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　　信达证券

　　分析12月以来的反弹背后的原因，除了蓝筹股低估值、趋势、流动性企稳和经济形势改善的影响外，其实还有一个可能的原因：春节效应的提前释放。

　　什么是春节效应？它指的是A股每年在1月到5月、特别在春节左右上涨的概率较高，而在5月之后的上涨概率则开始下降。如果我们做一张365×365天的图，假定在过去20年中每年找任意一个自然日买入上证综指，之后找任意一个自然日卖出，并统计这样累计20次交易得到的正回报的概率，会发现正回报的概率在5月以前明显偏高，最高的区间可以达到85%到90%，而之后则显著下降到45%左右，主要的负回报概率区间则集中在年中和年尾。此外，在下半年中只剩2/5年时，正回报概率有一次小幅的反弹。

　　那么春节效应是不是随机的？其实，这种效应在美股也有，并被交易员称为“5月卖股就开溜”(Sel　in　May　and　Go　Away)。而从另一个角度来看，我们也会发现其来自市场随机波动的可能性并不高。

　　如果我们按照刚才做365×365天图的方式做另一张图，标的仍是上证综指，只是周期从年改成月、同时图的尺寸从365×365天改为31×31天，去统计A股有史以来200多个月中，在每月中任找一天买入、一天卖出所能得到的每个组合的正回报概率，我们会发现得到了一张与之前形态分布非常相像、只是标尺的单位和概率的整体区间有别的图。每个月市场正回报概率主要集中在前10天，在月中和月尾有两组较大概率的下跌分布，而在中下旬交接、大概也就是18日左右的时候，正回报概率有一次小幅的反弹。

　　怎么解释这两张如此相似的图？为什么A股年初和月初更容易上涨、年尾和月尾更容易下跌，而且在年、月的周期中的涨跌概率分布也如此相似？我们无法完美解释这个问题，只能猜测这是一种分形现象，即在共同外在环境的作用下，如银行贷款、投资者心态等，组织的结构在大、小层面上趋于一致。但是，这种现象至少证实了，春节效应很可能并不是随机的。

　　当春节效应被逐渐认识和认同之后，我们注意到，2013年的春节效应很可能被提前了。

　　但我们所不知道的是，这种提前的效应的持续性到底如何。不过，就算持续性欠佳，在当前蓝筹股的低估值下，市场即使不能在12月下旬保持之前的升势，在之后的2013年前几个月也会有不错的表现。

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