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　　□南京证券[微博] 周旭 温丽君

　　无论是从量能配合，亦或是热点的持续性上看，这波反弹都有可能演绎成跨年度行情。短期市场经过连续逼空运行之后，技术面需要整固，后市可以继续关注两类机会，即周期股的估值修复以及成长股的高送转预期，前者处于进行时，而后者尚处在布局之际。

　　权重股强势估值修复

　　短期大盘的强势超出大多数投资者的预期，预期差则来自于银行股的走势。今年以来，银行股的低估值一直都是常态，四季度破净潮之下价值更是被严重低估。的确，市场利率化下的息差收窄趋势以及经济转型下企业高杠杆率的风险，都制约其长期市场走势，不过，随着经济触底以及新的资本管理办法的即将实施，银行的基本面因素正在发生积极变化。

　　首先，经济触底回升后，银行不良资产率将得到有效控制，而监管从严下，银行的风险敞口并不大，市场此前已经过度反应了未来经济下行将对银行造成的负面冲击。其次，也是最关键的，《商业银行资本管理办法（试行）》已经进入倒计时阶段，新标准明显放松了资本监管，设定了6年的过渡期，如此一来，银行股的融资需求大大减轻乃至消失。此外，银监会同时发布了《关于商业银行资本工具创新的指导意见》，鼓励银行在境内外市场发行各类合格资本工具，以拓宽资本补充渠道。这些新的政策动向意味着银行股这个过去几年内不停“狮子大开口”的“融资大机器”将停止稀释股东权益，而开始其“造血”功能。因此，对于长期资本而言，银行股已经具备了战略投资价值。而不少机构对于银行股一直处于低配状态，配置的提升有利于银行股估值的持续修复。

　　对于A股而言，银行股的估值修复也意味着巨大的再融资压力得到缓解，在一定程度上改善了A股的供求失衡问题，从而释放了A股的系统性风险，对于A股信心的再塑造无疑将起到非常正面的促进作用。此外，今年以来郭树清主席在健全股市制度上不遗余力，持续引入长期资本入市。长久以来，惯性悲观思维下，市场对此视而不见；但长久量变之后会否引发质变，“制度红利”的进一步发酵能否给予A股在2013年拥有更大的上升动能，后续依然值得关注。

　　紧抓早周期及城镇化主线

　　鉴于明年的春季行情提前展开，后续行情的可操作性也随之加大。我们认为，错过了第一波的超跌反弹后，临渊羡鱼不如退而结网。随着后续反弹进程的深化，机会存在于两条主线。一方面，我们预期的明年春季行情的一条主线——投资企稳下周期性品种的估值修复——已经提前展开，一般而言，早周期品种的发动具有时间短、空间大的特征，从时间周期来看，周期性的估值修复性反弹进程依然有望延续，后续可逢低关注估值依然大幅低于历史均值的板块。另一方面，行情进一步深化之下，成长性个股将面临更大的表现机会，在权重股的上涨消除掉系统性风险后，受益于政策利好的成长性个股面临更大的上涨可能。

　　其中，我们依然最为看好新型城镇化这条主线。无论是高层讲话亦或中央经济工作会议，都已经给予了新型城镇化战略性的作用，即将扩大内需与加大投资巧妙结合，实现中国经济再平衡。在其方略实施下，投资及消费都将迎来新一轮投资机遇。而国家发改委也已经明确明年经济工作重点，新增了城镇化内容，并已编制了《促进城镇化健康发展规划》。规划涉及到上百个城市定位以及上万个小城镇的布局，或将引发新一轮“炒地图”行情，后续对此应持续关注。而新型城镇化题材包罗万象，内涵丰富，后续可以持续予以挖掘，我们相对看好智能城市下的智能安防、生态环保领域的脱硫脱销以及水污染等子行业。另外，农林牧渔中的种子股机会后续也可以逢低予以关注。

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