来截至12月30日，国富中小盘以24.02%的回报率跻身偏股基金五强阵营，同时公司旗下的另一只国富深化价值也以领先的回报率跻身十强榜单。

　　国海富兰克林基金公司投资总监徐荔蓉表示，在整体经济回落的大背景下，今年整体市场较为疲弱，但不同于2008年，今年更多呈现出结构性机会，行业快速轮动，个股此起彼伏，对于基金经理是极大的考验和挑战。公司始终坚持“价值投资”的理念还是符合A股市场的特点的。以今年业绩出色的“国富中小盘”为例，从一季度的地产股和周期类股票，到二季度的新兴产业，再到三季度的银行类股票，通过前瞻的宏观分析加上微观的个股精选，有效地把握住了市场的节奏，获得了理想的收益。因此，深入地政策解读和宏观分析以及从“价值”和“成长”的角度精选个股，是国海富兰克林始终坚持的核心投资理念。

　　在目前市场下，展望2013年，徐荔蓉认为至少在2013年上半年，A股市场或将处于十分有利投资环境下。既有“改革红利”带来的估值上行，又有经济周期上行的企业盈利恢复，很可能成为近两年来股市最佳的宏观背景。

　　但由于固有的产能、债务风险没有消除，经济转型和寻找中期主导行业的努力依然没有头绪，市场并不具备建立牛市的基础。因此对于本轮行情的理解，我们倾向理解为由于前述的两大因素并未发酵完毕，市场在短期调整之后仍有上行空间。

　　在2012年底完成了估值修复后，中期的行业配置思路应围绕“盈利改善”展开，银行、地产、基建仍是未来的主线市场。随着经济温和复苏的确认，热点可能转向医药、TMT和可选消费中的成长类股票。需要注意的是，“改革”将一直引领行业配置的方向，类似于金改带给券商板块的效应，我们需要密切关注农业和地产行业的政策变化。

　　华宝兴业基金 副总经理兼投资总监任志强

　　截至12月30日，华宝兴业基金公司旗下的华宝兴业新兴产业基金以19.13%的回报率跻身年内股基业绩十强。

　　该公司投资总监任志强接受《证券日报》基金周刊采访时表示，2013年经济增速不会比2012年低，估计会略高，经济对股市呈正面影响。从新股发行制度改革到实际上暂停新股发行以及其它一些证券市场的政策措施，可以看出管理层对股市十分重视，政策面对股市也呈正面影响。

　　近一两年来，金融市场的一个非常引人注目的现象就是信托和银行理财产品蓬勃发展，投资者除了传统的银行存款、国债、基金、股票等投资渠道外，还可以购买信托产品和理财产品。信托产品8-10%甚至更高的收益率水平，在客观上拉高了整个社会对投资收益的预期。因此，在大类资产配置中，估计信托产品规模增长速度会放慢，投资者对其风险也会有新的认识，这样就从供给和需求两个方面增加了其他类别金融资产的重要性，也会降低整个社会的无风险收益预期。而在其他金融资产中，理财产品是与银行储蓄相竞争，与资本市场金融产品并无直接竞争关系。剩下来的主要是股票、债券。

　　2012年债券市场有很好的表现，但估计2013年难以重复2012年的好时光。今年在房地产严格调控下房价依然有上涨的压力，明年CPI估计不会很低，货币政策大幅放松的可能性几乎不存在。中央经济工作会议提出“切实降低实体经济发展的融资成本”。发行债券是降低融资成本的比较好的方法。因此，预计明年债券发行规模会比较大，债券供给会比较多。明年利率债和信用债市场难有明显的机会。

　　综合比较，在大类金融资产中，2013年股票市场吸引力增强。

　　上投摩根基金 投资总监冯刚

　　上投摩根新兴动力基金今年以来以26.7%的回报率位列全部偏股型基金第二名。

　　回首2012，该公司投资总监冯刚表示，2012年是中国经济结构调整的元年，在这之前，旧经济的主要支撑因素——投资仍然表现强劲，但从2012年开始，投资部门的增速基本见顶回落了。前两年说经济结构调整到2012年已经成为现实。

　　综合而言，冯刚认为2012年是投资相对活跃的一年，结构性机会较多，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证。“牛者恒牛”，这些优质公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。

　　从具体操作而言，采取了深入研究重点公司，精挑细选个股的方法，抓住了电子、交运设备、环保、医药、品牌服装等行业的机会，使得业绩表现比较突出。从选股出发、兼顾选行业、选时，“从上至下”和“从下至上”一样可以统一起来。

　　展望2013年，市场有望迎来恢复性上升，低估值行业有估值修复行情，品牌消费、医药、节能环保等契合中国经济转型的成长股存在中长期机会。

　　2013年宏观政策总体偏“宽财政、稳货币”，相比2012年三、四季度，2013年GDP同比增速温和反弹，预计全年在7.5%-7.8%左右，全年走势约前高后低，消费继续成为三驾马车中贡献最高的一块。基于中性假设即明年上半年粮食和猪肉价格平稳或略有下降，输入型通胀不明显下，预计2013年CPI为3%以下，全年先低后高，三季度开始回升。

　　行业配置方面，1-2季度，在基本面和流动性企稳带动下，低估值行业有估值修复行情，建议关注金融地产、建筑建材机械、汽车等周期性消费品行业。而2-3季度，成长股将重新获得动力，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证而脱颖而出，关注品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。3季度之后，可重点跟踪新一届领导的改革思路和政策，寻找主题性投资机会，关注金融改革、土地改革、城乡社会保障、资源价格和税收改革等投资机会。

　　新华基金[微博] 副总经理、投资总监王卫东

　　截至12月30日，2012年以来，新华基金公司旗下的新华行业周期轮换以25.05%的回报率位列偏股型基金第四名。

　　新华基金副总经理、投资总监王卫东表示，新华基金在2012年中稳健前行，继续保持了多年稳定的良好投资业绩。这一年，资本市场黑天鹅事件频频发生，新华基金依靠信常识不信神话的理念和坚持草根研究的精神，规避了个股的地雷。但是，由于货币政策坚持从紧，经济见底晚于宏观专家们的预测，尽管去年底判断今年市场是两头高中间低，但大盘下跌的时间和幅度仍然超出了市场预期。这一年，坚持把价值投资理念和中国股票市场实际状况相结合，奉行逆向思维的投资策略，少往人多的地方扎堆，从无人关注的地方寻找投资机会。这一年，既收获了成功的喜悦，也留下诸多遗憾。去年底，新华基金判断作为后周期的高端白酒和服装等消费品行业，今年行业向下的拐点将临，价格下跌和清理库存的压力使这些行业的股票同样面临戴维斯双杀。但是，在中国历史长河中占有重要地位的白酒一度成为价值投资的代名词，新华错过了白酒股的阶段性收益。如何把握好分享估值泡沫化阶段的收益和归避泡沫破灭的风险二者之间的平衡，是我们公募基金管理者今年仍然要面对的纠结。

　　展望2013年，既背负着高房价和结构转型的重压，又迎来了改革的红利和城镇化的机遇，中国经济将在艰难中复苏，呈现温和增长的态势。“东风初放花千树”，“病树前头万木春”，沉寂多年的中国股市也将在曲折中上升，给投资者提供较好的回报。

　　国联安基金[微博] 投资组合管理部总监韦明亮

　　截至12月30日，国联安基金公司旗下的国联安精选股票基金以19.21%的回报率位列可比偏股型基金业绩排行榜第6名。

　　该公司投资组合管理部总监韦明亮在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，公司权益投资这两年之所以能获得良好表现，主要得益于如下几点：1，经过两三年构建和磨合，公司整体投研能力得到了系统性提升，特别是在投资能力和宏观分析能力两方面在行业中获得了相当的竞争优势；2，公司在投资研究的具体工作中，始终坚持和强调以基本面研究为导向，从而很好地利用了投资者特别是机构投资者应对变幻莫测市场的主要有效武器；3，公司始终坚持充分重视发挥基金经理的主观能动性，在鼓励沟通，形成相互学习氛围的前提下，让基金经理自由发挥。当然，公司在投资方面，也出现了一定失误，比如，没有及时锁定白酒板块的投资收益。

　　展望2013年，韦明亮认为，宏观经济和企业盈利应该会有所反弹，从而改变今年全年盈利负增长的局面，市场流动性在大概率背景下，也应该是维持平稳态势，另外，投资者普遍对新的政治周期有所期待。当然，市场也面临一些风险因素，比如IPO的压力，房价上涨压力导致可能的地产调控，以及外汇账占款高增长时代的结束导致市场中长期的流动性压力等。在这些大背景下，判断市场整体表现也应该好于2012年。公司的应对策略始终是以不变应万变，在更有效地形成系统性和相对固定投资研究框架的前提下，密切跟踪基本面的变化趋势，争取为投资者创造更好的收益。

　　广发基金[微博] 投资总监陈仕德

　　2012年广发核心精选基金以18.37%的回报率跻身股基业绩排行榜前十强。

　　回顾即将过去的2012年，广发基金投资总监陈仕德坦言，要用一个词来概括感受的话，可以说这是一个让市场和投资人“纠结”的年份。

　　首先是在经济基本面上，市场纠结的是，经济底和企业盈利底，到底何时到来。竞猜游戏持续到现在也没有答案。

　　其次是在市场走势上，今年以来大盘的先扬后抑、持续低迷以及年末大幅逆转，同样让投资人纠结。

　　展望2013年市场风向，陈仕德认为，短期来看，目前资本市场正处于政策空窗期，憧憬与犹豫并存。单从2013年中国经济发展来看，判断股市总体仍处在一个恢复期。从市场估值角度来看，全社会的资金回报率仍然维持在7%~10%，股市上扬的空间自然受到压制。当前无论从企业盈利还是估值来看，均压制了股市上涨的空间。

　　股市决定于信心，如果投资者愿意给它高估值，风险偏好增加，股市就上涨，否则没有太大的空间。

　　他最后强调，“但我们相信，在中国经济中长期的转型及去产能过程中，一定会有一批企业脱颖而出，构筑出更强大的竞争优势和盈利能力。我们要做的就是，通过深入的基本面研究，找寻这样的优质企业。”

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